週年之際獲高瓴大筆增持 現代牙科(3600.HK)估值修復可期

現代牙科(3600.HK)今年迎來成立40週年與上市10週年的雙喜時刻。作爲全球唯一能爲逾28個國家的牙醫提供跨地域服務的一站式義齒解決方案供應商，公司正迎來資本價值重估的關鍵節點。2026年1月，高瓴投資以每股5.8港元的價格進行大筆增持，持股比例升至17.24%，一舉成爲核心戰略股東，釋放出強烈的看多信號。

頂級資本背書 隱形冠軍顯實力

高瓴此次涉資逾9億港元的大宗交易，不單是財務投資，更是對中國口腔醫療賽道長期價值的戰略押注。國家統計局數據顯示，中國內地65歲以上人口已突破2.1億，這一羣體的缺牙率高達86%，但義齒修復的滲透率仍處於較低水平。根據摩根大通報告，截至2023年，中國種植牙滲透率約爲每萬人35至60顆，僅爲美國的四分之一左右，市場空間廣闊。

憑藉“集中生產+全球網絡”的獨特商業模式，現代牙科早已構築起深厚的護城河。公司運用CAD/CAM與3D打印技術，大幅縮短傳統義齒的製作週期；同時依託遍佈歐美、澳洲及大中華區的經銷網絡，穩步躋身全球義齒行業前三甲。此外，公司收購了泰國最大的牙科實驗室Hexa Ceram積極開拓東南亞市場，並於去年與中東阿聯酋國家基金旗下領先的科技公司Sindan簽署合作備忘錄，共同開拓中東和北非牙科市場，爲自身創造新的增長空間。

政策東風至 銀髮經濟撐硬需求

政策方面亦迎來多重利好。北京等多個城市已將全口活動義齒納入醫保統籌報銷，65歲以上長者全口修復最高可報銷6400元。在人口老齡化加速的大趨勢下，義齒市場兼具剛性需求及爆發潛力。

近期，國務院常務會議亦強調要進一步釋放銀髮消費需求，提升消費能力。疊加醫保擴容及居民口腔健康意識提升等利好因素，中國口腔行業正步入量價齊升的黃金週期。作爲行業標杆，現代牙科憑藉規模優勢與數字化能力，有望充分把握這一波銀髮經濟帶來的發展紅利。

估值修復空間充裕 長線看高一線

財務表現方面，公司2025年中期收入錄得18.35億港元，淨利潤同比大增34.7%至2.89億港元，EBITDA創歷史新高。更難得的是，淨利率自2020年前的4%-7%躍升至2025年上半年的15%，盈利能力顯著提升。

技術方面，公司股價在高瓴增持後單日急升16%，隨後進入短期橫向盤整。參考銀河海外給予6.88港元目標價，現價仍有較大上升空間。且公司現時市盈率不足12倍，較行業平均20倍的市盈率存在明顯折讓，這爲後市提供充足安全邊際。

展望後市，作爲深耕醫療健康領域的頂級機構，高瓴曾成功投資時代天使等牙科產業鏈相關企業，其戰略入股或將爲公司帶來全球資源整合與數字升級的契機，疊加內地醫保政策利好加持及海外市場持續拓展，現代牙科的估值有望持續修復。

(本人並沒持有以上股票)