歐元區：法國債券壓力測試顯示歐洲央行干預存在限制 - 法國興業銀行

法國興業銀行（Societe Generale）的 Anatoli Annenkov 預計，法國財政不確定性將使債券市場波動持續到 2027 年選舉之後。他解釋了為何歐洲央行（ECB）目前仍不太可能出手干預，以及如果碎片化威脅貨幣政策傳導，TPI 和 OMT 如何提供有條件支持。

歐洲央行應對碎片化風險的工具箱

"債券市場很可能會一直聚焦法國，直至 2027 年選舉之後很久，在明確且可信的財政戰略出現之前，波動性和傳染風險都將維持在高位。這將要求歐洲央行保持警惕，關注可能損害貨幣政策傳導的市場動態。儘管干預門檻仍然很高，但如果市場流動性和功能出現急劇惡化，歐洲央行將迅速重新成為焦點，作為歐元區抵禦碎片化的第一道防線。"

"許多客戶的問題集中在，如果主權債券市場開始更嚴重地碎片化，歐洲央行可能會做什麼、會做什麼；屆時法國以及可能其他主權債務若以無正當理由且無序的方式遭到拋售，將威脅貨幣政策的順暢傳導。需要記住的關鍵一點是，歐洲央行並沒有‘拯救’國家的職責。相反，由於運轉良好的金融市場對歐洲央行實現其首要的物價穩定使命至關重要，因此它也承擔金融穩定職責。"

"就目前而言，無論是重新定價的幅度還是市場失靈程度，都不足以促使歐洲央行干預，單方面行動的門檻仍然很高。並不存在某個特定的利差水平或市場失靈程度會自動觸發干預。2018 年，意大利國債收益率利差相對德國國債（Bunds）超過 300 個基點，但歐洲央行並未採取行動。"

"只有在受影響政府有望採取可信的糾正措施、可能包括歐盟支持的情況下，或者在市場及其他國家出現無正當理由的溢出效應時，我們才會認為歐洲央行有理由啟動 TPI、OMT（兩者都從未使用過）等工具，甚至臨時性的廣泛資產購買，以應對威脅貨幣政策傳導的無序市場。任何此類措施都應是臨時的、有針對性的和量身定制的，以實施糾正性財政措施為條件，並具有明確的退出路徑。"

（本文由人工智能工具協助生成，並經編輯審校。了解更多。）