美元：結構性拖累與耐心的美聯儲 - BBH

布朗兄弟哈里曼（BBH）的埃利亚斯·哈达德指出，美元在美國最高法院的關稅裁決後開始一週時走軟，但強調這一走勢尚未具有決定性。該銀行在財政和貿易方面對美元保持結構性看跌觀點，同時在美元與利率差異一致的情況下保持周期性中立。美聯儲基金期貨仍然預計年末將放鬆50個基點，市場認為美聯儲能夠保持耐心。

結構性看跌觀點但周期性中立

"最高法院的關稅裁決強化了我們對美元的結構性看跌觀點，因為這威脅到美國財政信用的惡化，並可能加劇貿易摩擦。從周期性來看，我們對美元保持中立，因為美元的交易與利率差異一致。"

"風險在於，美元的結構性拖累可能超過中立的周期性美元背景，導致美元下跌，進一步遠離利率差異，就像去年第二季度那樣。"

"美聯儲基金期貨繼續完全定價年末總共放鬆50個基點。這是合理的，因為美國勞動力需求疲軟，通脹的上行風險正在減弱，國內私人部門的基本需求正在減弱。"

"然而，美聯儲可以在恢復放鬆之前保持耐心。預計第一季度將有大規模財政刺激，反映出《一項美麗的法案》（OBBBA）的推動，目前沒有裁員螺旋，核心服務（不包括住房）PCE通脹自2025年3月以來一直在3.2%到3.4%之間保持黏性。"

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