【券商聚焦】羣益證券下調蒙牛乳業(02319)至“區間操作” 指下半年公司經營面壓力依舊存在

金吾財訊 | 羣益證券研報指，蒙牛乳業(02319)上半年實現營收415.7億，同比下降7%，錄得歸母淨利潤20.5億，同比下降16.4%；毛利率同比提升1.4個百分點至41.7%，經營利潤率同比提升1.5個百分點至8.5%。上半年業績不及預期。

該機構指，上半年看，公司液態奶收入約322億，同比下降11.2%，主要由於乳製品需求復甦緩慢，消費信心不足，但細分品類上，低溫及鮮奶業務表現良好，渠道及市場份額領先；冰淇淋實現收入38.8億，同比增15%，受益品牌矩陣優化和競爭力提升；奶粉實現收入16.8億，同比增2.5%，整體企穩；奶酪實現收入23.7億，同比增12.3%，受益應用場景增加和渠道佈局；其他產品實現收入14.5億，同比增12.4%。

該機構續指，下半年來看，預計乳品需求仍待提振，公司經營面壓力依舊存在；Q3受國慶、中秋雙節效應影響，收入環比預計有所改善；受需求結構升級等因素影響，鮮奶、奶酪等細分品類下半年仍將有較好的表現。成本端，受供需矛盾影響，同比看原奶價格預計仍有所下降，疊加公司維持精細化的費用管理，將部分衝抵收入對利潤的負面影響。

預計2025-2027年將分別實現淨利潤39億、47億和52億，分別同比增3653%（去年同期有大額資產減值，基數較低）、19.7%和10.9%，EPS分別爲1元、1.20元和1.33元，當前股價對應PE分別爲14倍、11倍和10倍。該機構認爲當前公司估值較爲合理，風險釋放較充分，但考慮需求復甦具有不確定性，下調至“區間操作”的投資建議。