RBI 2026 年第 3 季財報：漢堡王領軍，有機獲利成長 6.7%

Restaurant Brands International (RBI; NYSE: QSR) 公布 2026 年第三季營收為 25.25 億美元，較前一年的 24.49 億美元成長 3.1%，持續經營業務稀釋每股盈餘 (EPS) 從 0.96 美元升至 1.54 美元。漢堡王 (Burger King) 與國際業務領漲營運成長，但 Popeyes 與 Restaurant Holdings 表現轉弱。一筆一次性稅收優惠使 GAAP 盈餘增幅顯著大於調整後每股盈餘 6.9% 的增幅。

核心盈餘數據

該財報於 10 月 29 日公布，統計截至 2026 年 9 月 30 日止的季度。全球同店銷售額成長 3.8%，按固定匯率計算的全系統銷售額成長 6.2%，門市淨成長率為 3.0%。

GAAP 營業利益成長速度快於營收，而調整後營業利益按報告金額計算成長 5.0%，按有機基礎計算成長 6.7%。本季主要數據如下所示（單位：百萬美元，每股數據除外）。

全系統銷售額包含加盟店與直營店產生的銷售額，不列為 RBI 的營收。RBI 全系統超過 95% 的門市為加盟店。

稅收優惠推動 GAAP 盈餘暴增

GAAP 營業利潤率約為 27.6%，前一年同期則為 27.1%。淨利大幅增加並非僅來自營運上的微幅改善：持續經營業務稅前盈餘從 5.34 億美元增至 5.71 億美元，同時 RBI 錄得 1.33 億美元的所得稅利益，而非前一年同期的 9,400 萬美元所得稅費用。

管理層將稅收優惠主要歸因於集團內部重組相關的遞延所得稅資產淨額變動，但部分被 OECD 行政指南的影響所抵銷。該重組影響了 RBI 的全年有效稅率，但並未影響其調整後有效稅率。因此，調整後淨利成長 7.0% 與調整後每股盈餘成長 6.9%，增幅遠小於 GAAP 盈餘的增幅。

業務與分部表現

RBI 旗下各品牌的表現差異很大。漢堡王 (Burger King) 的同店銷售成長率最高，而國際業務的分部調整後營業利益金額增幅最大。Popeyes 與 Restaurant Holdings 是僅有的兩個調整後營業利益衰退的分部。

分部營收為未扣除 5,200 萬美元分部間營收沖銷前的數據。

漢堡王 (Burger King) 的同店銷售額成長 8.3%，其中美國市場成長 8.4%，其調整後營業利益成長 10.6%。營收成長幅度相對受限（2.3%），原因在於同店銷售額成長的正面影響部分被重新加盟化 (refranchising) 所抵銷。過去 12 個月內，漢堡王的門市淨數量減少了 0.9%。

在固定匯率下，國際業務的全系統銷售額成長 9.0%，主要受到 3.9% 的同店銷售成長與 5.6% 的門市淨成長支撐。營收受惠於漢堡王與 Popeyes 權利金增加，以及中國漢堡王恢復支付權利金。然而，薪酬費用增加以及 200 萬美元的不利匯率影響抵銷了部分營收成長。

Tim Hortons 的同店銷售額成長 1.5%，低於前一年同期的 4.2% 成長率。雖然匯率因素對營收帶來 1,600 萬美元的不利影響，對調整後營業利益造成 400 萬美元的不利影響，但受惠於關稅退稅與全系統銷售額成長，其調整後營業利益仍有所增加。

Popeyes 依然承壓，同店銷售額下降 1.8%，美國市場同店銷售額下降 2.2%。收購的門市推升了直營店銷售額，但同店銷售下降、廣告集資減少以及薪酬相關費用增加，導致調整後營業利益下滑 8.0%。

Firehouse Subs 8.3% 的全系統銷售額成長主要由 7.8% 的門市淨成長驅動，而非僅成長 1.5% 的同店銷售額。Restaurant Holdings 則展現出相反的獲利模式：營收成長 6.2%，但由於直營門市費用、薪酬成本以及中國 Popeyes 與巴西 Firehouse Subs 初創業務的支出增加，調整後營業利益從 1,000 萬美元降至 500 萬美元。

現金流、槓桿率與資本配置

現金流揭露數據適用於前九個月，而非僅第三季。前九個月的營運現金流與自由現金流均有所成長，儘管由於 RBI 支付股利與執行庫藏股買回，資產負債表上的現金有所減少。

RBI 在前九個月透過 8.75 億美元的股利與 4.44 億美元的庫藏股買回，向股東回饋約 13 億美元。董事會亦宣布發放第四季普通股及可交換單位每股 0.65 美元的股利。截至 10 月 23 日，該公司庫藏股買回授權額度尚餘 7.51 億美元。

2026 年財務展望

RBI 維持其 2026 年財務展望，未調整基礎預測區間。公司並表示，仍朝著實現全年約 8% 有機調整後營業利益成長的目標前進；前九個月的成長率為 7.8%，第三季為 6.7%。

在 2024 年至 2028 年期間，RBI 的目標仍為平均同店銷售額成長至少 3%，且有機調整後營業利益成長至少 8%。公司亦預計在此期間結束前，門市淨成長率將達到至少 5%，而 2026 年第三季為 3.0%。

投資人需關注的風險

• Popeyes 銷售壓力：儘管收購門市推升了直營店銷售額，但同店銷售衰退減少了廣告集資，並拖累了調整後營業利益。
• Restaurant Holdings 執行風險：即使營收成長，利潤仍出現下滑。RBI 仍需處置 Carrols 的重新加盟化、為中國 Popeyes 與巴西 Firehouse Subs 尋找投資人，並最終結束該業務分部。
• 品牌成長動能不均：漢堡王 8.3% 的同店銷售額成長貢獻了本季的大部分營運動能，而 Tim Hortons 與 Firehouse Subs 的成長率各自僅為 1.5%。
• 匯率風險：本季外匯波動使 Tim Hortons 的營收減少 1,600 萬美元，並使國際業務營收減少 200 萬美元。
• 槓桿率與投資需求：淨槓桿率改善至 4.0 倍，但依然偏高。此外，RBI 正在資助漢堡王的「皇家重置」(Royal Reset) 計畫，截至 2028 年計畫投入高達 5.5 億美元，目前已資助 1.98 億美元。

總結

RBI 在 2026 年第三季實現了適度的營收與調整後盈餘成長，漢堡王 (Burger King) 與國際業務抵銷了 Popeyes 與 Restaurant Holdings 較疲弱的表現。GAAP EPS 的顯著增幅主要是受到一次性稅收優惠的放大，而調整後數據則顯示核心獲利能力呈現更為溫和的改善。接下來需要關注的焦點包括：全年有機獲利目標的達成狀況、Popeyes 的銷售軌跡、Restaurant Holdings 的轉型過程，以及去槓桿化的持續進展。