國元國際：上調重慶機電目標價至3.08 港元，維持“買入”評級
2025年營業收入和利潤創新高
2025年公司營收100.44億元人民幣（下同）（+11.9%），股東應占利潤7.64億元（+76.9%），每股收益0.21元（+75%），創歷史新高。2025年公司毛利16.2億元，較2024年增加0.57億元，增幅約3.6%。毛利率16.1%，下降1.3個百分點，基本保持平穩。
清潔能源裝備：水力發電業務扭虧助力業績增長103.7%
2025年公司清潔能源裝備板塊的整體營業收入達8,301.3百萬元，同比增長約13.7%。板塊毛利12.44億元，較2024年增長0.9%。板塊業績2.5億元，較2024年增長103.7%，主要是水力發電業務實現扭虧。
重慶康明斯：緊跟AI等行業趨勢，持續聚焦大馬力發動機
2025年重慶康明斯市場拓展成效顯著，營業收入創歷史新高，淨利潤爲人民幣12.7億元，同比增長47%。該公司積極調整產品結構，聚焦K38/50、QSK38/50等大馬力發動機系列推廣。我們認爲大馬力發動機系列在重慶康明斯出貨中的佔比有望繼續提升，並進一步帶動該公司收入和利潤增長。
重慶日立能源：AI和電網建設等需求旺盛，產能擴建保障長期增長
重慶日立能源自2023年搬遷至新基地後，通過持續投資與產能升級，整體產能增長已超過30%（目前正實施第三期擴產建設）。2025年，受歐洲電網更換潮、新興市場國家加大電力基礎設施建設、AI算力帶動的分佈式電網建設加大等因素驅動，重慶日立能源實現較好的增長，營收同比增長16%，淨利潤爲人民幣2.8億元，同比增長172%。我們認爲公司下游需求將持續旺盛，而隨着公司產能爬坡，公司收入和利潤有望不斷增長。
維持“買入”評級，目標價3.08港元/股
我們預測公司FY2026至FY2028營業收入爲10,676.4（+6.29%）、11,367.6（+6.47%）和12,180.1（+7.15%）百萬元人民幣，歸母淨利潤907.5（+18.79%）、1,018.6（+12.25%）和1,124.5（+10.39%）百萬元人民幣。我們參考工業機械行業估值，認爲公司合理估值應爲2026年11倍PE，對應目標價爲3.08港元/股，維持“買入”評級。
