恩康健康 2026 年第三季財報：EBITDA 成長超越營收

Encompass Health (NYSE: EHC) 公布 2026 年第三季淨營業收入為 16.095 億美元，較去年同期的 14.775 億美元成長 8.9%；歸屬於公司之持續營業單位 GAAP 稀釋每股盈餘 (EPS) 從 1.24 美元成長 21.8% 至 1.51 美元。截至 2026 年 9 月 30 日止的該季度，調整後 EBITDA 成長 15.5%，營業現金流成長 33.7%，出院人數成長及每位出院患者淨醫療收入增加支撐了此一業績。公司亦調升了全年的全部三項財務展望區間。

核心財務業績

營收成長反映出患者人數增加及每位出院患者收入提升。總出院人數增加 5.7%，而每位出院患者淨醫療收入則成長 4.0%。

獲利與現金流量成長速度快於營收。總營業費用增加約 7.1%，低於 8.9% 的營收增幅，進一步推升了持續營業單位淨利、調整後 EBITDA 及每股盈餘 (EPS) 的更快成長。

調整後 EPS、調整後 EBITDA 及調整後自由現金流均為非 GAAP（非一般公認會計準則）指標。2026 年第三季財報公布的持續營業單位 EPS 與調整後 EPS 之間的微小差異，主要反映了州法規變更帶來的影響。

患者人數與產能擴充

Encompass Health 的總出院人數達 69,605 人次，高於去年同期的 65,839 人次。同店出院人數成長率為 3.0%，而每位出院患者淨醫療收入從 21,679 美元增加至 22,543 美元。

總出院人數成長率超越同店成長率，符合既有同店基礎以外新增產能的貢獻，不過公司未量化第三季的確切影響。在 2026 年前九個月期間，Encompass Health 新開張了 4 家醫院（共 189 張病床），並在既有醫院增加了 85 張病床。這些數據涵蓋前九個月期間，而非僅第三季。

營收成長超越營運成本，帶動利潤率擴大

總營業費用由 12.339 億美元增加至 13.215 億美元，增幅約為 7.1%。根據公布的營收與營業費用算得，推估營業利益從 2.436 億美元增加至約 2.880 億美元，推估營業利益率則由 16.5% 擴大至約 17.9%。

調整後 EBITDA 利潤率亦由 20.3% 提升至約 21.5%，上升約 1.2 個百分點。薪資與福利仍為最大的費用項目，成長 7.1% 至 8.407 億美元，但該增幅仍低於營收擴張的速度。

現金流量與資產負債表

單季營業現金流增加 9,120 萬美元至 3.620 億美元。調整後自由現金流成長更快，主要受惠於持續營業單位現金流增加，以及維護性資本支出由 6,140 萬美元降至 5,600 萬美元，但部分被分配給非控制權益的金額增加所抵銷。

2026 年前九個月，營業現金流總計 9.577 億美元，而去年同期為 8.296 億美元。不動產、廠房及設備與無形資產的購置支出從 5.071 億美元增加至 6.172 億美元，反映出公司擴建醫院基礎設施所需的資本需求。

截至 2026 年 9 月 30 日，現金及現金等價物為 7,620 萬美元，而 2025 年 12 月 31 日為 7,220 萬美元。包含一年內到期部分之總負債約為 26.0 億美元，高於約 24.9 億美元；不動產及設備淨額從 41.0 億美元增加至 44.8 億美元。前九個月內，公司亦花費 2.037 億美元進行股票回購，並支付了 5,790 萬美元的普通股股利。

2026 年財務展望

Encompass Health 調升了全年營收、調整後 EBITDA 及調整後每股盈餘 (EPS) 展望的下限與上限。修訂後的數據顯示全年預期獲利能力提升，其中調整後 EBITDA 與調整後 EPS 區間的調升幅度大於營收區間的調升幅度。

公司未提供可比較的 GAAP 調整後 EBITDA 或調整後 EPS 展望，因為無法合理預測可能影響調節過程的特定調整項目。

近期內部人交易

另一份內部人活動資料集顯示，過去六個月內共有 29 筆交易買入 48,962 股，7 筆交易賣出 239,368 股。相當於淨賣出 190,406 股，而申報的內部人總持股數約為 856,310 股。

最新申報的 10 筆紀錄包含 9 筆董事股票獎勵與 1 筆衍生性證券轉換。這些均被歸類為直接持有，因此不應將這些紀錄視為 10 筆公開市場交易。

申報價值係按內部人交易資料集所提供之內容重現，並未確認該交易是否屬於公開市場買賣。

投資人應持續關注的風險

• 勞工與人力成本：薪資與福利是公司最大的營業費用。若難以吸引與留任護理人員、治療師及其他醫療專業人員，可能因高昂的薪酬與人力費用而壓迫利潤率。
• 給付與法規變動：Medicaid 或 Medicare 給付制度變更、查核活動增加，以及理賠申請延遲或遭拒，都可能減少營收或增加醫療提供者的相關成本。
• 擴建執行與資本密集度：新設醫院與增加病床需要大量資本。營建成本通膨、關稅、材料取得或整合挑戰均可能影響專案報酬率與現金流。
• 患者需求與營運中斷：需求下降、傳染病爆發或系統中斷可能減少患者人數，同時增加人力與耗材成本。

總結

Encompass Health 2026 年第三季業績結合了出院人數增加與每位出院患者營收提升，且營業成本成長速度慢於營收。這種關係帶動了利潤率擴大、每股盈餘 (EPS) 與調整後 EBITDA 成長加速，以及現金產生能力改善，使公司得以調升全年展望。未來重點關注項目包括同店量能成長的持續性、勞工成本控制、產能擴充的回報情況及醫療給付條件。