PGE 2026年第三季財報：氣候溫和引發財測修訂

波特蘭通用電力 (Portland General Electric) (NYSE: POR，簡稱 PGE) 公布 2026 年第三季總營收為 9.71 億美元，比去年同期的 9.52 億美元成長約 2.0%，稀釋後 GAAP 每股盈餘 (EPS) 從 0.94 美元升至 1.00 美元。淨利從 1.03 億美元增加至 1.19 億美元，且調整後 EPS 達到 1.06 美元，儘管面臨因天氣因素導致每股盈餘同比減少 0.15 美元的逆風。工業需求成長與成本管理部分抵銷了在近十年來最氣候溫和的第三季期間，住宅及小型商業用電量下降的影響。

核心盈餘數據

利潤成長速度快於營收。PGE 將調整後盈餘的改善歸因於成本管理措施、監管復甦以及工業負載成長，但部分被不利的天氣因素所抵銷。

行政及其他費用從 9,900 萬美元降至 8,600 萬美元，有助於抵銷外購電力與燃料成本增加以及所得稅以外稅金增加的影響。因此，營業利益成長約 7.5%，營業利益率擴增約 1 個百分點。

非 GAAP 調整項目扣除了 900 萬美元的業務轉型、最佳化與收購費用，部分被 300 萬美元的稅務影響所抵銷。

業務與客戶表現

各類客戶表現呈現分化。住宅營收從 3.75 億美元降至 3.62 億美元，商業營收幾乎維持在 2.61 億美元。工業營收從 1.41 億美元增加至 1.77 億美元，推動總零售營收從 7.94 億美元升至 8.09 億美元。

天氣對報告中的用電量產生了重大影響。總零售電力交付量同比下降 3.0%，但經天氣調整後成長 0.7%。管理層表示，在高科技與資料中心客戶持續擴展的支撐下，經天氣調整後的工業客戶需求成長 9%，而較涼爽的夏季氣候則減少了住宅與小型商業的需求。

批發電力交付量下降 13.2%，但批發營收從 1.36 億美元增加至 1.43 億美元。系統總電力交付量下降 6.2% 至 8,127 GWh。

獲利能力、現金流與資產負債表

營業費用僅微幅增加，從 7.78 億美元升至 7.84 億美元。行政及其他成本的降低抵銷了外購電力與燃料費用（從 3.72 億美元升至 3.83 億美元）以及所得稅以外稅金（從 4,700 萬美元升至 5,400 萬美元）的增加。

現金流數據提供的是前九個月的統計，而非單一季度。前九個月營運現金流從 9.70 億美元降至 8.11 億美元，而資本支出則從 8.99 億美元增加至 10.85 億美元。產生的資金缺口由融資活動支應，包括發行 3.50 億美元的長期債務以及 1.56 億美元的普通股發行收益。

截至 2026 年 9 月 30 日，PGE 持有 6,900 萬美元的現金與現金等價物，而 2025 年底為 7,600 萬美元。同期長期債務從 46.62 億美元增加至 50.10 億美元，反映出該公用事業公司資本密集型的投資計畫。

財測指引

由於第三季天氣異常溫和，PGE 將 2026 全年調整後稀釋每股盈餘指引修正為每股 3.18 美元至 3.28 美元。公司估計，與去年同期相比，天氣因素使第三季 EPS 減少了 0.15 美元，相較於正常氣候條件，今年迄今造成了 0.20 美元的 EPS 逆風。

該指引假設 11 月和 12 月氣溫正常、目前估計的水力發電狀況、基於歷史水準或預測研究的風力發電、火力發電廠營運正常，以及公司電力成本、融資和營運成本計劃的執行。

監管與資本發展

PGE 於 10 月 1 日開始參與擴展日前市場 (Extended Day-Ahead Market)。管理層預期該市場將降低電力成本與能源市場波動性，估計 2027 年可為客戶節省約 1,400 萬美元。該估計指的是客戶權益而非直接的盈餘貢獻。

公司提議的 2027 年一般費率審查案將使整體核准價格調漲約 4.8%，其中包括住宅客戶預估調漲 3.9%。若獲得奧勒岡州公共事業委員會 (OPUC) 批准，新費率將於 2027 年 7 月 1 日生效，部分漲幅預計將被較低的淨變動電力成本所抵銷。

PGE 還簽署了 Biglow 太陽能與儲能電池專案合約（預計投資金額約 9 億美元，不含 AFUDC），以及 Salmonfly 專案（預計投資金額約 8.53 億美元，不含 AFUDC）。Salmonfly 仍需遵循公司申請豁免競標規則之請求中所述的 OPUC 審查程序。

近期內部人交易

提供的六個月內部人交易摘要顯示，10 筆交易共買入 27,103 股，5 筆交易共賣出 18,477 股，淨買入 8,626 股。近期交易清單還包含股票獎勵，此類屬於與薪酬相關的發放，而非公開市場購買。

所有列出的交易均申報為直接持股。單憑這些交易並不能確立內部人對 PGE 前景的看法。

投資人需關注的風險

• 天氣敏感度：氣候溫和使第三季 EPS 同比減少 0.15 美元。更新後的指引假設 11 月與 12 月氣溫正常，使得業績仍易受氣溫進一步偏離的影響。
• 資本與融資需求：前九個月的資本支出超過了營運現金流，且長期債務較上年底增加。在考慮更長期的太陽能與儲能電池投資之前，PGE 目前的指引預計 2026 年資本支出為 15.65 億美元。
• 監管執行：提議的費率調漲、專案成本回收、Salmonfly 豁免案以及公司結構變更均取決於監管程序與條件。
• 電力成本與發電假設：財測指引取決於當前的水力估計、歷史或預測的風力發電、正常的火力營運，以及 PGE 電力成本計劃的執行。
• 客戶結構風險：工業與資料中心的成長支援了本季表現，但住宅與小型商業用電量仍容易受到天氣驅動的需求變化影響。

摘要

由於工業需求、監管復甦以及行政成本下降抵銷了受天氣影響的疲弱消費，PGE 實現了溫和的營收成長與較高的單季獲利。儘管如此，溫和的天氣仍造成了顯著的 EPS 逆風，並促使公司修正全年指引。後續需要關注的主要問題包括第四季氣溫、成本與融資計劃的執行狀況、監管審查結果，以及該公司如何為其持續擴大的資本計畫提供資金。