岑智勇：聖誕、元旦假期臨近 海昌海洋公園（2255.HK）值得關注

隨着聖誕、元旦等傳統消費旺季接踵而至，文旅消費需求有望迎來新一輪爆發。受益於政策利好、消費回暖及輕資產戰略的持續推進，海昌海洋公園（2255.HK）有望延續出色表現。此前在國慶到來前夕，公司股價放量上攻，短短六日錄得超35%漲幅，足見市場對其熱度的認可。

政策利好催化 消費需求有望回暖

近期國家頒佈多項政策以刺激服務消費，爲海昌海洋公園的長期發展提供了重要支撐。六部門發文提出到2027年要形成3個萬億級消費領域，更大力度提振消費、擴大內需。且國務院也首次從政策層面設置中小學春秋假，爲服務消費創造了額外的時機，海昌海洋公園憑藉其成熟的運營模式和全國多點佈局的優勢，有望最大化承接這波政策紅利。

此外，受惠於簽證便利化等政策，國內入境遊市場持續升溫。據統計，今年上半年上海入境外籍旅客數量同比增長近45%，海昌海洋公園在長三角核心客源地或將從這股全球遊客的“中國遊”熱潮中持續受益。

新項目陸續落地 業績增量可期

海昌海洋公園的內生增長潛力亦十分突出。上海“東方海洋項目”二期和鄭州公園二期兩大超高人氣旗艦公園均將於2026年開業，有望利用現有旗艦公園的品牌高地和客流基礎，爲公司帶來更多的業績增量。

與此同時，公司正逐步轉型爲輕資產模式，以期實現整體利潤率的改善及降低風險，北京海昌海洋公園項目正是採取了輕資產運營模式。由合作方承擔主要資本支出，公司則負責運營並實現收入並表，這有助於大幅降低公司負債槓桿，提升整體盈利水平。目前，福州海昌海洋公園、沙特阿拉伯海昌海洋公園均已完成輕資產項目簽約，這爲公司的中長期運營服務收入增長提供了重要保障。

公司資本結構不斷優化，現金流有望得到改善。今年10月，祥源控股爲海昌海洋公園戰略注資近23億港元，旨在優化資產負債表、償還存量債務，並通過全產業鏈優勢賦能海昌海洋公園推進園區改造和新項目拓展，這顯著緩解了公司的流動性壓力，打開盈利成長空間。

海昌海洋公園作爲新型文旅運營商，在文旅消費與制度紅利的雙重共振下，其業績增長可期。且公司將有多個新項目陸續落地，資產結構也在持續優化，基本面呈現穩步向好態勢，估值修復潛力不容小覷，值得積極關注。