宣偉 Q3 營收成長 7.9% 惟利潤率收窄

宣威-威廉斯 (Sherwin-Williams) (NYSE: SHW) 公布 2026 年第三季銷售額成長 7.9%，受惠於價格與產品組合、收購、銷量及外匯因素。由於原物料與供應鏈成本上升、收購 Suvinil 以及低利潤率業務成長較快拖累利潤率，獲利成長較為溫和。

淨銷售額自去年同期的 63.6 億美元增至 68.6 億美元，三大可報帳部門的成長皆達到或優於公司預測。毛利成長 4.9% 至 32.8 億美元，但毛利率下降 140 個基點至 47.8%。宣威-威廉斯表示，若排除 Suvinil 的稀釋效應，今年累計毛利率持平。

列報稀釋後每股盈餘 (EPS) 成長 0.9% 至 3.38 美元，調整後 EPS 成長 1.1% 至 3.63 美元。調整後 EBITDA 成長 3.3% 至 14.0 億美元，不過調整後 EBITDA 利潤率萎縮 90 個基點至 20.5%。

受 Suvinil 額外成本及員工相關服務成本增加帶動，銷售、一般與管理費用 (SG&A) 成長 6% 至 20.7 億美元。然而，SG&A 占銷售額比率下降 50 個基點至 30.2%，公司表示已進一步落實提升效率措施。

塗料專賣店銷售額成長但利潤率收窄

塗料專賣店部門 (Paint Stores Group) 銷售額成長 4.7% 至 40.2 億美元，反映價格與產品組合呈現中個位數成長，以及銷量呈現低個位數成長。部門利潤成長 2.1% 至 9.743 億美元，但部門利潤率下降 60 個基點至 24.3%，原因為銷售額成長被原物料與供應鏈成本，以及新增門市和銷售代表的投資部分抵銷。

防護與海洋塗料 (Protective and Marine) 在 AI 基礎建設、能源、水處理及加工需求的支撐下，連續第九個季度實現至少高個位數的成長。商業銷售受惠於獲得新業務，而住宅重新刷漆 (Residential Repaint) 則在過去 11 個季度中第 10 次實現至少中個位數的成長。物業維護 (Property Maintenance) 仍受公寓流動率不均及資本項目延宕的影響。

公司表示，新建住宅 (New Residential) 業務表現優於市場大環境（其中包括單戶住宅竣工量出現高個位數下滑）。宣威-威廉斯還在該部門實施了 8% 的漲價，自 2026 年 9 月 1 日起生效。

Suvinil 推升消費者品牌銷售額但施壓獲利能力

消費者品牌部門 (Consumer Brands Group) 銷售額成長 21.7% 至 9.374 億美元，主要反映收購帶來的 20% 出頭貢獻。價格與產品組合以及外匯分別貢獻低個位數成長，銷量則出現中個位數下滑。

該部門利潤下滑 7.1% 至 1.462 億美元，利潤率重挫 480 個基點至 15.6%。調整後部門利潤減少 4.4% 至 1.714 億美元，調整後利潤率縮減 500 個基點至 18.3%。宣威-威廉斯將下滑主因歸咎於原物料與供應鏈成本上升、與 Suvinil 相關的額外 SG&A 費用，以及不利的外幣交易影響。

北美銷售額受惠於新產品、有利的產品組合及專業施工業務 (Pro-Who-Paints)，儘管 DIY (Do-It-Yourself) 需求持續疲軟。歐洲業務因新業務擴展而成長，而排除 Suvinil 的原有拉丁美洲業務則呈現低個位數成長。收購 Suvinil 至 10 月 1 日滿一週年。

高效能塗料在各業務領域與地區全面成長

高效能塗料部門 (Performance Coatings Group) 銷售額成長 8.8% 至 19.0 億美元，超過公司預測，主要因價格與產品組合呈現中個位數成長，且銷量與外匯皆貢獻低個位數成長。所有事業部與地理區域的銷售額均呈現正面成長。

部門利潤成長 6.2% 至 2.552 億美元，但利潤率下降 30 個基點至 13.4%。調整後部門利潤成長 4.7% 至 3.087 億美元，調整後利潤率下降 70 個基點至 16.2%。

一般工業塗料 (General Industrial) 受惠於施工設備與運輸需求，而包裝塗料 (Packaging) 展現強勁銷量，並在過去九個季度中第八度實現至少高個位數的銷售額成長。工業木器塗料 (Industrial Wood) 在建材領域獲得新業務，但部分被家具與地板市場疲軟所抵銷。汽車修補漆 (Auto Refinish) 仍受到保險費上漲、理賠活動減少及消費者信心疲軟的壓力。

現金流與 2026 年展望

由於淨利下降及營運資金使用量增加，第三季營業淨現金流下降 15.5% 至 11.0 億美元。儘管如此，今年累計營業現金流仍成長 10% 至 26 億美元。本季自由現金流為 9.758 億美元，占 EBITDA 的 70.2%。

宣威-威廉斯在本季透過股利與庫藏股實施向股東回饋 7.49 億美元，在 2026 年前九個月共回饋 30 億美元。截至 9 月 30 日，該公司擁有 2.642 億美元現金、23.2 億美元淨可用信用額度，且淨負債對過去 12 個月調整後 EBITDA 的比率為 2.4 倍。

展望 2026 全年，管理層預期合併銷售額將成長中個位數百分比。塗料專賣店銷售額預計成長中個位數，消費者品牌成長低個位數，高效能塗料成長中至高個位數。調整後 EPS 預計為 11.85 至 12.15 美元，相比之下，預估 GAAP EPS 為 10.92 至 11.22 美元。

第四季銷售額預計成長中至高個位數，其中包括收購帶來的低個位數貢獻。管理層預期與去年同期相比，原物料將出現中個位數通膨，且 2026 年資本支出約為 5.5 億美元。

該展望仍面臨風險，包括經濟狀況、通膨、利率、原物料與能源成本、供應鏈中斷、外匯波動、關稅、收購整合以及週期性終端市場需求疲軟。