公司研報 | 環球富盛：安東油田服務（3337.HK）深耕伊拉克市場，在手訂單充足

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西方能源企業回流伊拉克，市場博弈重或將演。2025 年以來，伊拉克迎來一波西方能源企業迴歸潮。25H1，BP、道達爾能源分別與伊拉克達成價值百億美元的新合作；25H2，雪佛龍、斯倫貝謝各自在伊拉克的合作項目也有新進展。作爲歐佩克第二大原油生產國，伊拉克原油出口收入佔其財政收入 90%以上，近年來一直致力於重啓暫停的油氣項目。西方能源公司大批迴流似乎預示着，一場關於能源安全、油氣技術、影響力的新博弈在中東腹地再次上演。

高效執行項目，實現價值落地。25Q3，集團圍繞戰略目標推進精益作業，以高效項目執行爲路徑，實現價值落地。25Q3，公司化學品業務首次進入南美市場。25H1，集團天然氣利用業務於馬來西亞色拉越獲得新市場突破，中標首個色拉越市場的天然氣商業化利用項目，爲該業務於東南亞市場的深耕創造良好開局。伊拉克得福瑞油田開發項目順利召開第二次、第三次聯合管理委員會，會議就未來工作規劃達成多項共識，爲項目後續開發和商業化生產奠定堅實基礎；其他海外市場，集團化學品業務首次進入南美市場，集團快速推進項目交付，持續拓展新市場業務；中國市場，集團始終聚焦全方位解決方案，持續推進關鍵技術突破與創新，在國內新疆、西南等多個油田市場，爲客戶的油藏研究、增產提效等創造突破性價值。

集團在手訂單充足，保證業績穩定增長。25Q3 公司新增訂單 12.73 億元，同比下降 14.4%。25Q3，公司伊拉克市場新增訂單約 5.42 億元，同比增長 8.4%；中國市場新增訂單約 5.7 億元，同比下降 10.2%。其他海外市場新增訂單約1.606 億元，同比下降 54.4%。海外市場，伊拉克市場開發項目活躍，集團中標油藏增效技術服務、油田智能場站建設、設備租賃、場站運維等項目訂單，25Q3 新增訂單同比增長 8.4%；其它海外市場，集團中標修井、完井工具銷售等項目，部分大型項目仍在訂單評標進程中，新增訂單同比下降 54.4%。中國市場，集團持續聚焦推動高質量大型項目落地。25Q3，公司中標油套管檢測、油藏增效技術服務、油田試修服務、鑽具租賃服務項目等訂單。截至 25Q3，集團在手訂單約 163.72 億元，其中，伊拉克市場在手訂單約 70.53 億元，佔集團在手訂單總量約 43.1%，其他市場在手訂單約 15.54 億元，佔集團在手訂單總量約 9.5%，中國市場在手訂單約 77.65 億元，佔集團在手訂單總量約47.4%。

動向解讀

迪拜爲運營總部，積極開拓新興市場。集團以迪拜爲運營總部，繼續深化全球化市場佈局，一方面，繼續深耕伊拉克等重點成熟市場，持續打造行業影響力另一方面，積極開拓中東其他市場國家、非洲、東南亞等新市場，培育增長新動能。25Q3，國際油價寬幅震盪，全球油氣投資保持活躍，中東地區持續推進產能擴張。集團將繼續深耕伊拉克市場，積極把握當地油氣增產機遇，加快新項目落地，同時佈局長期大型項目以培育持續增長動力；其他海外市場，集團將同步大力拓展中東其他地區、非洲及東南亞等市場機會。

風險提示

地緣政治風險、油氣資本開支不及預期。