Group 1 Automotive 第三季營收下滑 7% 因 Hennessy 重組投資組合

Group 1 Automotive (GPI) 公布第三季營收與調整後獲利下降，主因車輛銷售疲軟，抵銷了零件與維修服務同店營收的溫和成長。該汽車零售集團還詳細說明了一項以季度結束後收購 Hennessy Automobile 為核心的重大資產組合重組計畫，以及旨在降低槓桿並提升毛利率的處置計畫。

2026 年第三季合併營收年減 7% 至 54.0 億美元。新車零售營收下降 5% 至 26.7 億美元，中古車零售營收下降 9% 至 16.9 億美元。財務與保險營收減少 10% 至 2.16 億美元，零件與維修服務營收下降 5% 至 7.01 億美元。

以同店基準計算，總營收下降 3% 至 52.8 億美元。同店新車營收下降 1%，中古車營收減少 6%，財務與保險營收下降 9%。零件與維修服務是唯一成長的主要業務類別，成長 2% 至 6.87 億美元。

調整後稀釋每股盈餘從去年同期的 10.45 美元降至 9.36 美元。列報的持續營業單位每股盈餘從 1.02 美元升至 8.59 美元，前一年同期結果受到重大資產減損與加速折舊費用的影響。該公司的調整後數字排除收購成本、交易損益、減損、法律費用及災難性事件等項目。

車輛銷售持續承受壓力

Group 1 美國同店新車零售銷量較去年同期下降 5%，而法說會簡報中引用的整體美國新車零售市場降幅為 2%。美國同店中古車零售銷量減少 10%，而整體中古車市場則下降 2%。

公司表示已推進第二季確定的優先事項，包括改善中古車車源收購、調整售後服務策略、執行品牌重塑，以及使成本結構適應營運環境。

在美國同店零件與維修服務中，客戶自費營收成長 3%，毛利成長 2%。保固營收持平，而保固毛利成長 3%。鈑噴修復營收與毛利分別下降 14% 及 12%，內部整備毛利下降 9%，反映出零售車輛活動疲軟。

美國同店每單位零售車輛的財務與保險毛利年減 3.5%。2026 年前九個月，美國每單位零售車輛的調整後財務與保險毛利為 2,468 美元，其中包括非經常性累計項目的調整。

零件與維修服務以及財務與保險業務對獲利能力依舊至關重要。簡報顯示，這兩項業務在第三季貢獻了 17% 的營收，但佔總毛利的比重高達 71%。

收購 Hennessy 推動資產組合轉向更高毛利率

Group 1 在季度結束後的 10 月 19 日完成了對 Hennessy Automobile 的收購。被收購業務的年銷量約為 22,000 輛，年化營收為 17 億美元，調整後 EBITDA 毛利率約為 7%。該交易在亞特蘭大地區創造了由 15 家據點組成的集群，營收結構偏向豪華品牌，截至 2026 年 4 月的估計房產價值約為 2.1 億美元。

公司還指出 Hennessy 在售後服務領域具有擴展潛力，該公司擁有約 500 個維修工位與 280 名技術人員。管理層表示，現有產能可以在資本支出極少的情況下，於未來幾年吸納額外的零件與維修服務業務量。

與此同時，Group 1 計劃處置年銷量約 22,000 輛、年化營收為 11 億至 12 億美元的業務。這些業務在 2026 年前九個月產生的調整後 EBITDA 毛利率約為 4%。預計計劃處置將在 2027 年年中左右完成。

Group 1 估計，收購 Hennessy 與計劃中的處置將使調整後 EBITDA 毛利率提升約 30 個基點，並使銷售、一般及管理費用佔毛利的比重改善約 100 個基點。

自本季度結束以來，該公司已完成產生約 2.35 億美元收益的美國處置案。簽署最終協議的交易預計將再提供 1.25 億美元，使預計總收益達到約 3.6 億美元。截至 10 月 28 日，年化營收約為 5.4 億美元的業務已被出售或已簽署最終協議。

收購融資後槓桿率上升

Group 1 截至 9 月底擁有 24.8 億美元的流動資金，高於第二季末的 6.84 億美元。該成長主要反映了季末為資助收購 Hennessy 而發行的 12.5 億美元優先債券收益。

截至 9 月 30 日，租金調整後槓桿倍數為 3.3 倍。若按 Hennessy 及 10 月完成的處置進行形式上 (pro forma) 計算，該比例約為 4 倍。公司預期計劃中的資產出售與自由現金流生成將使槓桿倍數降至約 3 倍，目標是在 2027 年中後期回歸重啟股票買回的槓桿區間。

2026 年前九個月的調整後營運現金流為 3.5 億美元，低於前一年同期的 5 億美元。扣除 1.31 億美元的資本支出後，調整後自由現金流從 3.5 億美元降至 2.19 億美元。

執行處置計畫、整合 Hennessy 以及現金生成將是去槓桿計畫的核心。簡報還顯示車輛銷量持續承受壓力，尤其是中古車，同時鈑噴修復與內部整備活動也表現疲軟。