DaVita 2026 年第三季財報：中國資產減損拖累營業利益率

DaVita (NYSE: DVA) 公布 2026 年第三季營收為 35.78 億美元，較去年同期的 34.20 億美元成長 4.6%，稀釋每股盈餘 (EPS) 從 2.04 美元增至 3.40 美元。與中國相關的 6,200 萬美元非現金減損使 GAAP 營業利益降至 4.99 億美元，營業利益率降至 14.0%；調整後營業利益為 5.61 億美元，調整後稀釋每股盈餘為 3.82 美元。營業現金流與自由現金流均呈年減，不過 DaVita 調升了兩項 2026 年財務預測區間的下限。

核心業績

營收成長來自兩大主要類別。洗腎患者服務營收成長 3.3% 至 34.08 億美元，其他營收則由 1.22 億美元增至 1.70 億美元。患者照護成本增加約 5.1% 至 24.51 億美元，加上中國減損增加了 6,200 萬美元的營業費用，導致儘管營收增加，GAAP 營業利益仍微幅下滑。

若扣除該筆減損，調整後營業利益為 5.61 億美元，營業利益率為 15.7%。這兩項指標均低於 2026 年第二季的 5.79 億美元與 16.3%，顯示除了減損影響之外，公司仍面臨一定的季減壓力。

業務與部門表現

美國洗腎業務仍是 DaVita 最主要的獲利來源。該部門營收季增至 30.50 億美元，營業利益增至 5.44 億美元。該業務提供 733 萬次療程，日均療程數較第二季成長 0.1%，正規化非併購療程數較去年同期成長 0.4%。

單位經濟效益較為不利。由於正常波動抵銷了平均報銷率提升與支付方結構改善的好處，每次療程營收季減 0.62 美元至 415.25 美元。每次療程的患者照護成本增加 2.82 美元至 280.22 美元，主因醫療耗材費用上升。美國洗腎業務的管理費用因專業服務費降低而減少 1,500 萬美元，降至 3.16 億美元。

輔助服務業務呈季減，主要受整合腎臟照護 (IKC) 獲利能力下降以及國際業務出現虧損所致。以下比較以 2026 年第二季作為前期，因公司未提供 2025 年第三季可比的單季部門數據。

國際業務成果包含 6,200 萬美元的中國減損。若剔除該項目，調整後國際營業利益為 4,600 萬美元。整合腎臟照護的承擔風險患者人數從第二季的 64,900 人增加至約 80,800 人，相關年化醫療支出由 58 億美元升至 64 億美元，儘管當季營收與營業利益下滑。

現金流與資產負債表

單季營業現金流由 4.90 億美元季增至 5.19 億美元，自由現金流由 2.56 億美元升至 2.76 億美元。兩者均大幅低於去年同期異常偏高的基期。以過去 12 個月計算，營業現金流為 18.70 億美元，而去年同期為 18.93 億美元；自由現金流為 9.80 億美元，而去年同期為 9.96 億美元。

截至本季末，DaVita 的現金及現金等價物為 4.96 億美元，低於 2025 年底的 6.76 億美元。總負債為 108.32 億美元，淨負債為 103.37 億美元，槓桿比率為 3.38 倍，而第二季為 3.37 倍。加權平均有效利率由 5.43% 上升至 5.54%。

公司在第三季花費 1.11 億美元以平均每股 186.21 美元的價格回購約 60 萬股。在季末至 10 月 27 日之間，又花費 8,700 萬美元回購 50 萬股。2026 年前九個月的回購總額達 8.63 億美元，共回購 583.7 萬股。

中國減損加重營運負擔，但流通股數減少放大每股盈餘成長

本季在列報營業利益、母公司業主淨利與每股盈餘表現出截然不同的趨勢。GAAP 營業利益下滑 1.3%，主要反映了 6,200 萬美元的中國減損。然而，在計入 3,400 萬美元的非控制權益貸記與 100 萬美元的租稅效益後，該減損對歸屬於 DaVita 淨利的淨影響僅為 2,700 萬美元。

其他因素進一步支撐了最終獲利成長。其他收益由去年同期的虧損 4,100 萬美元轉為獲利 900 萬美元，而歸屬於非控制權益的淨利金額則由 9,000 萬美元降至 4,600 萬美元。因此，儘管合併淨利僅溫和成長 12.1%，歸屬於 DaVita 的淨利仍大幅成長 48.3%。

稀釋加權平均流通股數也從 7,380 萬股下降約 11.2% 至 6,550 萬股。歸屬淨利增加與股數減少相結合，推動稀釋每股盈餘成長 66.7%，明顯快於營業利益的本質變動速度。

2026 年財務預測

DaVita 調升了調整後營業利益與調整後每股盈餘預估區間的下限，同時保持上限不變，使這兩項預估區間向上收窄。自由現金流預估則予以維持。

近期內部人交易

提供的六個月內部人交易摘要顯示，在 18 筆交易中共買入 15,046 股，在 8 筆交易中共賣出 1,577,352 股，淨賣出 1,562,306 股。內部人持股總量列為 2,993 萬股，淨賣出額占該持股數量的 5.00%。

最新申報的 10 筆紀錄中有 8 筆為日期標註為 2026 年 8 月 14 日的零對價董事股票授予；所提供的資料未包含這些授予的股票數量。另外兩筆紀錄為已申報的出售交易，僅作呈現而不對內部人的展望進行推論。

投資人需關注的風險

• 療程成長有限：正規化非併購療程年增率僅 0.4%，量的貢獻有限，難以抵銷報銷或成本壓力。
• 單次療程經濟效益受壓：每次療程營收季減 0.62 美元，而患者照護成本增加 2.82 美元，使每次療程的利差減少約 3.44 美元。
• 整合腎臟照護數據分歧：承擔風險的患者人數與年化醫療支出增加，但單季 IKC 營收與營業利益卻下滑。公司未對此分歧現象提供具體解釋。
• 國際業務執行力：中國的 6,200 萬美元減損以及國際部門呈報的營業損失，顯示出核心美國洗腎業務之外持續存在不確定性。
• 現金產生能力與槓桿率：單季營業與自由現金流大幅低於去年同期，同時淨負債突破 100 億美元，且有效利率呈季增。

結論

DaVita 2026 年第三季營收成長且每股盈餘顯著提升，但基本面情況喜憂參半。核心美國洗腎業務實現溫和季增，但療程成本上升、輔助服務獲利能力下降以及中國減損對利潤率造成壓力。調升後的預測下限為全年表現提供了更穩固的區間，但療程經濟效益、IKC 獲利能力、國際業務表現與現金產生能力仍是後續需密切監控的主要領域。