Butterfly Network 2026 年第三季財報：內嵌式營收推升銷售額與毛利率

Butterfly Network (NYSE: BFLY) 公布 2026 財年第三季營收為 3,260 萬美元，較去年同期的 2,150 萬美元成長 52%，同時基本與稀釋每股虧損（EPS）自 0.13 美元改善至 0.05 美元。毛利率較高的 Butterfly Embedded 授權收入與探頭出貨量增加，將毛利率推升至公司創紀錄的 73.0%，儘管營業費用持續增加。

核心財務業績

營收成長轉化為大幅收窄的虧損，本季調整後 EBITDA 接近損益兩平。美國市場營收與 Embedded 合作夥伴關係是主要的成長動力，而國際市場營收則有所下降。

毛利基期比較受惠於 2025 財年第三季列支的 1,740 萬美元過剩與過期存貨報廢減記。即使排除該筆費用，調整後毛利率仍增加了 9.1 個百分點，顯示表現改善並不完全是因為去年基期較低。

調整後毛利率、調整後 EBITDA 及調整後每股盈餘均為非 GAAP（non-GAAP）指標，應與相應的 GAAP 結果一併考量。

業務與營收表現

產品營收自 1,460 萬美元成長約 7% 至 1,560 萬美元。軟體與其他服務營收自 690 萬美元成長約 145% 至 1,700 萬美元，儘管 Butterfly 並未透露該類別中有多少明確來自 Embedded 授權。

分地區來看，美國市場營收成長 71% 至 2,750 萬美元。Butterfly 將此成長主要歸因於 Embedded 合作夥伴關係（包括與 Midjourney 的共同開發協議），以及對醫療系統、經銷商與電商客戶的探頭銷售增加。國際市場營收則因對全球醫療合作夥伴的探頭銷售下降，衰退 5% 至 510 萬美元。

企業級業務活動亦有所推進。Butterfly 在本季簽署了 5 筆合約總價值（TCV）達七位數美金及 10 筆達六位數美金的交易。這些合約價值顯示出潛力客戶的轉化，但不應視為全數於第三季認列的營收。

季末前後出現了多項商業進展。Mendaera 於 10 月 1 日推出了首款基於 Butterfly 技術的商業合作夥伴產品，而 DeepEcho 則於 10 月 23 日在 Butterfly Garden 上線。Butterfly 還獲得了 FedRAMP 認證，為其聯邦政府與退伍軍人事務部的潛力專案提供支援。其第一個「居家與社區照護」（Home & Community Care）州級計畫預計於 11 月開始進行掃描，初期營收預計將於第四季入帳。

獲利能力、現金流與資產負債表

由於 Butterfly 投資於員工人數、內部能力以及產品與軟體開發，營業費用增加 19% 至 3,740 萬美元。扣除股份基礎給付與其他費用後，營運成本為 2,660 萬美元，高於前一年的 2,370 萬美元。更高的毛利足以彌補營業費用的增加，使營業虧損收窄至 1,360 萬美元。

截至 2026 年 9 月 30 日，現金與現金等價物為 1.223 億美元，低於 2025 年底的 1.505 億美元。在 2026 年前九個月（非單指第三季），儘管淨虧損收窄，營運現金流出仍從去年同期的 2,170 萬美元增加至 3,240 萬美元。

營運資金變動加劇了現金使用。在這九個月期間，應收帳款從年底的 2,670 萬美元增加至 3,740 萬美元，預付費用與其他流動資產從 840 萬美元增加至 2,150 萬美元，遞延收入則減少了 920 萬美元。存貨小幅下降至 5,960 萬美元，低於先前的 6,140 萬美元。

Embedded 營收改善了產品組合，但基期比較亦受惠於去年同期的費用列支

Butterfly 的 GAAP 毛利率達 73.0%，相較於 2025 財年第三季的負 17.5% 實現了大幅扭轉。然而，年增改善金額中的 1,740 萬美元反映出今年並無去年同期的存貨減記費用，這使得 GAAP 的基期比較異常有利。

調整後的結果提供了基本面轉變更清晰的證據。調整後毛利率自 63.9% 升至 73.0%，主要是因為 Embedded 授權的毛利率高於 Butterfly 的核心產品，且探頭銷售量有所增加。這種產品組合的改變有助於將調整後 EBITDA 虧損收窄至 120 萬美元，即使公司持續擴大成本基礎。

因此，這種毛利率水準能否持續，部分將取決於 Embedded 營收的時間點與規模。Butterfly 揭露了 Embedded 對第三季成長的重要性，但並未提供該業務的單獨營收數字。

財務預測

Butterfly 調升了全年營收與調整後 EBITDA 展望，不過新聞稿中未包含先前的具體數字區間，因此無法確定調升幅度。公司還發布了第四季展望，暗示年增率將明顯慢於第三季。

第四季營收中點 3,250 萬美元接近第三季營收 3,260 萬美元，顯示以中點計算，季增率大致持平。調整後 EBITDA 展望亦表明 Butterfly 預計到年底前仍將維持虧損狀態。

投資人應監控的風險

• 對 Embedded 營收的依賴：高毛利率的 Embedded 授權對美國市場成長與毛利率擴張皆至關重要，但 Butterfly 未揭露該業務的獨立營收貢獻。合作夥伴關係的時間點可能導致季度之間出現波動。
• 第四季成長放緩：第四季展望預計年增率中點約為 3%，相較於第三季的 52% 大幅放緩，且中點季增率大致持平。
• 持續的現金消耗：儘管淨虧損收窄，前九個月的營運現金流出仍增加至 3,240 萬美元，反映出營運資金需求與持續的投資。
• 國際市場疲軟：國際市場營收因對全球醫療合作夥伴的探頭銷售下降而下滑 5%，與美國市場 71% 的成長形成鮮明對比。
• 新計畫的執行情況：聯邦政府商機、「居家與社區照護」（Home & Community Care）、合作夥伴產品及下一代技術仍取決於執行與商業化的里程碑。

總結

Butterfly Network 2026 財年第三季的業績顯示，在 Embedded 授權與美國探頭銷售增長的帶動下，營收組合與獲利能力出現顯著改善。去年同期存貨費用的消除放大了 GAAP 毛利率的基期比較，但調整後毛利率的提升亦顯示出基本面的進展。投資人接下來的焦點將是 Embedded 與新的商業計畫能否在控制營業費用與現金使用的同時，支撐調升後的全年展望。