布倫特原油：更高更久的價格區間 – 道明證券

道明證券（TD Securities）的 Ryan McKay 認為，布倫特原油正進入"更高水平維持更久"的格局，在伊朗及更廣泛的中東衝突結束後，其公允價值預計為每桶 90-100 美元，到 2027 年下半年至 2028 年將收窄至每桶 80-90 美元。他強調，持續存在的風險溢價、中東供應流動脆弱、成品油市場緊張以及全球需求復甦，是支撐布倫特原油價格維持高位的關鍵因素。

布倫特公允價值與風險溢價

"我們繼續認為，在中東衝突最終結束後，布倫特原油的中期公允價值位於每桶 90-100 美元區間，到 2027 年下半年和 2028 年，這一公允價值區間將收窄至每桶 80-90 美元。這是因為市場需要一到兩年的供應過剩，才能將庫存和緩衝恢復到所需水平。"

"近幾週，這一風險溢價在某種程度上正轉化為基本面現實，襲擊開始對供應流動造成壓力，至少在短期內如此。如果供應流動再次開始在數週或數月內明顯收縮，原油公允價值預估將上移，極端上行情景將再次進入視野。"

"如果中東和俄烏衝突沒有結束，那麼在我們的公允價值之上再加上每桶 10-20 美元的風險溢價仍然可行，我們預計較高區間將持續更久。如果供應流動再次出現明顯且可持續的減少，無論是通過局勢升級、IRGC 油輪襲擊，還是胡塞武裝對沙烏地基礎設施的襲擊，我們認為公允價值再次大幅上移的風險都將存在。"

"如果沒有明顯升級和/或對沙烏地基礎設施造成損害，由於中東原油供應水平已基本恢復正常，價格從當前水平繼續上行的動力有限。由於供應改善以及價格中已計入較高的風險溢價，原油仍將極易受到外交消息和任何緊張局勢緩和跡象的影響。此外，超高運費率可能侵蝕煉油利潤率，從而導致煉廠開工率潛在下調，尤其是在西北歐。"

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