儘管第三季復甦 國際紙業仍下調2026年北美EBITDA展望

國際紙業 (NYSE: IP) 調降北美包裝解決方案部門 2026 全年調整後 EBITDA 預估，理由是銷量疲軟、柴油與物流成本上升以及營運項目，儘管該部門第三季獲利呈現強勁的季增復甦。

該公司目前預計北美包裝業務全年調整後 EBITDA 為 22.7 億至 23.1 億美元，低於先前預估的 23.5 億至 24.5 億美元。國際紙業將這筆淨減少的 1.1 億美元主要歸因於 5,500 萬美元的柴油與物流成本、5,000 萬美元的銷量逆風、Pine Hill 工廠維修造成的 2,000 萬美元影響，以及 2,000 萬美元與員工醫療費用及停機時間相關的成本。額外實現的 3,500 萬美元價格效益則抵消了部分壓力。

第三季全公司銷售額為 62.0 億美元，相較於去年同期的 62.2 億美元與第二季的 60.0 億美元。調整後 EBITDA 為 8.43 億美元，相比去年同期的 8.59 億美元與前一季的 5.87 億美元。調整後 EBITDA 利潤率為 13.6%，相較於去年同期的 13.8% 與第二季的 9.8%。

調整後營運利益為 1.97 億美元，即每股 0.37 美元，較去年同期的調整後每股營運虧損 0.43 美元以及第二季的調整後每股營運利益 0.04 美元改善。在 GAAP 基礎上，國際紙業回報持續營運虧損 11.0 億美元，或稀釋後每股虧損 2.07 美元，反映出 13.1 億美元的稅後淨特殊項目。簡報中亦提及與設施關閉相關的加速折舊為 6.75 億美元。

自由現金流為負 2.67 億美元，相較於去年同期的正 1.50 億美元與第二季的負 700 萬美元。

北美包裝業務獲利呈季增復甦

北美包裝解決方案部門第三季銷售額為 38.8 億美元，與去年同期的 39.0 億美元大致持平，高於第二季的 36.9 億美元。不含回收業務的調整後 EBITDA 季增至 6.63 億美元，前一季為 4.25 億美元，去年同期為 6.55 億美元。該部門調整後 EBITDA 利潤率為 17.7%，相較於去年同期的 17.5%。

季增改善包含來自價格與產品組合的 1.41 億美元效益、營運與成本的 8,500 萬美元貢獻，以及計劃性維修停機時間安排帶來的 1.33 億美元效益。這些收益被 4,600 萬美元的銷量下滑與 5,500 萬美元的高投入成本（包括柴油、回收纖維與能源）部分抵消。Pine Hill 工廠因屋頂維修暫停營運後，使調整後 EBITDA 減少 2,000 萬美元；公司表示維修已提早完成，且財務影響僅限於第三季。

受美西農業與客戶設施關閉影響，北美紙箱日均出貨量年減約 2%。國際紙業估計同業需求下降約 3%，並預計其全年紙箱出貨量表現將優於估計的同業需求約兩個百分點。該預期建立在已確定的客戶新訂單、美西農業預計改善以及季節性需求增加的基礎上。

展望第四季，管理層預計北美調整後 EBITDA 為 7.00 億至 7.40 億美元。先前調漲價格預計將貢獻 4,500 萬至 5,500 萬美元，儘管出貨日少了兩天，銷量仍預計貢獻 2,500 萬至 3,500 萬美元。回收纖維與柴油成本上升預計將使獲利減少 2,000 萬至 3,000 萬美元，而維修停機時間安排則是另一個 1,000 萬美元的逆風因素。

EMEA 業績持續受需求疲軟與通膨抑制

歐洲、中東與非洲包裝解決方案部門 (Packaging Solutions EMEA) 第三季銷售額為 22.8 億美元，低於去年同期的 23.1 億美元，且與第二季的 22.9 億美元幾乎持平。調整後 EBITDA 從上一季的 1.82 億美元與去年同期的 2.09 億美元增加至 2.10 億美元，將利潤率從第二季的 8.0% 提升至 9.2%。

與上一季相比，紙價上漲貢獻了 2,700 萬美元，成本削減措施則貢獻了 7,600 萬美元。這些效益被市場疲軟導致的 3,200 萬美元銷量下滑以及 3,900 萬美元的高投入成本（主要是能源）部分抵消。公司表示 EMEA 業績繼續受到通膨與消費者信心疲軟的影響。

國際紙業正在推進分拆 EMEA 業務的準備工作，同時也在同步評估潛在的出售方案。在規劃的分拆案中，DS Smith plc 將在倫敦證券交易所上市，並在紐約證券交易所設立第二級美國存託憑證 (ADR) 計畫，國際紙業則打算保留約 20% 的股權。公司預計這兩家公司都將獲得投資級評等，不過該交易仍需獲得董事會與監管機構的批准。自第三季起，國際紙業已停止在其預測框架中提供 EMEA 的美國 GAAP 預測，並表示預計未來不會再提供此類預測。

現金流與投資展望

國際紙業維持全公司全年自由現金流展望為 1.0 億至 2.0 億美元，並預計公司費用約為 1.0 億美元。其目標是 2026 年資本支出為 20 億至 21 億美元，維修停機費用為 4.32 億美元，營運有效所得稅率為 19% 至 21%。

該展望仍面臨需求疲軟、能源、柴油與回收纖維通膨以及總體經濟狀況不確定的風險。公司亦指出與分拆 EMEA 業務相關的執行與時程風險，包括交易可能採取不同形式或未能帶來預期效益的可能性。其他披露的不確定因素包括關稅與貿易緊張局勢、匯率波動、高利率、設施關閉、供應鏈中斷以及地緣政治衝突。