光大證券：數據中心建設驅動發電設備需求躍升，首予重慶機電“買入”評級
光大證券6月25日發佈數據中心發電設備深度報告，拆解AI算力擴張下燃機、柴發兩條核心產業鏈機會，打破市場“海外龍頭壟斷、國內廠商難分羹”的固有判斷，同時首次將港股重慶機電（2722.HK.）納入覆蓋名單，給出買入評級。
全球AI數據中心的能耗曲線正在陡峭上行。IDC測算數據顯示，2022年全球AI數據中心IT能耗僅23TWh，到2027年將飆升至146.2TWh，五年複合增速接近45%。海量算力設施落地，直接衍生兩類剛性電力需求：美國電網老化、算力項目選址和現有供電網絡錯配，催生燃氣輪機離網電站需求；全球高等級數據中心爲規避斷電帶來的數據損毀損失，必須標配柴油發電機組作爲應急電源，根據施耐德電氣數據，柴油發電機組約佔數據中心整體建造成本的 8.6%，因此柴油發電機組需求有望隨數據中心資本開支增長而顯著增長。
供給端的緊缺局面持續放大產業鏈紅利。燃氣輪機市場由GEV、西門子、三菱重工三家瓜分，合計市佔率超八成，2025年全球發電用燃機需求量同比暴漲71%至96.1GW，三大企業在手訂單均積壓至2028年後，同時同步落地大額擴產計劃；柴油發電機賽道，康明斯、卡特彼勒、MTU訂單同樣排產至2027-2028年，頭部廠商紛紛追加數億美元新增大馬力機組產能，海外整機產能缺口直接給國內配套、合資企業留出增長窗口。
光大證券在報告中提出和市場主流不同的判斷：不必侷限於整機國產替代，三類國內企業能優先喫到行業增量，一是綁定海外龍頭的精密零部件廠商，二和國際品牌共建合資平臺的企業，三具備機組集成能力的本土廠商，重慶機電恰好屬於第二類核心標的。
重慶機電自身主營清潔能源裝備、高端智能裝備，業績增長的核心抓手來自兩家聯營公司，其中持股50%的重慶康明斯是報告重點論述的增長支點。重慶康明斯作爲康明斯國內唯一大馬力發動機生產基地，產品適配各類高端數據中心備用機組，2025年實現營收52億元、淨利潤12.7億元，淨利潤同比漲幅接近五成，數據中心訂單成爲業績增量核心來源。康明斯全球擴產計劃落地過程中，重慶基地產能同步釋放，規劃遠期年產大馬力發動機2.3萬臺，專門匹配全球算力項目柴發設備採購需求。
另一運營主體重慶日立，公司持有37.8%股權，主營高端變壓器產品，受歐洲電網更換潮、新興市場國家加大電力基礎設施建設投資、AI算力帶動的分佈式電網建設加大等因素驅動，2025年淨利潤同比暴漲171.4%，三期擴產完工後還將啓動四期建設，持續增厚重慶機電投資收益。
2025年公司對聯營和合營企業的投資收益爲7.9億元。考慮到數據中心建設對大馬力發動機需求不斷提升，電力基建投資增長對高端變壓器需求提升，公司來自重慶康明斯、重慶日立的投資收益有望大幅增長。光大證券預計2026-2028年公司對聯營和合營企業的投資收益爲 8.8/10.0/11.3億元。
財務層面，2025年重慶機電營收突破百億元，歸母淨利潤7.6億元，同比大增76.9%，光大證券測算2026至2028年公司歸母淨利潤將持續走高，對應EPS分別達到0.26、0.32、0.38港元。截至6月22日公司股價2.51港元，對應2026年PE僅8倍，對比濰柴動力、特變電工等同業22倍的平均估值，具備較大的估值提升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
