Keep盤中重挫逾13%創52周新低，市值跌破9億港元
6月26日，港股"運動科技第一股"Keep(03650.HK)再度遭遇血洗。截至14時25分，Keep股價報1.760港元，暴跌13.73%，盤中一度低見1.750港元，觸及52周最低點，振幅高達12.75%。公司市值僅剩8.81億港元，較2023年上市初期的高點蒸發逾九成。當日成交額僅244.7萬港元，換手率不足0.26%，流動性幾近枯竭。
市場分析人士指出，此輪急跌並非單一事件所致，而是宏觀環境、行業競爭與自身基本面多重利空共振的結果。
首先的憂慮來自Keep日漸萎縮的基本盤。根據2025年財報，公司全年營收16.37億元，同比驟降20.7%，跌回2021年水平；自有品牌運動產品收入下滑18.4%至7.78億元，線上會員及付費內容收入更是大跌25.9%至6.80億元。雖然公司通過"極致降本"實現首次年度扭虧，經調整淨利潤錄得2521.6萬元，但盈利質量令市場擔憂——截至2025年底，全職員工僅餘645人，較2022年末幾乎腰斬，營業成本、銷售及營銷開支、研發開支分別削減28.8%、42.1%和29.4%。
從市場環境看，Keep的暴跌也折射出港股當前的資金面困境。2026年以來，受美聯儲降息預期反覆、外資持續流出等因素影響，恒生科技指數成分股普遍承壓，互聯網及消費板塊盈利預期不斷下修。Keep作爲日均換手率長期低於0.3%的微型盤股，在存量資金博弈中極易被少量拋盤砸出深坑。本次大跌成交額不足250萬港元，顯示市場承接力極度薄弱，稍有風吹草動便引發踩踏。
儘管Keep創始人王寧提出"All in AI"戰略，並於2025年推出AI助手Kaka爲130萬用戶生成訓練計劃，但AI投入尚未轉化爲用戶規模或收入的實質性增長。2025年月活躍用戶僅2180萬，會員滲透率雖提升至12.6%，整體用戶基數仍在收縮。當市場從"燒錢換增長"轉向"以盈利定估值"，缺乏清晰變現路徑的AI敘事反而加劇了估值下修壓力。
另外，近日螞蟻集團旗下健康AI應用"阿福"高調發起"科學減重1億斤"行動，以補貼智能硬件、AI私教定製、遊戲化挑戰賽等組合拳切入運動健康市場，其體脂秤單日搶購量突破30萬臺。這一動作確實對Keep的"內容+硬件+社羣"商業閉環形成一定擠壓，但資本市場對Keep的定價邏輯早已不侷限於單一競品衝擊，而是對其整體商業模式可持續性的深度質疑。
