【券商聚焦】開源證券維持心動公司(02400)“買入”評級 指春節等節慶活動有望帶動國內老遊戲流水提升

金吾財訊 | 開源證券研報指出，心動公司(02400)1月3日，《心動小鎮》官宣新年聯動知名IP“喜羊羊與灰太狼”，並將於1月24日啓用以“瑞雪迎春”爲主題的新年版本。新版本期間遊戲計劃推出每日登錄獎勵、累充獎勵等活動，該機構認爲活躍用戶獎勵、系列活動及聯名有望提升活躍玩家數及ARPU，驅動流水增長。儲備遊戲中，開放世界MMO《仙境傳說RO：守護永恆的愛2》（簡稱《RO2》）1月17日線下測試，據遊戲葡萄公衆號，截至2025年中，其前作是公司總流水最高的自研產品，該機構看好公司基於熟悉IP把《RO2》打造爲新一款高流水遊戲。

2025H1TapTap國內月活達4363萬人（同比+1%），用戶活躍度同比提升。2026年待上線高關注度遊戲衆多，包括《洛克王國：世界》、《異環》等，該機構看好TapTap配合大作宣發實現用戶拓展。2025H1TapTap收入高增（同比+33%）體現廣告算法改進增益，該機構看好算法改進持續驅動增長。自2016年TapTap上線以來，公司持續打磨廣告推薦算法，該機構認爲基於領先算法外延佈局的ADN業務有望快速成長。

該機構認爲，《心動小鎮》作爲3D社交建造遊戲，玩家快速積累有助於打造更活躍的內容、社交生態進而提高留存度，亦爲後續運營活動下流水進一步提升奠定基礎。國際服官宣將聯動全球知名IP《小馬寶莉》，背靠國服超一年的運營經驗及內容積累，該機構看好後續系列運營活動的推出驅動國際服流水厚積薄發。寒假、春節旺季將至，節慶活動有望帶動國內老遊戲流水提升；新遊研發測試持續推進，上線或貢獻大額增量。2026年衆多遊戲大作計劃上線，疊加廣告算法持續改進，TapTap有望維持高增。依託TapTap領先算法，ADN業務有望持續高增。該機構維持預計2025-2027年歸母淨利潤爲15.07/20.06/23.87億元，當前股價對應PE25/19/16倍，維持“買入”評級。