Hippo 2026年第三季財報：費用槓桿效益抵銷較高的巨災損失

Hippo Holdings (NYSE: HIPO) 公布 2026 年第三季營收為 1.560 億美元，較去年同期的 1.206 億美元成長 29.4%；稀釋每股盈餘 (EPS) 為 0.33 美元，相較於去年同期的 3.77 美元。調整後稀釋每股盈餘從 0.70 美元增至 0.74 美元，且由於費用槓桿效益充份抵銷了常態化巨災損失，綜合成本率改善至 98.4%。GAAP 盈餘大幅下滑，主要反映去年同期錄得 9,500 萬美元的業務出售收益。

核心財務業績

營收成長主要由淨已實現保費帶動，該項增加 29% 至 1.283 億美元。佣金收入、服務與手續費收入以及淨投資收益亦較去年同期成長。

儘管 GAAP 面臨較高比較基期，調整後獲利能力仍有所改善。調整後淨利成長 9.3% 至 2,000 萬美元，年化調整後股東權益報酬率為 17.1%。

調整後淨利與調整後稀釋每股盈餘為非 GAAP 指標。去年同期的 GAAP 結果包含出售 Hippo 建商通路網絡的收益，使得頭條淨利比較較無法代表營運績效。

責任險與商業險種引領保費成長

Hippo 擁有一個可呈報部門，但其承保數據顯示各產品線之間存在顯著差異。責任險是總簽單保費的最大來源，也是成長最快的主要險種，其次是商業綜合險（CMP）。

產品組合在風險類別上更趨多元化，責任險占總簽單保費的 38%，CMP 占 22%，住宅房屋險占 23%。然而，成長最快的險種自留比例也較低，因此總簽單保費 60% 的增幅僅轉化為淨簽單保費 26% 的較小增幅。

Hippo 的淨自留率從 38% 降至 30%，低於其全年約 35% 左右的預期。住宅房屋險占淨簽單保費的 50%，低於去年同期的 64%。在淨已實現基礎上，CMP 成長 88% 至 2,590 萬美元，責任險成長 397% 至 1,590 萬美元，而住宅房屋險僅成長 3% 至 6,610 萬美元。

費用槓桿效益抵銷常態化巨災損失

淨損失率從 47.6% 上升至 56.7%，主因是巨災損失率達到 6.5%，而 2025 年第三季為負 0.3%。去年同期亦受惠於前期準備金提存有利發展 0.5 個百分點。扣除巨災後，淨事故年損失率為 49.9%，高於之前的 48.4%。

但該項惡化被營業槓桿效益充份抵銷。費用率從 52.0% 改善至 41.7%，主因是淨已實現保費成長 29%，而費用基數僅增加 12%。Hippo 表示，這種關係貢獻了費用率改善中的 9 個百分點，使綜合成本率得以在巨災損失增加的情況下下降至 98.4%。

現金流與資產負債表

Hippo 揭露的現金流涵蓋 2026 年前九個月，而非僅第三季。前九個月營業活動提供的淨現金達到 1.242 億美元，而 2025 年同期為 600 萬美元。

截至 9 月 30 日，現金及現金等價物從 2025 年底的 2.183 億美元增至 3.118 億美元，投資資產從 4.459 億美元增至 4.991 億美元。股東權益增加 8% 至 4.690 億美元。每股帳面價值從 16.97 美元升至 17.62 美元，非 GAAP 每股有形帳面價值從 14.76 美元升至 15.59 美元。

儘管淨利為正，單季綜合損失仍達 370 萬美元，反映出 1,250 萬美元的投資未實現損失。

2026 年財務指引

Hippo 調升了總簽單保費、營收和調整後淨利的全年展望，同時調降了預期的綜合成本率與巨災損失率。淨簽單保費指引維持不變，這與該公司成長最快險種較低的自留率一致。

修改後的展望表明，Hippo 預期保費成長、營業槓桿以及較低的全年巨災損失相結合，將支撐更高的調整後獲利能力。

管理階層觀點

執行長 Rick McCathron 將本季的業績歸功於承保紀律、投資組合多元化以及公司的專案平台。管理階層表示，隨著保險市場軟化，Hippo 打算保持選擇性，僅在認為承保效益具吸引力的領域進行擴張。

近期內部人交易

提供的內部人資料顯示，過去六個月共有 13 筆買入（涉及 99,221 股）和 9 筆賣出（涉及 36,505 股），淨買入 62,716 股。據報導，內部人持股總計約為 272 萬股。下方的交易表格展示了原始資料中的申報價值，並不推論管理階層對公司前景的看法。

投資人應關注的風險

• 巨災波動性：第三季巨災損失率從 -0.3% 上升至 6.5%。高於更新後全年假設 8% 的損失，可能會對綜合成本率和調整後盈餘帶來壓力。
• 保費自留率下降：淨自留率從 38% 降至 30%，低於公司全年約 35% 左右的預期。自留率較低的責任險與商業綜合險 (CMP) 計畫若持續成長，可能會限制總簽單保費成長轉化為淨簽單保費與營收的程度。
• 基礎損失率變動：不含巨災的淨事故年損失率從 48.4% 上升至 49.9%。第三季綜合成本率的改善主要依賴費用槓桿效益，而非基礎損失率的下降。
• 在快速擴張中維持紀律：責任險和商業綜合險 (CMP) 的總簽單保費分別成長 146% 與 63%。在保險市場軟化之際，管理階層能否保持具吸引力的承保效益，將決定該成長能否轉化為持久的獲利能力。

總結

Hippo 2026 年第三季業績顯示保費與營收成長加速，同時調整後盈餘有所改善，費用槓桿效益抵銷了常態化的巨災損失。未來需關注的主要要點為：責任險與 CMP 的快速成長能否維持承保品質、淨自留率是否能回升至約 35% 左右的區間，以及 Hippo 能否達成其調升後的調整後淨利與改善後的綜合成本率指引。