賴爾森 2026 年第 3 季財報：奧林匹克鋼鐵與定價帶動營收成長

萊爾森 (Ryerson) (NYSE: RYZ) 公布 2026 財年第三季淨銷售額為 21.8 億美元，相較去年同期的 11.6 億美元成長 87.5%；稀釋後每股盈餘 (EPS) 為 0.61 美元，去年同期則為每股虧損 0.46 美元。併購奧林匹克鋼鐵 (Olympic Steel) 是推動成長的主因，但隨著出貨量與平均售價雙雙提升，同店銷售額亦成長了 35.7%。儘管營運資金需求增加導致營業現金流與自由現金流持續呈負值，調整後獲利仍有所改善。

核心財務業績

營收的大幅成長受到併購推動：奧林匹克鋼鐵 (Olympic Steel) 在本季貢獻了 6.021 億美元。若扣除奧林匹克鋼鐵，在出貨量成長 14.2% 及平均售價上漲 18.7% 的帶動下，同店營收達 15.8 億美元，年增 35.7%。

獲利能力較去年同期的虧損實質改善。不含 LIFO 之調整後 EBITDA 達到 1.150 億美元，高於公司原本預期的 8,800 萬至 9,200 萬美元財測區間，其利潤率亦從 3.5% 擴展至 5.3%。

在扣除併購會計調整、和解收益、顧問費及相關稅務影響後，調整後淨利為 3,240 萬美元，或稀釋後每股盈餘 0.61 美元。

業務與產品表現

奧林匹克鋼鐵貢獻了 3,020 萬美元的不含 LIFO 之調整後 EBITDA，優於管理層先前給予的 2,100 萬至 2,300 萬美元財測指引。萊爾森同店不含 LIFO 之調整後 EBITDA 為 8,480 萬美元，高於 2026 財年第二季的 7,750 萬美元，顯示既有業務表現亦實現季成長。

在平均售價上漲 9.8% 與出貨量微幅增加的支撐下，碳鋼錄得最大的銷售季成長。管理層將碳鋼價格環境歸因於貿易政策、國內供應緊張、鋼廠交貨期延長以及服務中心庫存偏低。鋁與不銹鋼的季度平均價格仍較高，但管理層指出，隨著鎳金屬限制放寬及供應預期恢復正常，季度後期面臨下行壓力。

產品數據未包含其他產品，其他產品約佔銷售額的 3%。管理層亦提及 AI 基礎設施與發電投資為需求驅動因素，推動該季度每日出貨量超過正常的季節性水準。

整合效益顯現速度快於萊爾森原本的時間表。公司在第三季實現了約 1,300 萬美元的綜效，相當於 5,200 萬美元的年化運作率 (annual run rate)，在 2027 年 2 月合併滿一週年之前就已超越第一年 4,000 萬美元的目標。截至第三季，為實現這些綜效所產生的費用總計 260 萬美元，管理層維持兩年內年化運作率達 1.2 億美元的目標。

銷售成長改善費用槓桿效益，但營運資金消耗了現金

GAAP 毛利率季減 50 個基點至 17.2%。較高的原材料成本在專案客戶相應價格調整生效前即反映於損益表，同時 LIFO 費用從第二季的 1,700 萬美元增加至 3,000 萬美元。本季亦包含 400 萬美元的庫存併購會計費用，低於上一季度的 1,570 萬美元。若扣除 LIFO 及併購會計調整，毛利率季減 60 個基點至 18.7%。

由於變動薪酬與生產者相關的通膨因素，倉儲、配送、銷售及一般管理費用季增 1.6% 至 3.261 億美元。然而，這些費用佔營收的比重從第二季的 16.0% 及去年同期的 17.3% 下降至 15.0%，顯示隨著銷售規模擴大，費用吸收能力有所改善。

獲利的改善並未轉化為正向現金流入。由於應收帳款與庫存需求增加以支持營收成長，萊爾森使用了 1,820 萬美元的營業現金，並回報負 3,950 萬美元的自由現金流。現金週轉天數與第二季相比幾乎保持不變，為 70.8 天，表明營運資金需求的增加主要反映了業務規模的擴展，而非週轉天數出現重大季惡化。

淨負債較第二季增加約 5,300 萬美元至 9.656 億美元，總負債則達 10.1 億美元。儘管負債餘額增加，但因獲利提升，淨負債對過去 12 個月不含 LIFO 之調整後 EBITDA 的比率從 4.0 倍改善至 3.2 倍。全球流動資金亦從 7.57 億美元增至 8.65 億美元，反映出由較高營運資金所支撐的借貸額度擴大。

萊爾森在本季向股東回報了 1,360 萬美元，其中包括 980 萬美元的股利，以及用於回購約 15.9 萬股股票的 380 萬美元。

2026 財年第四季財測

萊爾森預計第四季業績將出現季放緩，主因是工作天數減少三天以及節假日季節性影響。預計出貨量將下滑，而平均售價保持平穩至微幅上揚，這表明預期營收展望下調主要是受到出貨量而非價格的拉低。

預期的第四季綜效貢獻將使 2026 財年實現的累計效益達到約 3,300 萬至 3,400 萬美元。

投資人需關注的風險

• 營運資金與槓桿率：銷售額增加需要對應收帳款與庫存進行額外投資，導致現金流為負值且淨負債增加。若營收持續成長但未能提升現金轉換效率，可能會使槓桿率維持高位。
• 材料成本與客戶定價時機：第三季毛利率承受壓力，原因在於原料成本上升在專案客戶定價調整生效前已先反映。金屬價格的快速變化可能繼續引發每季利潤率的波動。
• 季節性出貨下滑：管理層預期第四季出貨量將季減 6% 至 8%，即使平均售價保持穩定或微幅上漲，仍將減少銷售額與獲利。
• 產品定價分歧：碳鋼價格仍具支撐力，但不銹鋼與鋁價在第三季後期面臨下行壓力。這些品類的進一步疲軟可能會抵銷碳鋼帶來的效益。
• 整合執行進度：萊爾森目前進度領先其第一年綜效目標，但要實現兩年內年化運作率 1.2 億美元的目標，仍取決於採購、網路、效率及商業整合的持續推進。

總結

萊爾森 2026 財年第三季的業績反映了奧林匹克鋼鐵帶來的規模擴張，以及出貨量與價格提升所推動的顯著同店成長。獲利與費用槓桿效益有所改善，合併綜效推進進度超前，但營運資金需求阻止了這些收益轉化為正向現金流。主要觀察重點為第四季的季節性出貨下滑、透過客戶定價回收原料成本的時機、現金轉換效率，以及實現長期綜效目標的持續進展。