海昌海洋公園：北京項目啓動全面建設，估值重估窗口正式開啓
公告速讀：海昌海洋公園（2255.HK）12月15日發佈自願公告，北京海昌海洋公園全面進入工程建設階段，預計2027年開園。項目位於北京城市副中心文旅區北部，緊鄰環球影城、地鐵7號線高樓金站，總建面16萬㎡，定位爲“第五代沉浸式海洋文旅綜合體”，由海昌輸出品牌、提供產品規劃設計、生物投入，項目建成後由海昌負責全面運營管理。
市場此前對北京項目僅停留在“概念”階段，公告首次確認“全面啓動工程建設→2027開園”時間表，意味着2025-2026年將進入持續兩年的催化密集期，每季度都有里程碑式進展。此前市場將其視作藍圖上的“概念園”，如今塔吊林立，設想終落地，預期回正。
北京海昌實現“地鐵出站即入園”，地理位置優越
北京海昌海洋公園坐落於北京城市副中心文旅區北部產業帶，緊鄰北京環球影城度假區和北京地鐵7號線高樓金站，真正實現“地鐵出站即入園”，地理位置優越，便捷承接周邊的客流集聚效應。
根據TEA的數據，2024年北京環球影城接待遊客量達到977.5萬人次，環球影城吸引環球商圈的上千萬人次，北京城市副中心旅遊消費地標加快形成。北京海昌將與北京環球度假區形成內容互補的借勢引流效應，與區域內的合作方投資建設的頂點公園項目、運動中心項目形成區域聯動，與灣裏商業綜合體形成業態互補，努力打造爲北京市城市副中心文旅區新的重要旅遊目的地，爲北京市文旅經濟發展增添新場景、帶動新消費。
海昌OAAS輕資產複製，打開二次成長曲線
過去市場對海昌的擔心集中在“重資產、高折舊、現金流喫緊”。如今這一底層邏輯正在被徹底改寫，即將開業的北京項目採取輕資產模式：北京項目是由海昌與北京通州城市建設運行集團合作開發，建設方爲合作方旗下北京通州鯨航置業發展有限公司，工程建設總承包單位爲中國建築第二工程局有限公司，海昌負責輸出品牌，提供產品規劃設計、生物投入，並負責建成後的全面運營管理。
北京項目開業後將顯著提升公司整體利潤率及降低風險。重資產包袱卸下、現金流轉正，海昌正由“高槓杆景區股”蛻變爲“輕資產現金牛”，估值重估空間隨之打開。除了北京項目外，採用輕資產發展模式的在建大型項目所在城市還有上海、福州等地，海昌成功實現輕資產複製發展，打開二次成長曲線。
結語
借勢北京環影，北京海昌海洋公園所在區域發展成熟，當土地、地鐵、客流一次性打包送到門口，海昌只需輕資產“拎包入住”獲得躺贏紅利。海昌採取OAAS輕資產模式卸掉沉重的資本開支包袱，把高毛利現金流留給股東，海昌將進入OAAS輕資產擴張加速發展期，現金流可見度將顯著提升。鑑於海昌海洋公園目前尚處於估值窪地，可積極關注。
