跨越轉型“深水區”：爲何聯想敢於挑戰千億美金目標
全球AI產業正從“價格戰”的泥潭中拔足，一頭撞進“價值戰”的主升浪。隨着Token漲價潮與算力資本開支的歷史級擴張同步發生，應用層商業化路徑日漸清晰。資本市場不再於迷霧中苦尋，而是在供需錯配的張力裏，重新錨定那些能將Token流量轉化爲穩定現金流的確定性資產。
就在這一產業敘事劇烈切換的當口，聯想集團（0992.HK）交出了2025/26全財年成績單。整個財年，公司斬獲營業收入5899億元人民幣，核心業務全面開花，營收規模創歷史新高。
隨着其混合式AI戰略的長效回報開始顯性化，管理層在誓師大會上立下的“未來兩年內年營收跨越1000億美元大關”的戰略雄心，不再是一句遙不可及的口號，而是變成了逐步精確落地的財務沙盤。
01.歷史最佳業績中的結構化質變：AI業務佔比提升意味着什麼？
2025/26財年，聯想集團毛利率在存儲漲價週期中有所承壓，但憑藉供應鏈管理與產品結構優化，跌幅小於同業，展現出相對的盈利韌性。其內部的營收構成與利潤結構，其實已經完成了騰籠換鳥，全年調整後淨利潤同比增長42.1%，約達到營收增速的兩倍。
回看聯想集團的整個2025/26財年，外部環境對硬件供應鏈的擠壓幾乎全線拉滿。年初的關稅波動引發渠道提前恐慌性備貨，透支了市場潛力；緊接着，存儲芯片等核心元器件步入極端的上行週期，供需天平劇烈晃動。在這場首尾夾擊的成本風暴中，行業內缺乏規模議價權與長單鎖價能力的中小廠商幾乎被捲到窒息。
聯想集團之所以能夠在這輪硬週期中頂住壓力，核心在於其AI相關業務實現了規模化的爆發。財報顯示，聯想集團全財年AI相關營收同比增速高達105%，AI相關營收佔集團總營收的比重近33%。憑藉異構算力調配、端側隱私計算等築起的技術壁壘，無論是AI PC、AI手機還是智算設備，都讓其在面對客戶時握有更強的話語權與定價權。在上游供應鏈成本急劇飆升的常態化壓力下，傳統標準硬件的盈利空間被不斷攤薄，而高溢價、高毛利AI相關業務的井噴，則恰到好處地對沖了外部週期的撕扯，穩住了利潤大盤。
高增值資產在天平一端不斷加碼，形成了事實上的結構性對沖，補齊了聯想集團傳統業務因零部件漲價流失的利潤缺口。這種此消彼長的質變傳遞表明，聯想集團的增長邏輯已經告別了依靠傳統硬件出貨、粗放擴張的1.0階段，率先邁入了靠高附加值資產結構性替換、自帶抗週期屬性的盈利新週期。公司也已經脫胎於“PC王者”，蛻變爲具備全球化生態引領能力的AI巨頭。
02. 創業5.0與AI原生宣言：科技巨頭的基因重組
如果說業務結構的質變，是聯想集團在“外線作戰”中用高毛利資產穩住了基本盤，那麼內部流程的“AI原生化”改造，則是其在“內線”撬動運營槓桿、將平穩毛利轉化爲淨利提升的勝負手。這恰好爲集團董事長兼CEO楊元慶所倡導的“AI原生企業”給出了最生動的註腳。在聯想集團的進化邏輯裏，“原生”二字絕非湊熱鬧式的“硬件+AI插件”，而是將人工智能深度嵌入整個價值鏈，使其內化爲組織運作、跨國協同和業務流程的底層操作系統。
這種企業基因的重組，直接在報表端的費用控制上顯現。在供應鏈成本不斷侵蝕利潤空間的當下，聯想集團依靠自研的“iChain”等AI供應鏈平臺的規模化應用，展現出行業領先的技術控費能力與全鏈路運營效率提升成果。集團在費用端持續優化，數字化運營投入對利潤率形成正向貢獻。
而更深層的紅利在於，掌握了內生效率的控制權，讓聯想集團得以用定義者的姿態去引領全行業的技術範式轉移。依託獨具特色的“中國+N”全球製造佈局和“全球資源，本地交付”模式，聯想集團在全球11個國家落子了30多個製造基地，加速建設中的沙特智能製造基地將爲這一佈局增添新的戰略支點。
通過端到端的全價值鏈AI賦能，聯想集團與上千家供應商緊密咬合在一起，編織成了一張風雨不透的“智能生態網”。在行業普遍面臨地緣政治波動與供應鏈重構壓力的背景下，聯想集團憑藉行業領先的協同效率與週轉速度，真正做到了“供應不掉鏈、交付不掉線”，在不確定性充斥的全球市場中，持續拓展市場份額。
03.千億美金營收的路徑推演：混合式AI戰略的盈利兌現期
將“未來兩年內衝刺1000億美元營收目標”的推演路徑放在顯微鏡下解構，會發現這將取決於聯想集團智能設備（IDG）、基礎設施方案（ISG）與方案服務（SSG）三大業務板塊串聯成的全棧協同放量。
在端側的超級入口戰場，IDG業務展現出高於行業均值的穩健增長，順利跑通了“硬件溢價+超級智能體”的生態閉環。企業級系統更新與Windows 10支持終止形成共振，商用換機需求持續釋放，疊加國補政策與CPU廠商競爭，端側AI算力需求逐步釋放，AI PC整體滲透率加速提升，高端機型在消費結構中的佔比隨之擴大，爲具備高均價特徵的AI終端產品打開了增量空間。
2025/26財年第四財季，聯想個人電腦市場份額創下24.4%的同季度歷史新高，實現與第二名廠商過去15年來最大的市場份額差距。伴隨着超級智能體“聯想Qira”的正式發佈、向全系終端的預裝滲透，以及首款橫向大摺疊屏手機moto razr fold在高端市場的落子，聯想集團正通過高壁壘的生態黏性與產品結構升級，持續挑高整個終端板塊的利潤天花板。
而在硬科技算力基礎設施側，全球AI部署正在發生關鍵性的重構，計算重心開始從小衆的公有云訓練向政企本地化推理和邊緣計算擴散。這一產業週期的切換，直接加速了ISG板塊旗下AI服務器業務發展，全年營收錄得同比50%的高速增長。2025/26財年，ISG板塊成功實現全年盈利；自研的“海神液冷技術”業務更是實現同比雙位數增長，將數據中心PUE壓制到行業前沿水平，成爲商用液冷智算方案的能效標杆。
尤爲值得一提的是，聯想集團在今年4月正式宣佈完成對全球高端企業級存儲解決方案提供商Infinidat的收購。該戰略重組堪稱神來之筆，Infinidat在金融、醫療、電信等關鍵業務場景的高負載存儲技術優勢，直接補齊了聯想在高端企業級存儲領域的技術短板。這次資產整合不僅有助於提升聯想集團交付高性能數據基礎設施的能力，更爲ISG向高毛利產業鏈中樞的身份跨越鋪設了關鍵路徑，爲其長期可持續的盈利增長打開了空間。
AI從硬件與基礎設施層掀起的風暴，最終在價值變現的長週期中沉澱爲SSG的成長動能，並使其成爲聯想集團利潤率的穩定器。第四財季，聯想集團的SSG營收已經同比連續第20個季度保持雙位數強勁增長，運營利潤率達22.4%，2025/26全財年SSG的營收更是突破710億元人民幣達成新里程碑。通過“聯想百應”等一站式智能化服務平臺，SSG將AI應用能力下沉至千萬量級的中小企業客羣，實現從技術基礎設施到終端服務生態的全棧覆蓋。伴隨着高利潤率、高客戶留存率的方案權重拉昇，聯想集團在跨越千億美金門檻的過程中，整體估值乘數與資本價值有望獲得系統性調高。
此外，聯想集團混合式AI轉型所構築的計算與部署優勢，其戰略價值在“Agentic AI驅動推理需求爆發”的產業拐點上將被急劇放大，通過可量化的高效、低本、快交付模型，將AI投資的不確定性固化爲清晰的商業成果。這類可計算、可預期的技術－商業閉環也將成爲實現千億美元營收目標的成功基石。
04.結語
行者常至，爲者常成。身處AI原生時代，聯想集團的解題思路是用全棧AI資產去重塑傳統的硬件週期。未來衝刺千億美金營收的增長引擎，將不再是拼出貨量或傳統代工的存量博弈，而取決於AI相關業務的規模化變現、高粘性經常性收入的加速擴容，以及全鏈路運營效率的系統性提升。在全球硬科技資本向全棧巨頭加速聚攏的大趨勢下，聯想集團憑藉紮實的財務兌現與“AI無界”的智能生態體，已然率先開啓了屬於全球智算鏈引領者的長週期收穫期。
