【券商聚焦】東吳證券首予文遠知行(WRD)“買入”評級 指其有望充分受益於政策逐步開放

金吾財訊 | 東吳證券研報指出，文遠知行(WRD)創始人爲計算機視覺、機器學習領域專家，具有百度、微軟工作背景，業務從Robotaxi 拓展至Robobus、Robovan、Robosweeper等多種L4場景，同時佈局L2+輔助駕駛業務。2025年Q3，公司總營收達1.71億元，同比增長144%，核心增長引擎來自Robotaxi業務，單季收入約3530萬元，同比激增761.0%，佔總營收比重升至20.7%，Robotaxi業務佔比提升，反映公司主業商業化進展順利，公司市場拓展能力較強。2025年三季度公司毛利率32.9%，淨虧損3.073億元，截至2025年9月30日，現金及資本儲備達54億元，能夠支撐公司的研發投入與規模化擴張，爲長期競爭力奠定基礎。

該機構指出，公司是全球唯一在8個國家獲得自動駕駛許可的企業。國內方面，已在北京和廣州實現純無人商業運營（都能做到限定區域隨處上下車），廣州每輛商業化Robotaxi在每日24小時運營時段內完成至高25單行程（在優惠單價驅動下），2025年7月獲上海浦東新區主駕無人示範應用資質，補齊一線城市佈局；海外以中東爲核心，2025年相繼在阿布扎比啓動純無人商業運營、在沙特利雅得推出該國首個Robotaxi試點，在12月於迪拜啓動公開運營，並正式獲得瑞士首個純無人牌照。

該機構指出，Robotaxi企業依託端到端架構及多模態大語言模型、世界模型等技術，突破了傳統輔助駕駛的侷限。安全性上，多傳感器融合與車路雲一體化協同大幅提升系統可靠性，事故發生率較人類駕駛可以顯著降低。成本端，固態激光雷達量產推動硬件降價，BOM成本已從百萬級下探至30萬元內，單位經濟模型持續優化，盈利路徑清晰。市場方面，中國B端共享出行規模穩步擴張，Robotaxi有望替代部分傳統及私人出行市場，2030年樂觀預期規模達2000億元。據我們測算，2024年海外的發達地區/欠發達地區Robotaxi的理論觸達空間是中國Robotaxi市場的4.4/3.4倍，考慮需替代的共享出行車輛數量差距，市場優質程度呈現發達地區>中國>欠發達地區的格局，搶佔發達地區Robotaxi的卡位優勢或爲核心競爭點。

該機構表示，公司作爲Robotaxi技術領跑者，有望充分受益於政策逐步開放、自動駕駛技術持續突破、產業鏈降本，單位經濟模型轉正後有望快速規模化實現扭虧。公司2025-2027年營業總收入分別爲5.55/9.45/19.87億元，當前市值對應PS分別爲43.0/25.2/12.0倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。