Trex 2026 年第三季財報：營收成長 26% 但毛利率下滑

Trex Company (NYSE: TREX) 公布截至 9 月 30 日的 2026 財年第三季淨銷售額為 3.595 億美元，比上年同期的 2.853 億美元成長 26.0%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.48 美元增至 0.52 美元。成長絕大部分由銷量驅動，並包含來自初始經銷管道進貨的約 3,000 萬美元，但由於運輸成本、折舊和阿肯色州廠啟動費用上升，毛利率從 40.5% 下降至 36.0%。自由現金流為 1.346 億美元，Trex 並上調了全年銷售額和調整後 EBITDA 展望。

2026 財年第三季核心業績

營收成長速度遠快於獲利。GAAP 營業利益增加約 3%，而淨利幾乎持平，顯示毛利率下降抵銷了銷售額成長的大部分效益。調整後 EBITDA 成長 10%，但也落後於營收 26% 的增幅。

調整後淨利為 5,570 萬美元，上年同期為 5,470 萬美元。每股盈餘相較於淨利成長更快，也反映出股票回購後稀釋後股數有所減少。

業務與經銷表現

Trex 表示，成長主要是由廣泛的銷量增加所帶動，特別是 Trex Enhance 產品線，而價格上漲帶來的效益極小。管理層將此表現歸因於消費者需求、替代木材產品的推進以及市占率擴大，而非整體終端市場有顯著改善。

約 3,000 萬美元的營收來自新合作及擴展合作的經銷夥伴之初始庫存鋪貨。簡單計算下，扣除該金額後銷售額約為 3.295 億美元，比上年同期高出約 15.5%；此為計算出的數字，而非公司官方公布的有機成長指標。

據 Trex 稱，經銷轉型順利完成，對管道的干擾降至最低。隨著產品鋪貨，特定夥伴的庫存有所增加，而前合作夥伴的庫存則相應減少，使整體管道庫存與上年同期相當。

Trex 還繼續提升其阿肯色州製造工廠的產能。公司預計到年底該廠現有甲板產能將有約 50% 投入營運，儘管本季因機械問題導致啟動費用超出預期，但管理層表示問題現已解決。

銷量成長超越獲利成長，毛利率出現下滑

毛利率下降 4.5 個百分點至 36.0%，致使營業利益成長速度遠慢於營收。營業利益率約為 20.2%，低於上年同期的約 24.7%。

Trex 列出了三個主要的壓力來源：與柴油價格相關的運輸投入成本上升、近期產能投資帶來的額外折舊，以及阿肯色州廠啟動費用增加。計入銷售成本的阿肯色州費用從 140 萬美元增至 320 萬美元。即使排除這些費用，調整後毛利率為 36.9%，而根據上年同期調整後毛利數字計算則約為 41.0%，顯示毛利率下滑並非單純是啟動費用所致。

銷售、一般及管理 (SG&A) 費用從 4,500 萬美元增至 5,650 萬美元，不過占銷售額的比例基本維持穩定，為 15.7%（上年同期為 15.8%）。若排除數位轉型成本，SG&A 費用從 4,300 萬美元增至 5,500 萬美元，主要是由於在人員、能力建置與品牌打造方面的投資。

現金流、資產負債表與資本配置

營業現金流從 1.969 億美元降至 1.526 億美元，但資本支出減少限制了自由現金流的降幅。隨著阿肯色州工廠的興建接近完工，資本支出從 5,390 萬美元下降至 1,660 萬美元，而購入的無形資產則從 340 萬美元降至 140 萬美元。

在本季，Trex 斥資 5,500 萬美元回購了約 120 萬股股票，並償還了 8,300 萬美元的循環信用貸款。截至 9 月 30 日，該公司擁有 330 萬美元的現金，信用額度未償還餘額為 1.7 億美元，而 2025 年底為 1.335 億美元。

Trex 預計在年底前完成董事會授權的 1.5 億美元股票回購計畫，使 2026 財年的回購總額達到約 3 億美元。股票回購使稀釋加權平均股數從 1.073 億股降至 1.018 億股，推動每股盈餘成長快於淨利。

2026 財年財測展望

Trex 上調了 2026 財年全年淨銷售額與調整後 EBITDA 預期，並公布了第四季銷售額預估範圍。新聞稿未提供先前的預估範圍，因此無法量化上調幅度。

管理層將更高的展望歸因於今年迄今的執行力、持續的產品需求，以及對經銷與製造計畫的信心。儘管如此，管理層仍將更廣泛的市場環境描述為喜憂參半。

近期內部人交易

最近申報的 10 筆內部人交易包括 9 筆股票獎勵和 1 筆出售。所有交易均申報為直接持有；紀錄本身並不代表內部人對 Trex 前景的看法。

投資人需留意的風險

• 毛利率復甦：與運輸相關的投入成本、更高的折舊以及阿肯色州廠啟動費用使毛利率下降了 4.5 個百分點。單靠啟動費用放緩可能無法恢復至上年同期的毛利率水準。
• 阿肯色州廠執行狀況：該工廠仍按計畫預計在年底前達到現有甲板產能的約 50%，但第三季的機械問題導致啟動費用高於預期。產能利用率的提升速度將影響未來的效率與毛利率。
• 經銷管道正常化：第三季營收中約有 3,000 萬美元來自初始經銷進貨。一旦這些庫存鋪貨完成，未來的業績將更加依賴產品的實際銷路 (sell-through)。
• 終端市場喜憂參半：管理層表示，成長主要是由 Trex 特有的舉措和市占率提升所帶動，而非總體市場改善。如果產業需求持續不均，持續的執行力將至關重要。
• 資本配置與槓桿：Trex 在信用額度尚有 1.7 億美元未償還額度且僅持有 330 萬美元現金的情況下，仍積極進行大規模股票回購。未來的自由現金流和借貸水準將決定這些資本回報如何影響資產負債表。

總結

Trex 透過銷量成長、市占率策略以及經銷庫存鋪貨實現了 26% 的銷售額成長，但毛利率壓力使營業利益與淨利成長保持溫和。資本支出減少為自由現金流提供了支撐，而上調的全年展望則顯示出對需求和執行力的信心。未來幾季的核心焦點在於：隨著阿肯色州廠產能擴大毛利率能否回升，以及在初始經銷進貨結束後實質需求能否持續支撐成長。