新股也增發？Circle驚艷二季度財報撐不起拋壓，虧損和競爭“瑕疵”被放大

TradingKey - “穩定幣第一股”Circle（CRCL）在上市兩個月後公佈了其首份財報，收入激增和USDC流通量幾乎翻倍的“強勁面”驅動Circle股價盤初衝高16%，但利潤承壓和競爭加劇的“陰影”隨後佔據投資人心裡，IPO兩月就增發的舉措更是令盤後股價加速下跌。

8月12日週二， Circle發佈了2025年二季度財報：營收年增53%至6.58億美元，超過預期的6.47億美元；淨虧損錄得4.82億美元，超過預期的虧損3.38億美元，去年同期淨利潤為3300萬美元。

Circle指出，Q2淨虧損的擴大主要源於4.24億美元的IPO相關費用，調整後EBITDA仍同比增長52%，至1.26億美元，利潤率為50%，反映該公司盈利能力依然堅實。

與此同時，當季的分銷成本年增64%至超4億美元，RLDC利潤率從42%下滑至38%。在繼續依賴Coinbase的合作的同時，Circle積極拓展新的戰略合作伙伴，但仍提供了2025財年僅為36%至38%的RLDC利潤率指引。

Compass Point分析師表示，雖然這一較低的利潤率指引可能出於保守主義，但近期的合作伙伴關係似乎並沒能使利潤率前景受益。

樂觀的是，Circle的核心業務USDC流通量勁增90%至613億美元，使其在法幣支持的穩定幣市場份額提升至28%。

雖然美國穩定幣法案的通過有利於為USDC的進一步擴張提供支撐，但投資人擔心，更多競爭者，尤其是像摩根大通的傳統參與者的加入可能會侵蝕Circle的先發優勢。

儘管二季度USDC流通規模增速可觀，但市場份額第一的USDT也幾乎同頻擴張。Circle CEO Jeremy Allaire安撫投資人稱，預計未來多年USDC流通量的復合增長率（CAGR）為40%。

整體來看，投資人對這份財報仍感到滿意，管理層對投資人對於USDC增長空間、依賴儲備資產利息的商業模式和分發渠道風險等質疑都“一一回應”，這也是Circle股價盤前和盤初飆升16%的依據。

但令人最“困惑”的是，這家上市僅兩個月的公司突然宣佈增發股票，此舉拖累Circle盤後股價最深跌6%。

SEC文件顯示，Circle計劃發行1000萬股股票，其中公司增發200萬股、現有股東出售800萬股。

通常而言，早期股東被禁止在IPO後六個月內拋售股票，不過如果股價較IPO價格大幅上漲並對股票有明確需求時，股東可以解鎖這種鎖定協議。Circle內部人士原本同意在三季度發佈業績後或IPO 180天後才可能出售股票。