葛蘭尼特 2026 年第三季財報：營建業務成長推升經調整後獲利

Granite (NYSE: GVA) 公布 2026 年第三季營收為 17.7 億美元，年增 23%，稀釋每股盈餘 (EPS) 從 1.98 美元下滑至 0.07 美元；調整後稀釋 EPS 則自 2.70 美元增至 3.81 美元。營運表現由營造業務 (Construction) 領軍，但與可轉換公司債轉換相關的 1.62 億美元淨營業外費用，使 GAAP 淨利降至 320 萬美元。已承接及獲標專案 (CAP) 達到創紀錄的 75 億美元，而材料業務 (Materials) 則持續面臨毛利率壓力。

核心財務業績

營收增加 3.328 億美元，其中營造業務佔絕大部分成長。毛利成長速度快於營收，且銷管費用 (SG&A) 僅微幅增加至 1.041 億美元（原為 1.016 億美元），使銷管費用佔營收比重從 7.1% 降至 5.9%。

GAAP 盈餘急劇下降與調整後利潤成長形成鮮明對比，原因在於 Granite 從調整後淨利和調整後 EBITDA 中扣除了可轉換公司債轉換的影響。

調整後淨利、調整後 EPS 和調整後 EBITDA 均為非 GAAP 指標。計算所得的合併毛利率、營業利益率和調整後 EBITDA 利潤率皆為近似值。

業務與部門表現

受益於專案量增加與併購，營造業務實現更快的營收成長與更高的利潤率。材料業務營收也有所增長，但銷售額提升未能轉化為更高的毛利。

營造業務營收增加，主因是 Granite 在本季度開始時擁有更高的已承接及獲標專案（CAP），並增加了來自併購的營收。若不計入併購，營造營收成長約 20%。強勁的專案執行力推動毛利成長超越營收成長，使該部門毛利率擴大 2.1 個百分點。

CAP 季增 3,700 萬美元，年增 11 億美元，達到創紀錄的 75 億美元。聯邦 CAP 為 13 億美元，其中包括 5.69 億美元的美國海關暨邊境保護局戰術基礎設施專案，預計主要將在 2028 年第二季前認列。

材料業務的成長來自近期收購的業務。然而，用以抵消高柴油成本的能源附加費降低了獲利能力：毛利率下降 4.2 個百分點，而非 GAAP 現金毛利率則從 31.7% 降至 30.7%。儘管如此，材料業務現金毛利仍成長 4.5% 至 8,980 萬美元。

可轉換公司債費用掩蓋了強勁的營業利益

Granite 的營業利益成長約 56%，但歸屬於公司的淨利卻降至 320 萬美元。主因是結算 Granite 利率 3.75% 可轉換公司債轉換所產生的 1.62 億美元淨營業外費用。

第三季利息費用包含 2.702 億美元的可轉換公司債折價攤銷，部分被可轉換公司債交易獲得的 1.086 億美元淨收益所抵消。Granite 選擇主要以現金結算轉換，以限制股東股權稀釋。由於調整後結果排除這些影響，因此即使 GAAP 淨利下降約 97%，調整後淨利仍成長約 40%。

獲利能力、現金流與資產負債表

Granite 揭露的是九個月而非單季度的現金流。截至 9 月 30 日止前九個月的營運現金流從 2.896 億美元增加至 4.043 億美元，改善約 1.147 億美元。資本支出為 8,990 萬美元，去年同期則為 8,770 萬美元。

儘管前九個月 GAAP 淨虧損為 2.976 億美元，該公司仍實現正向營運現金流。主要的非現金調節項目包括 2.737 億美元的可轉換公司債折價攤銷、2.55 億美元與債券相關的衍生性商品重新衡量損失、1.398 億美元的折舊與攤銷，以及 4,660 萬美元的股份基礎給付費用。

截至 9 月 30 日，現金及約當現金為 4.803 億美元，較 2025 年底減少 4,890 萬美元。一年內到期之長期負債與長期負債合計約為 15.6 億美元，而年底約為 13.4 億美元。在前九個月中，Granite 還花費 1.843 億美元用於併購，以及 5,580 萬美元用於股票回購。

營運展望

Granite 調升了 2026 年營收預測區間的下限，同時維持其他全年展望不變。在修訂後營收區間的中點，管理層預計本業成長約為 15%，併購公司將額外貢獻 9%。

銷管費用展望包含預計 4,800 萬美元的股份基礎給付，而資本支出展望則包含約 5,000 萬美元的材料業務計畫性戰略投資。

Granite 還提出了截至 2029 年的長期財務目標。這些目標要求加快本業成長、提高利潤率並持續進行併購活動。

管理層將核心交通、聯邦基礎設施、關鍵任務基礎設施及鐵路視為潛在機遇。要實現 2029 年的利潤率目標，Granite 需要在保持執行紀律並提高材料業務獲利能力的同時，將專案儲備轉化為營收。

近期內部人士交易

可取得的近六個月內部人士數據顯示，11 筆買進或獎勵交易共涉及 10,896 股，2 筆賣出交易共涉及 14,234 股，淨賣出 3,338 股，占已申報內部人士持股的 0.80%。最近申報的 10 筆交易包括 8 筆零對價股票獎勵和 2 筆董事買進；現金買進如下所示。

已申報的內部人士持股總計約為 406,130 股。單憑交易數據無法確立內部人士對 Granite 前景的看法。

投資人需留意的風險

• 材料業務毛利率壓力：由於能源附加費抵消高柴油成本，材料業務毛利率從 25.2% 降至 21.0%。持續的壓力可能會限制該部門營收成長帶來的效益。
• 專案轉化與執行：CAP 達到創紀錄的 75 億美元，但未來的營收取決於合約執行、資金到位與專案進度時間。5.69 億美元的戰術基礎設施專案組合預計將在截至 2028 年第二季的期間內認列。
• 對併購的依賴：併購推動了營造業務的成長，並帶動材料業務營收增加。管理層還預計併購公司將為 2026 年營收成長貢獻約 9%，並計畫持續進行併購直至 2029 年。
• 槓桿率與資本配置：現金減少，而一年內到期及長期負債合計較年底增加。Granite 在以 2.5 倍淨槓桿率為目標的同時，平衡併購、戰略性資本支出、債務交易和股票回購。
• GAAP 盈餘可比性：儘管營業利益更為強勁，但可轉換公司債交易顯著降低了申報盈餘。這些融資影響使得僅基於 GAAP 淨利或 EPS 的比較，較無法反映本季的基礎專案表現。

總結

Granite 2026 年第三季的營運業績有所改善，營造業務實現了本業成長、利潤率擴大以及創紀錄的專案儲備。可轉換公司債轉換費用大幅削減了 GAAP 盈餘，但調整後利潤與前九個月的營運現金流有所增加。主要需要關注的問題包括：CAP 向高利潤營收的轉化、材料業務毛利率的復甦、併購驅動成長的執行情況，以及實現公司最新推出的 2029 年利潤率和現金流目標的進展。