【特約大V】龔成：港交所長遠仍有發展

金吾財訊 | 香港交易及結算所有限公司
HONG KONG EXCHANGES AND CLEARING LTD.

股票代號：00388
市盈率：29倍
每股盈利：$14.1
市值：$5100億
業務類別：金融證券
主要股東：The Government of the Hong Kong Special Administrative Region（Exchange Fund）（5.90%）

5年業績
年度：2021／2022／2023／2024／2025
收益（億）：195／169／154／173／237
盈利（億）：125／101／119／131／178
每股盈利：9.91／7.96／9.37／10.3／14.1
每股派息：8.87／7.14／8.41／9.26／12.5
ROE：25.4／20.3／23.4／24.8／31.7


--企業簡介--

 

【圖1】--港交所財務數據


【圖2】--港交所財務數據

香港交易所（港交所）是香港唯一獲認可的證券市場及期貨市場，提供現貨、期貨、衍生工具的平臺買賣，以及股票上市業務。

港交所亦經營4 家香港僅有獲認可的結算所，即香港結算、期貨結算公司、聯交所期權結算所及場外結算公司。香港交易所亦擁有倫敦金屬交易所（LME），LME 是英國所認可的投資交易所，是具領導的基本金屬交易所。


--港交所生意模式--


【圖3】--港交所財務數據

港交所的壟斷業務，已經是盈利的保證，問題是賺多與賺少，以及將來的前景如何，就算大家見到早年較差時期，就算年港股成交減少，當年上市公司數目減少，港交所仍是好賺，只是盈利下跌。

而港交所處於金融證券行業，金融業作爲香港的命脈，長遠發展仍不會差，加上壟斷事業，已能推斷到港交所是一隻優質股。



【圖4】--港交所業務結構

香港作爲中國與世界金融橋樑的角色，在未來一段長時間仍有相當的地位，而在將來，中港在金融上的融合必然是愈來愈多，往後更多類似“滬港通”及其他形式合作，也只會是遲早的事，所以，此股的長遠價值不能忽視。

港交所亦定立的長期發展，主要構建一個有效的跨市場互聯互通平臺，便利資金進出中國內地，投資不同資產類別，以及發展一個植根於香港、彙集中外產品的本地市場，致力爲更多客戶提供有競爭力的產品組合。

簡單來說，一方面在中國開放資產市場中擔任橋樑角色，同時，便利資金進出中國。港交所的策略是連接中國與世界，旨在成爲中國客戶以及國際客戶尋求中國投資機遇的全球首選跨資產類別交易所，故港交所長遠仍有一定的發展。


--三大主題--

港交所定下的發展，將聚焦以下三大主題：

第一，立足中國，透過雙向資本流動實現：利用北向通系列計劃，促進中國內地資本市場國際化，同時，利用南向通系列計劃，便利中國內地財富實行多元資產配置。

第二，連接全球，包括進一步提升香港市場對全球資本的吸引力，以及在香港市場提供更多亞太區投資產品。

第三：發展科技，加快業務現代化進程，提升效率、拓展新機遇、探索新項目。


--有一定的賺錢能力--

此股的股本回報率（ROE）處於20% 以上的水平（是一個理想的水平），反映港交所的壟斷業務，使其有很高的賺錢能力，生意甚爲好賺，不需要作出甚麼投資亦能保持當中的賺錢能力。

不過ROE高的另一原因是高派息率，達九成的派息率令保留盈利甚少，ROE 無法反映再投資的情況。而這亦能推斷到一點，就是港交所雖是獨市生意，但生意被市況所牽引，自主能力不大，令其生意盈利出現較爲被動的情況。

由於港交所的生意有周期性，故導致其收入盈利變化較大，引致市場對於其估值常有較大的轉變，最終導致股價大上大落。所以當港交所的股價大上落時，其實是買入及沽出的機會。


--最新情況--

近一年港股成交理想，港交所已經走出了最差的時期，比起早2年的低成交，港股已經回到正常情況。

市場對中國企業重估，加上中國經濟慢慢好轉，不少基金及資金在近一年已重新投入港股，港股現時的成交已經成爲常態。

2025年大市成交理想，新股上市數目全球第一，令港交所盈利創新高，相信在2026年，這情況仍會持續，以這成交及新股上市數目，這企業現時估值絕對合理。如果日後港股進一步向好，成交將會進一步增加，這企業的估值進一步向上，股價將會向好。


--週期投資法--

投資者要了解這企業的業務，以及特性，就明白投資者如何利用週期去獲利。

港交所擁有的聯交所及期交所，是香港唯一認可的證券及期貨市場，雖然擁有海外業務，但主要的收入來源仍是港股，港股每天的成交、新上市公司的多寡及其相關，都是港交所主要收入來源。

從過往10年的盈利與大市成交數據可看出，市場熾熱與否與港交所盈利情況成直接關係。憑着這點，已經能對港交所用一套簡單的方法分析，以及制定相關的長期買賣策略。

由於股市有周期，總有市況淡靜與熾熱的時候，故只要對現時市況的冷熱度作評估，就能初步推算出港交所當時的價格是處於低估、合理還是高估水平。


--投資策略--

作爲價值投資者，投資港交所的方法有兩種：第一是中長期，利用週期性的特點，把握當中的回報，但要一定的投資技巧；第二是超長期，忽視當中的週期性，這方法任何級數的投資者都做到，但要有較大的耐心去持有。

先講週期形式的投資法。在市況非常靜的時候，就是港交所最好的買入時機，因股價必然被大幅低估。而在大部分時期，市況處於不冷不熱的正常水平，這會用不買不賣的策略，而無貨者則用分段吸納的策略。到市況熾熱時，港交所的股價必然被高估，這就是以週期投資模式的最好沽出時機。

正因爲此股的循環特性，只要捕捉到其中的大浪，回報已是可觀，而較大的週期一般都要數年。另外，由於此股爲優質股，風險相對較低，只要不在熾熱市況較昂貴時買入，可說已封了蝕本門。

至於另一種投資方法，就是超長線或永遠投資，持有10 年或更長時間，在市況較靜時買入，又或以分段吸納去慢慢買入，令風險得以平均。至於沽出，相信大部分的貨都可作永遠持有，但若見每次股價創歷史新高時，沽出一部分亦可。

現時港交所市盈率29倍，大約處合理區中間，甚至合理區中下。如果有貨的投資者，現時可長線。如果未有貨，現價分注或月供是適合的，買入後長線持有，香港金融中心發展，港交所持續發展，都會令這股長遠利好的。

（本人爲證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，只供學術性質，並不構成任何投資建議或邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）

【作者簡介】龔成
·暢銷書《股票勝經》、《選股勝經》、《年報勝經》、《38全球倍升股》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《80後千萬富翁》、《千萬富翁致富學問》、《5年買樓4部曲》、《財務自由行》、《圖解股票小百科》作者
·《經濟一週》理財真人Show節目擔任致富教練
·曾接受多個傳媒訪問
·過往於銀行從事投資相關工作多年
·曾在萬多元月薪狀態下，憑股票累積數百萬財富
·於網上分享投資心得，瀏覽量過百萬，爲人氣博客，解答網友理財問題逾20,000條
·證券業持牌人士
·股票課程導師，學生人數逾5,000人
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