好時 2026 年第 3 季財報：價格策略驅動利潤率復甦

好時 (Hershey, NYSE: HSY) 公布截至 2026 年 9 月 27 日止的 2026 財年第三季淨銷售額為 32.8 億美元，年增 3.0%；稀釋後 GAAP 每股盈餘 (EPS) 從去年同期的 1.36 美元大增 111.8% 至 2.88 美元。調整後每股盈餘成長 103.1% 至 2.64 美元，主因產品定價、生產力節省、關稅退款、淨大宗商品成本降低以及衍生性商品收益推升利潤率擴張，儘管有機銷量/產品組合下滑了約 10 個百分點。

核心獲利數據

報告銷售成長包含來自收購 LesserEvil 所帶來的 2.1 個百分點貢獻，以及 0.1 個百分點的匯率變動效益。有機按固定匯率計算的銷售額僅成長 0.8%，其中約 11 個百分點的價格變動效益大幅被銷量與產品組合下滑 10 個百分點所抵銷。

獲利成長大幅超越營收成長。報告與調整後利潤率均有所擴張，主因定價提升、生產力節省、關稅退款以及淨大宗商品成本下降，完全抵銷了銷量下滑、運費與物流成本上升，以及行銷和技術投資增加的影響。

業務與部門表現

北美糖果業務仍是好時主要的獲利驅動力。銷售額成長 1.6%，主因約 13 個百分點的定價提升抵銷了因價格彈性與出貨波動所導致的 11 個百分點銷量下滑。在為期 12 週的統計期間內，美國糖果、薄荷糖與口香糖的零售銷售額成長 0.8%，但市佔率同比下降。

北美鹹味零食業務報告成長 22.3%，但其中約 20 個百分點來自收購 LesserEvil。有機成長為 2.3%，而部門利潤因運費、物流、製造、大宗商品與行銷成本增加而下降。國際市場表現走弱，主因定價提升未能抵銷銷量下滑、出貨時程安排以及計畫中的產品組合合理化影響。

糖果部門利潤增加 66.2%，鹹味零食部門利潤則下滑 17.9%，利潤率縮減 590 個基點。國際業務虧損擴大 1,640 萬美元，主因儘管定價提升 4 個百分點，銷量仍下滑約 14%。

定價效應將溫和的有機成長轉化為更高利潤

本季的核心特點是溫和的有機銷售成長與大幅成長的獲利之間的差距。約 11 個百分點的定價提升抵銷了大部分銷量壓力，並與成本節省、關稅退款和淨大宗商品成本降低一同發揮作用，儘管有機按固定匯率計算的銷售成長率僅為 0.8%，仍推升調整後營業利潤成長 78.5%。

獲利改善並不完全是衍生性商品會計處理的結果：排除按市值計價的大宗商品衍生性商品收益後，調整後毛利率與營業利益率仍分別擴張了 1,090 與 970 個基點。然而，GAAP 財報結果也受益於 1.134 億美元的衍生性商品市值計價收益。在扣除重組及收購相關調整後，GAAP 每股盈餘比調整後每股盈餘高出 0.24 美元。

好時在利潤率復甦期間持續進行再投資。銷售、行銷與管理費用成長 15.4%，廣告與消費者行銷費用成長 17.1%，未分配企業費用成長 10.3%，主要源於能力建置與技術投資。

資產負債表變動

與 2025 年 12 月 31 日相比，現金及現金等價物從 9.259 億美元減少至 6.767 億美元。應收帳款從 7.295 億美元增加至 11.1 億美元，存貨則從 14.3 億美元增加至 16.1 億美元。

截至季末，短期與長期債務總額約為 51.3 億美元，低於 2025 年底的約 54.0 億美元。短期債務有所增加，但一年內到期之長期債務與長期借款均有所下降。

全年財務展望

好時收窄了銷售展望，同時上調了獲利預期。目前預計有機銷售成長率約為 3%（處於先前預測區間的下限），但調整後每股盈餘成長率從 32.5%–35% 上調至 36%–38.5%。

該展望折合預計稀釋後 GAAP 每股盈餘為 8.00–8.26 美元，調整後每股盈餘為 8.58–8.74 美元，而 2025 年分別為 4.34 美元與 6.31 美元。淨銷售展望包含來自 LesserEvil 約 200 個基點的貢獻，而調整後每股盈餘包含來自第三季關稅退款的約 0.22 美元以及第二季收到的 0.03 美元。未包含未來可能的關稅退款。

其他全年假設包含約 25% 的有效稅率、約 2 億美元的利息費用、約 4.5 億美元的資本支出，以及來自「推動敏捷與自動化計畫」(Advancing Agility & Automation Initiative) 的 1 億美元成本節省。

管理層觀點

執行長 Kirk Tanner 表示，儘管消費者變得更加謹慎，好時下半年的需求推動計畫仍展現良好動力。管理層預期銷售額將持續成長，且利潤率與獲利將顯著復甦，同時將維持對行銷、技術和營運能力的投資。

近期內部人交易

提供之六個月內部人交易摘要顯示，經 27 筆交易共買入 22,272 股，經 55 筆交易共賣出 1,186,284 股，淨賣出 1,164,012 股。最新 10 筆明細包含 7 筆好時信託公司 (Hershey Trust Co.) 的賣出交易，以及 3 筆股票獎勵發放。

7 筆好時信託公司 (Hershey Trust Co.) 的賣出交易合計申報價值約為 2,976 萬美元。3 筆 0 美元的股票獎勵屬於授予性質，而非公開市場買入。

投資人需關注的風險

• 價格彈性與銷量壓力：好時需要約 11 個百分點的定價提升才能抵銷約 10 個百分點的有機銷量/產品組合下滑。糖果與國際業務的銷量對價格調整尤為敏感。
• 各部門獲利能力不均：大部分的獲利改善來自糖果業務，鹹味零食部門利潤下滑，國際業務虧損則進一步擴大。
• 利潤率的可比性與持續性：報告利潤率受益於衍生性商品市值計價收益，而調整後利潤率則受益於關稅退款與大宗商品成本降低。展望中未計入未來可能的關稅退款。
• 營運費用上升：運費、物流、製造、行銷、技術以及能力建置投資的增加，可能會抵銷部分來自定價與生產力節省的效益。

總結

好時 2026 財年第三季的財報表現主要體現為利潤率復甦，而非廣泛的銷量成長。定價提升、生產力節省、關稅退款、大宗商品成本降低以及衍生性商品收益帶動獲利大幅上揚，但銷量下滑以及鹹味零食與國際業務獲利疲軟仍是重要的負面因素。接下來需密切關注的焦點在於：定價能否在不造成銷量進一步流失的情況下支撐銷售額、較弱的部門能否趨於穩定，以及在有機銷售成長落在先前預測區間下限附近的情況下，好時能否順利實現其上調後的獲利展望。