扣非現上市首虧，主業萎縮疊加新業務拖累，大亞聖象迎“至暗時刻”

證券之星 夏峯琳

曾以"聖象地板，承載千萬家庭夢想"稱霸行業的大亞聖象(000910.SZ)，正經歷上市以來的至暗時刻。3月30日，公司交出了一份堪稱"史上最差"的年度成績單。財報顯示，2025年，公司三大核心業績指標全面下滑，營收回落至2006年的水平，扣非淨利潤更是首次出現負值。

證券之星注意到，大亞聖象業績並非短期波動，截至2025年末，公司歸屬淨利潤已連續七年下滑。業績頹勢背後，其盈利根基正發生動搖：兩大核心主業持續萎縮，而2023年投資建設的鋁板帶項目至今尚處於基建期，導致管理費用增加，進一步侵蝕利潤。受此影響，公司現金流同比下降104.7%。對於這位昔日龍頭而言，何時才能走出業績低谷，仍是未知數。

扣非現上市首虧，多項核心指標觸及歷史低位

2025年，大亞聖象的財務表現明顯惡化，多項核心指標跌至歷史低位。

從盈利規模看，公司歸母淨利潤從2024年的1.39億元，暴跌至2025年的1333.7萬元，降幅超九成。更能反映主業真實經營狀況的扣非淨利潤，從盈利1.1億元同比下滑115.98%至-1760.8萬元。證券之星注意到，這是公司自上市以來，該項指標首次落入負值區間。

這一數據明確揭示，報告期內，公司主營業務喪失盈利能力，表面上的微利，完全依賴於資產處置、政府補助等非經常性損益支撐。

分季度觀察，公司在一季度曾錄得6950萬元的較大虧損，此後二、三季度業績改善，截至三季度末累計盈利已達7315萬元。然而進入第四季度後，形勢再度急轉直下，單季度虧損高達5984萬元，幾乎將此前積累的全部利潤消耗殆盡，全年業績被拖入谷底。

與利潤同步崩塌的，是一系列盈利能力指標。公司淨利率由上年的2.53%驟降至-0.15%，首次落入負值區間。加權平均淨資產收益率(ROE)僅剩0.20%，意味着股東投入的大量資本幾乎無法產生任何實質回報。基本每股收益亦從0.25元斷崖式下滑至0.02元。

作爲行業龍頭，大亞聖象的潰敗折射出整個地板行業的生存危機。菲林格爾連續九個季度虧損，德爾未來2025年預計虧損超1.6億元，行業正集體經歷“增量時代”終結後的深度調整。

比利潤虧損更令市場擔憂的，是現金流的萎縮。對於重資產、慢週轉的製造業而言，現金流被視爲企業的生命線。2025年，大亞聖象的經營活動現金流量淨額由正轉負，這是自2000年以來該公司首次出現這一情形。

年報數據顯示，公司2025年經營活動現金流淨額爲-3454.76萬元，而2024年同期則爲淨流入7.35億元，同比暴跌104.7%。現金流惡化的根源在於公司“入不敷出”：全年經營現金流入同比減少19.37%，而現金流出僅壓縮了7.64%，收入端的收縮速度明顯快於成本費用端的調整節奏。

從賬面看，公司仍持有27.1億元貨幣資金，表面尚顯充裕。但結合2025年經營現金流轉負、扣非淨利潤虧損，以及高達21億元的跨界項目持續投入，這種“紙面富貴”背後的盈利質量與流動性管理，事實上已經亮起黃燈。

面對日益緊張的資金壓力，公司不得不選擇收縮戰線。2025年，研發費用被削減29.08%，降至7256萬元。這種以犧牲研發投入來換取短期現金流安全的做法，雖然在當下看似“理性”，卻極可能進一步削弱公司未來的產品競爭力，爲中長期發展埋下更大隱患。

地板與人造板業務雙雙萎縮，核心子公司深陷虧損

業績雪崩的直接導火索，在於公司兩大核心主業木地板與人造板出現了同步且深度的萎縮。作爲支撐公司收入的絕對支柱，這兩項業務的同時滑坡，無異於釜底抽薪，直接掏空了營收的基本盤。

根據年報數據，2025年公司核心產品木地板業務實現收入27.51億元，同比下滑16.11%。這一業務規模的收縮，背後是產銷量的同步下降。報告期內，公司地板銷量爲2873萬平方米，同比下降14.37%；產量爲2612萬平方米，同比下降14.86%。

另一業務支柱中高密度板的降幅更爲顯著。報告期內，該業務實現收入11.23億元，同比下滑18.26%。從產銷數據看，公司中高密度板銷量爲89萬立方米，同比下降14.42%；產量爲86萬立方米，同比下降19.63%。

兩大核心業務合計貢獻收入超過38億元，佔總營收比例超過83%，而兩者接近17%的平均降幅，直接導致公司總營收跌破46億元大關，創下十八年來的新低。

公司試圖培育的木門及衣帽間業務雖然同比增長96.63%，但全年收入僅爲8772.84萬元，體量仍然偏小，遠不足以填補兩大主業萎縮所形成的巨大缺口。

主業萎縮的後果，集中體現在覈心子公司的大面積虧損上。年報顯示，公司旗下共有4家子公司陷入虧損。其中，作爲木地板業務主體的聖象集團有限公司，全年淨利潤虧損1.33億元，同比虧損擴大825.16%。這家曾經年賺數億的王牌子公司，如今已淪爲吞噬利潤的“黑洞”，其背後主因正是銷售收入銳減與資產減值計提的雙重衝擊。此外，由於收入下降、虧損持續，公司全資子公司大亞木業(江西)有限公司已處於停產狀態。

跨界項目尚處基建期，管理費用攀升侵蝕利潤

在主業持續下滑的背景下，大亞聖象管理層曾試圖通過跨界轉型開闢第二增長曲線，豪擲21.4億元進軍鋁板帶及電池箔領域。然而，這場被寄予厚望的“豪賭”尚未成爲扭轉頹勢的救命稻草，反而由於在建設階段導致管理費用，成爲拖累利潤的負擔。

證券之星注意到，2023年底，公司宣佈在廣西百色投資建設年產12萬噸鋁板帶和4萬噸電池箔項目，意圖切入新能源材料賽道。截至2025年末，該項目工程累計投入佔預算比例已達43.83%。公司在年報中表示，年產12萬噸鋁板帶項目已順利建成，多條新線陸續投產，並進入試產運行階段。大亞聖象認爲，公司在新能源材料高端製造領域邁出了關鍵一步。不過，關於電池箔項目的具體進展，年報中並未予以說明。

需要指出的是，由於該項目還在基建期，相應推高了公司管理費用。數據顯示，報告期內公司管理費用同比增加10.75%，達到6.12億元。公司解釋稱，廣西鋁板帶項目處於基建期，疊加部分地板產能被關停，共同導致了管理費用的上升。在整體收入下滑的背景下，這筆持續擴張的固定支出直接侵蝕了利潤，成爲扣非淨利潤由盈轉虧的關鍵推手之一。

昔日地板龍頭大亞聖象，正陷入主業衰退、跨界拖累、現金流緊繃的多重困境。連續七年淨利下滑、上市以來首次扣非虧損背景下，若無法儘快讓新項目達產增效、穩住核心業務，這家老牌企業的復甦之路，或仍將漫長且艱難。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)