【券商聚焦】開源證券維持中國飛鶴(06186)“增持”評級 指公司市場份額持續提升 品牌及渠道優勢穩固

金吾財訊 | 開源證券發研報指，中國飛鶴(06186)公司發佈2025年半年報。2025H1公司實現營收91.5億元，同比-9.4%；歸母淨利潤10.0億元，同比-46.7%。同時，公司擬派發中期股息每股0.1209港元，合計人民幣10.0億元，持續分紅提升股東回報。

該機構表示，產品端來看，2025H1乳製品及營養補充劑產品/原料奶收入分別爲91.4億元(同比-9.1%)/0.1億元(同比-79.8%)。收入下滑主因市場競爭加劇、公司主動調整渠道新鮮度，以及公司上半年向消費者提供生育補貼的階段性影響，預計2025年下半年隨着渠道調整完成、新品推出，疊加生育補貼政策的促進作用，收入端有望實現良好修復。截至2025年6月30日，公司共有2700多名線下客戶(覆蓋約70000個零售銷售點)，上半年經銷收入在乳製品中的佔比爲71.9%；同時，公司積極推動電商銷售及手機應用程序直接銷售。此外，公司實施全齡營養戰略，積極推進從嬰幼兒到老年人全生命週期產品，有望實現更加健康和持續的成長。

該機構考慮到市場競爭激烈及公司調整庫存的影響，該機構適當下調盈利預測，預計2025-2027年歸母淨利爲25.1、31.4、35.5(前值爲38.7、41.4、44.2)億元，EPS爲0.28、0.35、0.39元，當前股價對應PE爲13.1、10.5、9.3倍。中國飛鶴是中國嬰幼兒配方奶粉龍頭，市場份額持續提升，品牌及渠道優勢穩固，維持“增持”評級。