A. O. 史密斯 2026 年第三季財報：北美成長抵銷中國市場疲弱

A. O. Smith (NYSE: AOS) 公布 2026 年第三季淨銷售額為 9.405 億美元，較去年同期的 9.425 億美元減少約 0.2%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 則下降 1% 至 0.93 美元（去年同期為 0.94 美元）。北美市場銷售額成長 3%，但家用熱水器出貨量下降、投入成本增加以及中國市場持續疲軟，限制了獲利表現。本季也迎來重大投資組合轉型，A. O. Smith 同意出售其中國業務 81% 的股權。

核心財務業績

營收基本保持不變，主因北美市場的成長抵銷了世界其他地區銷售額 7% 的衰退。毛利維持穩定，但由於部門總獲利下降且利息費用從 360 萬美元增加至 770 萬美元，淨利下降了 4%。

本季無重組或減損費用，因此調整後盈餘和調整後 EPS 與 GAAP（美國通用會計準則）對應數值相同。

銷售、一般及管理費用幾乎維持不變，為 1.895 億美元。較大的增幅來自利息費用，因公司在收購 Leonard Valve 後承擔了額外債務，導致利息費用較去年同期翻倍以上。

業務與部門表現

北美地區推動了本季的成長，受惠於鍋爐銷售額成長 13%、價格調整，以及 Leonard Valve 貢獻的 1,500 萬美元。若扣除收購項目，北美有機銷售額成長 1%。世界其他地區的業績繼續受到中國市場的壓力，中國以當地貨幣計價的銷售額因消費者需求疲軟及與戰略審查相關的干擾而下降了 17%。

北美部門獲利幾乎保持不變，但利潤率縮減了 60 個基點。家用熱水器銷量下降以及鋼鐵和運費成本上升，抵銷了鍋爐成長、價格調整、關稅退款和 Leonard Valve 獲利貢獻的好處。

世界其他地區部門獲利自 1,540 萬美元下降約 32%，利潤率縮減了 200 個基點。500 萬美元的有利外幣換算效應支撐了列報銷售額，但仍不足以抵銷中國銷量下降的影響。成本控制僅提供了部分緩衝。

獲利能力、現金流與資產負債表

合併毛利率大致保持穩定，但部門數據顯示，銷量下降和投入成本增加帶來了潛在壓力。淨利率的下降也受到了為收購 Leonard Valve 增加債務後利息費用上升的影響。

現金流數字涵蓋 2026 年前九個月，而非僅單一季度。營業現金流為 4.294 億美元，略低於去年同期的 4.337 億美元。自由現金流成長 4% 至 3.962 億美元，主因資本支出從 5,320 萬美元下降至 3,320 萬美元。較高的非現金調整和營運資金改善也有助於抵銷獲利下降的影響。

截至 9 月 30 日，A. O. Smith 持有 2.345 億美元現金，並擁有 6.731 億美元債務，總資本負債比率為 27%。該公司在前九個月以 2.606 億美元回購了 420 萬股股票，並預計全年回購約 3 億美元。董事會還於 10 月 12 日批准調升股利 6%。

出售中國業務改變投資組合與財務報導基礎

A. O. Smith 簽署了最終協議，由 CPE 收購其中國業務 81% 的股權。在無現金、無債務的基礎上，該交易對該業務的估值約為 4 億美元。若計入長期品牌授權權利金的估計現值，總價值預計將超過 5 億美元。此架構還允許 A. O. Smith 將目前在中國持有的約 8,000 萬美元資金匯回。

該公司將保留 19% 的股權，並簽署長期品牌授權協議。預計交易將在 2027 年上半年完成，但須獲得監管部門批准並滿足慣常交割條件，公司計劃在運用稅後淨收益和匯回資金時優先進行股票回購。

會計處理解釋將在交割前開始。自 2026 年第四季起，A. O. Smith 預計將中國業務分類為待出售資產，並列報為停業單位，前期數據將重新計算。交易完成後，保留的股權將採用權益法核算。因此投資人應注意，列報的第三季業績包含中國業務，而更新後的全年展望則排除了 2026 全年的中國業務。

2026 年財務預測

該公司更新了全年財務預測，自 2026 年展望與可比的 2025 年數據中均剔除了中國業務。這代表列報範圍的改變，因此不應直接與第三季合併數據進行比較。

調整後 EPS 預測亦排除北美水處理業務預計全年的稅前重組與減損費用約 2,000 萬美元。該展望未納入未來收購的潛在影響。

管理層觀點

管理層將營運環境描述為持續高通膨、北美家用熱水器需求放緩以及中國市場面臨持續挑戰。在中國業務交易完成後，公司打算將資金與資源集中於北美水加熱和鍋爐業務，以及水處理、水管理和印度市場的成長平台。

近期內部人交易

截至 10 月 28 日提供的內部人摘要顯示，過去六個月內無內部人買進或賣出交易，內部人持股總計約為 627,900 股。最近兩年的交易記錄主要為 4 月份的董事股票獎勵，並包含高階主管 Darrell W. Schuh 的兩筆出售記錄；所有列出的持股均為直接持股。列報價值單位依提供數據顯示。

這些交易涵蓋授予、出售、贈與及衍生商品轉換，其本身並不代表內部人對公司前景的看法。

投資人應關注的風險

• 家用熱水器需求：北美家用熱水器出貨量下降已對第三季的銷售組合和部門利潤率造成壓力。若需求進一步走弱，將使公司更加依賴鍋爐業務成長、價格調整及併購。
• 投入與運費成本：鋼鐵和運費支出增加抵銷了北美的多項有利因素。如果價格調整無法同步跟上，持續的成本通膨可能會對利潤率帶來壓力。
• 中國交易執行：多數股權出售仍需獲得監管部門批准並滿足其他交割條件。第三季中國銷售額以當地貨幣計亦下降了 17%，在除表前帶來了近期營運壓力。
• 債務與利息費用上升：收購 Leonard Valve 後債務增加，單季利息費用從 360 萬美元上升至 770 萬美元。即使本業營業利益趨穩，持續的融資成本仍可能繼續壓抑盈餘表現。
• 列報範圍變更：第三季數據包含中國業務，但財務預測已排除中國業務，且未來各期數據將重新計算。投資人在評估是否達成展望目標時，需參考公司不含中國業務的指標。

總結

A. O. Smith 2026 年第三季營收近乎持平，北美市場的成長抵銷了中國及廣義世界其他地區部門的明顯衰退。由於家用熱水器出貨量下降、投入成本增加以及利息費用上升抵銷了穩定的毛利，獲利能力略有轉弱；不過資本支出下降支撐了今年以來更強勁的自由現金流。未來的關鍵課題是向不含中國業務的財務列報與營運架構轉型，以及公司保護北美利潤率並如期完成多數股權出售的能力。