美元：美聯儲通脹框架引發質疑 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的沃爾克馬爾·鮑爾（Volkmar Baur）討論了持續高企的原油和能源價格如何使美聯儲的立場更加複雜，而市場對進一步收緊政策的定價僅略有體現。他強調，隨著凱文·沃什（Kevin Warsh）對通脹框架的審查推進，PCE 物價指數是否仍將作為美聯儲的通脹目標存在不確定性，並警告稱，若定義過於靈活，最終可能侵蝕公信力並拖累美元。

美聯儲目標與美元公信力風險

"但當然，有一點是明確的：原油和能源價格維持高位的時間越長，美聯儲就越難抵制上調政策利率。儘管美聯儲會強調剔除能源價格的核心通脹率，但持續高企的能源價格使二輪效應愈發可能。"

"但即便沒有能源價格上漲：就在昨天，我們的經濟學家再次表明，PCE（個人消費支出）物價指數年率回落至低於 3% 並非板上釘釘。我們很可能要等到年底，才能再次看到年度增幅前面出現一個 "2"。也許還要更久。"

"不過，這一切都引出了一個問題：我們究竟如何才能確定 PCE 物價指數會繼續作為美聯儲的通脹目標？畢竟，美聯儲的五個工作組之一將在未來幾個月內處理"通脹框架"問題。而凱文·沃什（Kevin Warsh）近幾週在措辭上一直非常謹慎，他在多次講話中反覆強調，美聯儲將採取果斷行動恢復物價穩定。"

"當然，在談及物價穩定時不明確說明所指的是哪一項通脹率，會提高靈活性。而這種靈活性對於儘可能迅速地通過貨幣政策應對通脹下降或上升非常重要。然而，隨著時間推移，市場也可能將其解讀為，政策制定者只是在任何特定時點挑選最符合其偏好的貨幣政策的通脹率。"

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