從“守住規模”到“重塑護城河”：AI如何讓聯想基本盤更穩、更厚

來源：港股投研所

2026年2月12日，聯想集團（0992.HK）發佈了2025/26財年Q3業績。一份財報，三個關鍵數字：全球PC市場份額25.3%！營收創歷史單季新高！所有業務集團均實現雙位數增長！

靜態來看，市場可能無感，畢竟全球PC銷量過去十數年一直窄幅下滑趨勢，聯想雖然是行業銷量第一，但身處一個增速趨緩的市場，所佔份額超過四分之一又如何？

但是，部分投資者可能還不太瞭解，全球PC出貨量已連續兩年實現正增長，聯想AI PC呈強勁勢頭，佔比已超過30%。換言之，聯想是在近2年的全球增量市場中，持續擴大了市場份額，守住了PC市佔率和規模的基本盤，並激發了AI PC新增量。

2025自然年度，還是聯想“AI十年”的開局之年，最新財季AI相關的收入佔總營收比例已達到32%。也看見了聯想正在重塑自己的PC業務基本盤，尤其在AI的加持下，開始了一場價值重估。

PC的“第二春”：不是復活，是重新定義

近些年，關於PC的論調，無外乎是手機取代電腦、雲端取代本地、AI讓硬件貶值等，尤其AI普及後，複雜運算可以交給雲端大模型，本地PC設備則會越來越像一臺“顯示器”。

這個邏輯聽起來無懈可擊，但忽略了一個關鍵變量——交互方式。

AI真正改變的不是算力分佈，而是人機交互的底層邏輯。ChatGPT的爆火證明了一件事，就是人們很願意和一個能聽懂話、能連續對話的“智能體”打交道。而這種交互，又天然地需要“本地化”，畢竟專屬的個人文件、工作習慣、隱私數據等，不可能全部上傳到雲端處理。

這就是AI PC的真正價值。它不是簡單“預裝幾個AI軟件的電腦”，而是一個精心設計的個人AI入口，且功能性還在繼續豐富。近期爆火的Clawdbot（現更名爲Moltbot），則一定程度上又打開了本地智能體的技術想象空間。

其實，聯想在2024年就推出了全球首款AI PC，2026年1月最新CES展上又秀了一把肌肉。諸多酷炫功能如人臉追蹤、語音交互、卷軸屏、敲擊開蓋、內置個人智能體等，無不彰顯着一個趨勢，即AI PC正在重塑PC的價值函數。

具體來說，一臺合格的AI PC需要具備三個特徵：

第一，本地算力架構。CPU+GPU+NPU的異構計算成爲標配，矩陣運算、圖像識別、語音交互都能在本地完成。這不僅是速度問題，更是隱私問題，因爲沒人願意把機密文檔上傳到雲端。

第二，個性化智能交互。聯想的“天禧個人智能體（Lenovo Qira）”就是個例子。它能理解自然語言指令，記住用戶習慣，越用越懂用戶。且這種體驗一旦形成，遷移成本極高。

第三，本地大模型部署。隨着模型輕量化技術成熟，端側運行大模型已成爲現實（可離線使用）。聯想的AI PC全系都支持本地部署（與DeepSeek合作），結合個人知識庫，實現了數據本地處理和個性化學習。

可以看出來，隨着AI技術持續加持，AI PC已經從早期的“獵奇”成爲如今的“必選”，等同於汽車行業的智駕滲透邏輯。AI PC和傳統PC之間的鴻溝，正在快速拉大，且功能的重構也在激發新的需求。

市場數據方面也在驗證這一點，據Omdia數據，2025年全球PC出貨量達2.8億臺，同比增長9.2%；另據Gartner預測，2025年底全球AI PC佔PC市場總量約31%，預期至2026年AI PC出貨佔比將達到55%，滲透率正快速提升。而聯想Q3財報也顯示，AI PC銷售佔比繼續擴大，營收更錄得高雙位數增長（AI PC價格更貴）。

這無疑打破了PC行業多年增速趨緩的魔咒，過去PC廠商靠降價換銷量，而現在，用戶願意爲AI體驗付費，行業終於看到了“價值迴歸”的可能。

爲什麼是聯想？規模型能力在AI時代的“複利效應”

爲什麼是聯想最先推出真正意義上的AI PC，且連續佔據行業第一的位置？核心就是聯想“家底厚”，其獨有的全球資源、本地交付的規模能力，是其他廠商短期內根本追不上的。

因爲AI PC聽起來很美好，但做起來極其複雜。這不是單點技術創新，而是一個系統工程，涵蓋芯片適配、系統調度、供應鏈協同、全球渠道落地等，可謂是缺一不可。

很多廠商低估了這種複雜性。以爲找英特爾買個芯片，預裝個Copilot，就能叫AI PC了。結果往往是算力跟不上、軟件不兼容、散熱壓不住、成本更是下不來。

聯想能率先突圍，核心在於規模能力的“複利效應”。

首先看芯片層面。AI PC需要處理多架構並存的複雜局面，因爲Intel、AMD、高通、蘋果，每家NPU的算子支持、功耗特性、開發工具鏈都不一樣。聯想憑藉多年積累，已經構建了完善的多芯片生態協同體系，如PC端能兼顧英特爾、AMD，又可以引入國產芯片滿足信創需求。

其次更重要的是系統級優化能力。芯片買來只是開始，怎麼讓它在實際場景中穩定發揮，纔是硬功夫。例如高密度算力帶來的散熱壓力，靠簡單的風扇已經壓不住了，需要重新設計整個散熱架構，而聯想的“海神”液冷系統就是個優質解決方案。

類似這種系統級能力，沒有龐大的出貨量支撐，也根本玩不起。聯想2025自然年PC出貨量超7000萬臺，如此體量才很好攤薄了單機型的研發成本。在競爭對手還在糾結“要不要爲某款芯片單獨開模”時，聯想已經能同時對多架構進行深度優化。

再者來看供應鏈。AI PC對零部件的要求完全變了，包含更大的內存、更強的散熱、更復雜的電源管理等，這意味着供應鏈要全部重構。聯想在全球擁有30多個生產製造基地、2000餘家零部件供應商、280萬家分銷商和渠道商，交付網絡已經覆蓋了180多個國家和地區。這種全球交付的規模型能力不是一天建成的，競爭對手短期內根本追不上。

最後是合規方面。端側AI涉及數據本地化、隱私合規、出口管制等多重監管框架。聯想的全球化運營經驗，在這裏也形成了關鍵壁壘。

總結一下，聯想的規模型能力如“多芯片協同、研發攤薄、供應鏈議價、全球合規”等，在AI時代產生了“複利效應”，形成了強者恆強的格局。規模也不再是低毛利的代名詞，而是消化技術不確定性、降低單位創新成本的關鍵優勢。

護城河的延伸：從“硬件效率”到“使用黏性”

聯想的規模型能力是基礎，但真正的護城河，正在向“軟實力”延伸。

傳統PC行業的競爭邏輯很簡單，誰成本控制得好、渠道鋪得廣，誰就能贏。這是典型的“硬件效率”競爭。但在AI PC時代，競爭的核心變成了“使用黏性”，也就是誰能把用戶“鎖”在自家的生態裏，誰就能掌握定價權。

聯想正在構建三重黏性機制：

第一重：數據遷移成本。

端側AI的核心優勢是隱私保護，但更深層的邏輯是用戶數據的本地化積累。隨着使用時間增加，本地模型對用戶習慣、偏好、工作流的理解不斷加深。這種越用越懂的體驗，形成了極強的遷移成本。尤其對一些重度用戶來說，這種成本遠高於硬件價格本身。

第二重：生態網絡效應。

聯想的“天禧智能體”不是一個孤立應用，而是一個開放的能力平臺。一方面，端側API向第三方應用開放，吸引開發者圍繞聯想設備優化體驗；另一方面，PC上的AI智能體可以與手機、平板、IoT設備聯動，實現“一體多端”。且生態一旦成型，就會產生網絡效應，即設備越多，體驗越好；體驗越好，用戶越不願意離開。

第三重：服務收入轉化。

AI PC還推動了商業模式的演進。高級AI功能已可以通過訂閱制持續收費，改變了一次性硬件銷售的現金流結構。而基於用戶行爲數據，聯想還能提供個性化軟件推薦、雲存儲、內容服務等增值服務。這意味着，聯想的收入結構將從賣硬件轉向賣服務，客戶終身價值取代出貨量，成爲核心指標。

結語：基本盤的再定義

看聯想2025/26財年Q3季報，真正的信號不是PC市佔率獲得了進一步提高，而是隨着AI強化賦能，PC基本盤的價值被重新定義了。

過去，PC是生產力工具，拼的是性價比；現在，PC是個人AI入口，拼的是體驗黏性。這個轉變，讓聯想從全球最大的PC廠商，向全球最大的個人AI入口運營商演進，護城河將變得更加厚實。

當然，目前AI PC的滲透率仍在早期，生態建設還需要持續投入。但至少，聯想證明了AI不是PC的終結者，而是價值重估的催化劑。

對於整個行業來說，算得上是一個重要啓示，在成熟品類中尋找結構性機會，往往比追逐風口更靠譜。當所有人都在討論“下一個平臺”時，聯想選擇對現有的基本盤進行再錨定與再強化，這種務實主義在浮躁的科技圈顯得尤爲稀缺。