“外賣大戰”降溫，當前位置的港股互聯網怎麼看？
近日，市場監管總局披露,監管部門已進駐相關外賣平臺開展現場調查，“外賣大戰”降溫的信號更加明確。受此影響，美團、阿里等股票應聲上漲，其中，美團漲超10%、阿里漲超4%。
美團和阿里都是恒生科技指數與中證港股通互聯網指數的成份股，恒生科技指數中，美團、阿里合計佔比15.81%；中證港股通互聯網指數中，兩者合計佔比更高，達到了25.82%。除了涉足外賣業務的互聯網企業，這兩隻指數中，還包括了騰訊、快手等其他互聯網企業。
外賣競爭降溫，更多反映的是局部經營環境的邊際變化，一定程度緩解了市場對互聯網平臺短期業績壓力，但更要看到港股互聯網具有中長期產業邏輯繼續推進的基本面支撐。看好港股互聯網板塊投資機會，可以考慮佈局跟蹤這兩隻指數的ETF產品，例如恒生科技ETF易方達(513010)和港股通互聯網ETF易方達(513040)。
表：恒生科技和港股通互聯網指數前十大權重股情況
數據來源：wind
那麼，拆解騰訊和阿里的最新財報，可以發現哪些重要的基本面信息？
1.共同主線高度一致
兩家大廠共同點很一致：都不再只沿着舊有節奏做利潤優化，而是開始把AI、雲和Agent(人工智能體)排到了更靠前的業務重心位置。
從最新一季財報看，騰訊季度收入和利潤同比增長穩健，遊戲、廣告及企業服務均實現增長，說明主業盈利和現金流依然紮實。根據管理層在業績會上披露，2026年混元與元寶等新AI產品投入相較於上一年將翻倍。
阿里最新季度收入端整體平穩，而利潤和現金流承壓明顯，主要反映出公司正把更多資源重新投入到AI和即時零售等重點方向，並提出未來五年AI與雲相關業務收入突破1000億美元的目標。
表：騰訊和阿里最新財報核心數據
數據來源：2025年12月季度公司財報
2.雲業務增長
進一步拆解兩家公司共同關注的重點，會發現AI、雲和Agent並不是彼此孤立的概念，而是一條逐漸清晰的增長鏈條。其中，雲往往是更早體現變化的環節。
阿里這條線表現得最直接。阿里雲本季度外部客戶收入同比增長35%，較上季度進一步提速；雲業務調整後經營利潤率保持在9%，市場份額連續三個季度提升。AI帶來的變化已經實實在在拉動阿里雲的增長和盈利。
騰訊最新財報反映企業服務收入同比增長22%，主要由雲服務收入增長帶動，背後受益於短視頻平臺和AI視頻生成服務需求。同時，騰訊雲2024年已實現運營利潤盈虧平衡，25年調整後運營利潤達到50億元。騰訊在雲業務上的投入與補強逐步取得成效。
3.生態整合
與雲業務並行的另一條主線是生態整合。對平臺型互聯網公司而言，真正重要的，是能否把模型、場景和入口真正打通。
騰訊強調AI對既有主業的滲透式賦能。四季度營銷服務收入同比增長17%，AI明顯提升了廣告投放效果和製作效率。對騰訊來說，AI首先是進入現有高頻場景，先提升效率和體驗，再逐步轉化爲業務價值；在Agent佈局上，騰訊也更希望依託微信、視頻號、小程序和支付體系，把AI能力放進現有核心產品中。
阿里更強調模型、芯片、雲和應用的全棧式推進。平頭哥芯片過去兩年累計規模化交付超過47萬片；千問大模型持續迭代，公司新成立ATH事業羣，打通模型、MaaS和應用之間的協同鏈條。Agent層面，千問App已整合天貓、閃購、高德、飛豬和支付寶等核心服務，C端月活突破3億。對阿里來說，智能體不只是聊天工具，而是在嘗試把電商、本地生活等服務更順暢地連接起來。
一句話總結，頭部互聯網平臺仍在持續加大對AI、雲和新一代應用生態的投入。若後續競爭環境進一步理性化，AI相關投入又持續轉化爲業務進展，板塊盈利預期和中長期估值框架均有望逐步改善，當前低估值水平下的配置性價比也將進一步提升。
面對當前投資機會，可以關注恒生科技 ETF 易方達(513010)和港股通互聯網ETF易方達(513040)作爲把握港股互聯網板塊龍頭價值的重要抓手，沒有股票賬戶的投資者可以關注易方達恒生科技ETF聯接基金(A類/C類：013308/013309)和易方達中證港股通互聯網ETF聯接基金(A類/C類：019313/019314)。
