Forestar 2026財年第四季財報：儘管建地交付量增加 營收仍下滑

Forestar Group (NYSE: FOR) 公布 2026 財年第四季營收為 5.808 億美元，較上年同期的 6.705 億美元下降 13%；稀釋後 EPS 自 1.70 美元降至 1.15 美元。建地交付量成長 2% 至 5,004 塊，但建地平均售價下滑以及整塊土地銷售與其他營收大幅銳減，導致淨利重挫 32%。

核心獲利數據

營收年減 8,970 萬美元。營業成本降幅較慢，下降約 8% 至 4.777 億美元，進而侵蝕毛利並擠壓毛利率。

本季亦包含 1,000 萬美元的資產出售稅前收益，以及 760 萬美元的不動產減損費用。上年同期則包含 450 萬美元的資產出售收益，且無不動產減損費用。

毛利與毛利率由財報公布之營收及營業成本計算得出。

建地交付量增加無法彌補價格下滑與產品組合惡化

營收下滑並非由總交付量減少所致。Forestar 共售出 5,004 塊建地（年增 2%），但每塊建地平均售價下跌約 6% 至 108,300 美元。此外，整塊土地銷售與其他營收暴跌 63%，進一步拖累合併營收表現。

公布之平均售價不包含合約負債變動之影響。開發專案營收維持相對穩定，為 5.402 億美元；但土地銀行業務營收由 1,940 萬美元驟降至 200 萬美元。

Forestar 向 D.R. Horton 以外的客戶售出 822 塊建地，上年同期為 828 塊。這代表單季約 84% 的建地交付是提供給 D.R. Horton，與上年同期的客戶集中度基本一致。

截至 2026 年 9 月 30 日，Forestar 擁有或控制 84,400 塊建地，低於上年同期的 99,800 塊。在持有的 58,200 塊建地中，已有 21,500 塊簽訂銷售合約，代表約 22 億美元的未來營收。

獲利能力、流動性與資產負債表

推銷、一般及管理費用自 4,270 萬美元降至 3,840 萬美元。然而，費用減少 430 萬美元不足以抵銷毛利減少 4,660 萬美元的衝擊，導致稅前淨利減少 3,450 萬美元。

Forestar 2026 財年結束時擁有 6.570 億美元的非受限現金，高於上年同期的 3.792 億美元。債務小幅降至 7.942 億美元，加上可用的 6.578 億美元循環信貸額度，使總流動資金達到 13 億美元。淨負債對總資本比率為 6.7%，且在 2028 財年前無優先債券到期。

房地產資產由 26.5 億美元降至 25.3 億美元。股東權益增至 19.2 億美元，每股淨值則成長 8% 至 37.56 美元。

2027 財年展望

Forestar 預計 2027 財年建地交付量與營收將低於 2026 財年表現。依各預測區間中點計算，該展望隱含建地交付量將下滑約 4% 至 11%，營收將下滑 8% 至 14%。

管理層將新屋需求面臨的壓力歸因於購屋負擔能力受限、消費者情緒謹慎以及第四季房貸利率上升。公司計劃平衡建地銷售節奏與定價，並協調新投資計畫的推出時機。

近期內部人交易

提供的內部人數據顯示，在最近六個月的統計期間內並無內部人買進記錄。在最新申報的交易中，有兩筆包含明確的出售方向與金額；缺乏交易細節的申報資料已在下方省略。

上述交易係依申報原樣展現，本身並不代表內部人對 Forestar 前景的看法。

投資人應注意的風險

• 購屋負擔能力與房貸利率：管理層指出，購屋負擔能力受限、情緒謹慎與房貸利率上升正壓迫新屋需求。持續面臨壓力可能影響建地交付量與定價。
• 價格與毛利率受擠壓：建地交付量雖有增加，但平均售價下滑，且毛利率下降約 4.6 個百分點。進一步的價格壓力可能持續拖累獲利。
• D.R. Horton 客戶過度集中：第四季約 84% 的建地售予 D.R. Horton。此合作關係支撐了 Forestar 的合約儲備管道，但也帶來顯著的客戶集中度風險。
• 房地產帳面價值與減損風險：Forestar 持有 25.3 億美元的房地產資產，並於本季提列 760 萬美元的不動產減損費用。專案經濟效益或需求的變動可能引發額外的減損提列。

總結

Forestar 2026 財年第四季財報顯示，建地交付量增加不足以抵銷平均售價下滑、土地銀行業務減少以及整塊土地銷售與其他營收大跌的影響。流動性與槓桿狀況依然穩健，但由於購屋負擔能力與房貸利率壓力持續抑制需求，2027 財年展望顯示近期交付量與營收將會降溫。