波蘭茲羅提：受政策和財政風險壓力 - 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 認為，茲羅提的環境仍然偏負面。他提到臨時燃油稅減免人為壓低了通膨，可能促使波蘭國家銀行（NBP）推遲升息，同時惠譽（Fitch）警告稱，波蘭龐大的財政赤字和不斷上升的債務可能威脅其主權評級，這將延續 PLN 的外匯下行風險。

貨幣政策鴿派立場和評級擔憂

"政府估計，這可能會使 10 月 CPI 通膨率整整下降 1 個百分點，令整體通膨率可能回到約 3%y/y（最新讀數為 4%）。人們可能會認為通膨下降對茲羅提有利，但事實並非如此。這是人為造成的暫時性下降，而波蘭國家銀行（NBP）似乎將這種緩解視為推遲升息的理由。"

"燃油價格預計最早從本週開始再次上漲，因為價格上限仍會反映全球價格變動——而全球能源價格並未緩和。無論如何，稅收減免計劃將於 12 月 31 日到期，這可能會在明年年初再次引發通膨跳升。格拉平斯基（Glapinski）押注該減免將被延長，但這並無保證，也很難成為審慎貨幣政策的基礎。"

"上週貨幣政策委員會（MPC）發出的鴿派信號使茲羅提立即對匈牙利福林等同類貨幣貶值；這種走弱如今正在延續。"

"與此同時，評級機構惠譽（Fitch）警告稱，若未能削減財政赤字、進一步在選舉前放鬆政策或經濟增長疲弱，都可能引發評級下調。惠譽預計，2026 年赤字將達到 GDP 的 7.3%，2027 年為 7.1%，到 2028 年債務將升至 73.4%。如此不可持續的財政狀況及其帶來的評級風險所引發的外匯風險不言自明。"

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