PBF 能源 2026 年第三季財報：煉油利差擴大帶動獲利回升

PBF Energy (NYSE: PBF) 公布 2026 年第三季營收為 121.3 億美元，較去年同期的 76.5 億美元成長約 59%，同時 GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 1.45 美元增至 12.54 美元。主要驅動因素為煉油經濟效益顯著改善：非 GAAP 每桶煉油總毛利從 9.00 美元升至 34.56 美元，而原油與原料吞吐量則成長 6.1% 至每日 923,800 桶。在該季度減少超過 12 億美元的淨債務後，PBF 截至 9 月 30 日擁有的淨現金為 4.26 億美元。

核心財務業績

營業利益達到 21.0 億美元，而 2025 年第三季為 2.859 億美元。實際的基礎對比表現更強勁，因為去年同期的 GAAP 結果包含 2.500 億美元的保險理賠收益及 9,400 萬美元的儲運站資產出售收益；若扣除特別項目，PBF 從營業損失 2,710 萬美元轉為營業利益 21.1 億美元。

2026 年第三季特別項目產生 2,890 萬美元（即每股 0.24 美元）的稅後淨費用，主要與債務清償及煉油業務改善計畫 (Refinery Business Improvement) 有關。扣除特別項目後的調整後完全轉換淨利為 15.7 億美元，而去年同期為虧損 6,030 萬美元。

調整後完全轉換結果為非 GAAP 衡量指標，該指標假設 PBF Energy Company LLC 所有 A 系列單位與稀釋性證券均已兌換為 A 類普通股。

業務與部門表現

煉油部門產生 21.2 億美元的營業利益，高於去年同期的 2.323 億美元，推動了整體獲利成長。物流部門營業利益從 1.492 億美元下滑至 5,250 萬美元；去年同期的對比數據包含出售儲運站資產的利益。

各區域出貨量互有升降，但每個煉油系統的非 GAAP 每桶煉油總毛利均有所成長。在 Martinez 煉油廠於 2026 年 5 月恢復全量運作後，西岸地區實現了最大的產量改善。

西岸吞吐量同比成長約 25%，同時每桶營業費用下降。PBF 持股 50% 的合資企業 St. Bernard Renewables 在該季度平均每日生產 19,156 桶可再生柴油。

裂解價差擴大與 Martinez 廠復工推動獲利扭轉

煉油基準價格顯著高於去年同期。即期布蘭特紐約港 2-1-1 裂解價差從每桶 25.82 美元增至 64.77 美元，而 WTI 芝加哥 4-3-1 價差從 22.01 美元升至 54.64 美元。西岸洛杉磯基準價格從 29.34 美元增至 71.45 美元。

這些市場狀況提高了 PBF 的煉油毛利，而 Martinez 廠的復工則增加了西岸的可用產能。每桶經濟效益的提升與系統吞吐量的增加相結合，解釋了為何利潤成長速度遠快於營收，以及為何即便剔除特別項目後調整後業績仍大幅改善。

獲利能力、現金流與資產負債表

截至 9 月 30 日，現金及現金等價物達到 25.4 億美元，高於 2025 年底的 5.279 億美元。總負債為 21.2 億美元，使 PBF 擁有的淨現金為 4.259 億美元，而年底時為淨負債 16.2 億美元。

2026 年前九個月（非僅第三季）的營業現金流為 31.4 億美元，而去年同期為流出 4.446 億美元。同期投資活動使用了 7.078 億美元。

在第三季期間，PBF 發行了 5.5 億美元於 2032 年到期的 0% 可交換票據，並贖回了 5 億美元於 2030 年到期的 7.875% 優先票據。季度結束後，該公司使用現金償還了剩餘 8 億美元於 2030 年到期的 9.875% 優先票據。第三季淨利息費用已從去年同期的 5,030 萬美元下降至 2,720 萬美元。

PBF 還將其季度股利提高 18% 至每股 0.325 美元。該股利將於 2026 年 11 月 24 日發放給 2026 年 11 月 12 日登記在冊的股東。

財測指引

即便將預定的 Chalmette 與 Toledo 歲修大修計畫從 2026 年第四季移至 2027 年，PBF 仍維持其 2026 年資本支出範圍。該指引包含為這些重新排程計畫預先採購材料的費用，但不包含與 Martinez 重建相關的資本。

Martinez 與 Paulsboro 的歲修維護於 9 月開始，並於 10 月完成。吞吐量預期仍受維護時程、營運狀況與市場因素影響。

近期內部人交易

數據提供的六個月內部人摘要顯示，買入股份為 220 萬股，賣出股份為 764 萬股，淨賣出 543 萬股。最新申報的 10 筆交易中有 9 筆為賣出，1 筆為衍生性金融商品履約或轉換；提供的交易紀錄申報的是金額而非股數。

這些紀錄僅描述交易情況，但並未說明其背後的原因或內部人對 PBF 前景的看法。

投資人應關注的風險

• 煉油毛利常態化：第三季獲利得益於遠高於去年同期的裂解價差。若出現反轉，將直接對煉油總毛利、營業利益與現金流產生壓力。
• 維護與營運執行力：該公司將 Chalmette 和 Toledo 的歲修延至 2027 年。未來的業績將取決於能否順利執行這些計畫，同時維持煉油廠的穩定性與目標吞吐量。
• 可再生燃料合規成本上升：PBF 的有效 RIN 籃子價格從 6.38 美元升至 14.36 美元。持續上漲可能會抵銷強勁煉油毛利帶來的部分好處。
• Martinez 保險理賠結算：保險公司已支付與 Martinez 理賠相關的 12.5 億美元，但額外款項的時間與金額取決於承保成本及計算出的損失。PBF 預計將在 2026 年底前完成此流程。
• 季後流動性：9 月資產負債表顯示現金為 25.4 億美元，但 PBF 隨後使用現金償還了 8 億美元的債務。此贖回降低了融資成本，但同時也減少了季末的流動性餘額。

總結

PBF Energy 2026 年第三季業績的改善主要受煉油毛利大幅擴大與吞吐量提升驅動，尤其是在 Martinez 恢復全量運作後的西岸地區。這些因素帶來了調整後盈餘、營業現金流及資產負債表實力的大幅提升。接下來需要關注的重點包含煉油價差的持續性、第四季吞吐量指引的執行情況、RBI 節省成本的進展、修訂後的歲修排程，以及 Martinez 保險理賠流程的完成。