Warby Parker 2026年第三季財報：營收成長 10.4% 因銷管費用壓抑獲利成長

Warby Parker (NYSE: WRBY) 公布 2026 年第三季營收為 2.447 億美元，年增 10.4%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 則由 0.05 美元降至 0.04 美元。毛利率擴增 30 個基點，調整後 EBITDA 亦有所增加，但較高的推銷、一般及行政費用 (SG&A) 使 GAAP 營業利益大致持平；由於與智慧眼鏡 (Intelligent Eyewear) 推出相關的投資，自由現金流為負 200 萬美元。

核心財務業績

營收成長的同時，毛利率亦小幅改善。關稅降低、客戶運費節省、光學實驗室效率提升，以及漸進多焦點鏡片與其他鏡片鍍膜處理解決方案的滲透率提高，均對獲利能力帶來支撐，但部分被眼科護理業務擴張及新門市租金等店面成本增加所抵消。

營業費用仍是壓抑 GAAP 獲利的主要因素。SG&A 增加 1,320 萬美元至 1.296 億美元，反映零售薪酬與企業支出（含科技成本）增加，而行銷費用佔營收比重下降則帶來部分抵消作用。

客戶與營運表現

過去 12 個月活躍客戶數成長 3.0% 至 274 萬人，每位客戶平均營收則成長 6.7% 至 342 美元。每位客戶營收成長較快，是推動該季營收年增 10.4% 的重要因素。

Warby Parker 該季淨新增 12 家門市，截至 9 月底共有 364 家據點。門市擴張導致店面成本與零售薪酬增加，而眼科護理業務的成長相較於眼鏡業務，也帶來了一定的毛利率壓力。

該公司亦在籌備其首款智慧眼鏡 (Intelligent Eyewear) 系列，預購定於 11 月 12 日開始，並計劃於年末假期旺季向客戶出貨。雖然產品發表發生在該季財報涵蓋期之後，但相關投資已對第三季現金流產生影響。

獲利能力、現金流與資產負債表

第三季營運現金流為 2,470 萬美元，但自由現金流為負 200 萬美元。管理層將此差異歸因於推出智慧眼鏡 (Intelligent Eyewear) 相關的投資。

2026 年前九個月營運現金流為 7,890 萬美元，低於 2025 年同期的 8,750 萬美元。資本支出由 5,190 萬美元增加至 6,570 萬美元，符合對門市及其他營運計劃的持續投資。

截至季末，Warby Parker 擁有現金及約當現金 2.879 億美元，高於 2025 年底的 2.864 億美元。存貨為 4,630 萬美元，高於年底的 4,450 萬美元。

毛利率增幅遭零售與企業成本抵消

毛利增加約 1,320 萬美元，但 SG&A 亦增加約 1,320 萬美元。因此，儘管營收呈現兩位數成長且毛利率提升，營業利益仍幾乎維持在 360 萬美元不變。

SG&A 佔營收比重由 52.5% 上升至 53.0%，調整後 SG&A 佔比則由 48.7% 升至 49.4%。公司表示，零售薪酬與包括科技成本在內的企業支出是主要推升因素。

調整後 EBITDA 仍增加 280 萬美元。調節項目有助於解釋其與 GAAP 營業表現的差異：折舊及攤銷由 1,250 萬美元增加至 1,440 萬美元，股權獎勵支出及相關薪資稅調整由 730 萬美元增加至 900 萬美元。這些費用會影響 GAAP 業績，但在計算調整後 EBITDA 時已被扣除。

2026 年財務指引

Warby Parker 縮小了全年營收預估區間，並重申調整後 EBITDA 指引。該展望目前已納入智慧眼鏡 (Intelligent Eyewear) 的小幅貢獻，以及該產品的上市與營運費用。

以中間值計算，該展望預估營收約為 9.71 億美元，調整後 EBITDA 約為 1.18 億美元。維持不變的獲利目標顯示，管理層預期在推進預定利潤率擴增的同時，能夠吸收計劃中的智慧眼鏡 (Intelligent Eyewear) 成本。

管理層觀點

共同執行長 Neil Blumenthal 表示光學眼鏡市場表現參差不齊，但公司仍專注於擴大產品與服務、發展 Warby Parker Care、投資驗光與保險業務，並持續擴展實體零售版圖。

共同執行長 Dave Gilboa 強調即將推出的智慧眼鏡 (Intelligent Eyewear) 與年末假期出貨時程。財務長 Adrian Mitchell 則強調營運紀律以及公司邁向 2027 年時具備的財務彈性。

近期內部人交易

提供的六個月合計資料顯示，在 28 筆交易中共買入 1,110,174 股、賣出 685,275 股，淨買入 424,899 股。最新有明確註明操作與金額的記錄包括三筆出售與一筆衍生性證券轉換；未載明操作或金額的記錄在下方予以排除。

上述交易均按申報資料呈現，本身並不代表管理層對公司前景的看法。

投資人應關注的風險

• SG&A 費用壓力： 零售薪酬、企業支出及科技成本的增加，幾乎抵消了毛利的全部增幅。費用持續成長可能會限制 GAAP 營業槓桿。
• 門市與眼科護理業務效益： 新據點與眼科護理業務的成長支撐了擴展，但也增加了店面成本，並導致該季毛利率承壓。
• 智慧眼鏡 (Intelligent Eyewear) 執行成效： 產品上市相關投資導致單季自由現金流轉負，而全年指引中僅計入小幅營收貢獻及相關費用。
• 客戶成長與需求： 活躍客戶數 3.0% 的成長率落後於每位客戶平均營收 6.7% 的增幅；在管理層形容為表現參差不齊的市場環境下，維持客戶支出成為營收成長的重要支柱。
• 關稅敏感度： 關稅降低有利於第三季毛利率，因此貿易政策或關稅水準的變化可能會影響未來的產品成本與獲利能力。

總結

Warby Parker 第三季營收實現兩位數成長，主要受每位客戶營收增加、客戶溫和成長及持續的門市擴張所支撐。毛利率改善與調整後 EBITDA 成長展現出進展，但零售與企業成本阻礙了該成長轉化為更高的 GAAP 營業利益或淨利。未來的關鍵在於 SG&A 是否能提高效率、門市與眼科護理投資能否產生足夠回報，以及智慧眼鏡 (Intelligent Eyewear) 的推出如何影響營收、費用與現金流。