LSB 2026年第三季財報：儘管銷量下滑，產品組合仍推升獲利

LSB Industries (NYSE: LXU) 公布 2026 年第三季淨銷售額為 1.586 億美元，年增約 2%；截至 2026 年 9 月 30 日止的該季度，稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.10 美元增至 0.22 美元。受惠於產品售價提升以及轉向硝酸銨產品，抵銷了總銷量下滑與普賴爾 (Pryor) 工廠計畫性大修的影響，獲利成長大幅躍進並超越營收增幅。

核心盈餘數據

淨利成長一倍以上至 1,630 萬美元，調整後 EBITDA 則增加 55% 至 6,230 萬美元。儘管營收溫和成長，銷售成本仍從 1.299 億美元降至 1.155 億美元，推升毛利率提升約 10.7 個百分點。

計入材料及其他成本的平均天然氣成本下降 5% 至每 MMBtu 2.93 美元。銷售、一般與管理費用從 1,030 萬美元增加至 1,480 萬美元，但毛利的擴增足以推動營業利益大幅成長。

調整後 EBITDA 為非 GAAP 財務指標。調節項目包含 630 萬美元的大修檢修成本（去年同期為 110 萬美元），以及股票薪酬、特定法律費用與資產處分或減計損失。

產品定價與組合調整抵銷銷量下滑影響

報告總產品銷量下降 13% 至 331,927 短噸。儘管如此，淨銷售額仍有所增長，原因在於 LSB 為因應工業需求，將部分產能從尿素硝酸銨溶液 (UAN) 轉向硝酸銨 (AN)，同時氨的價格亦大幅上漲。

硝酸銨 (AN) 與硝酸銷量增長 23%，平均倒推出廠銷售單價上漲 19% 至每短噸 365 美元。兩者相輔相成，使該類別成為營收成長的主要來源。

UAN 銷量下滑 59%，其平均倒推出廠單價下降 5% 至每短噸 316 美元。產能向 AN 轉移以及從第二季開始並於第三季初完成的普賴爾 (Pryor) 計畫性大修，減少了可供銷售的 UAN 數量。大修也影響了氨銷量（下降 7%），但氨平均倒推出廠單價上漲 32% 至每短噸 528 美元，帶動氨銷售額成長。

獲利能力與資產負債表

本季獲利改善並非單純受非 GAAP 影響：GAAP 毛利、營業利益與淨利均顯著增長。儘管如此，EBITDA 的 4,910 萬美元與調整後 EBITDA 的 6,230 萬美元之間仍有約 1,320 萬美元的調整差距，主要為大修檢修成本。

截至 2026 年 9 月 30 日，LSB 擁有 3,770 萬美元的現金及現金等價物與 1.658 億美元的短期投資，流動資金總額約為 2.035 億美元。總負債為 4.422 億美元。現金及短期投資總額自 2025 年 12 月 31 日的 1.485 億美元有所增加，存貨則從 1,830 萬美元增至 2,090 萬美元。

埃爾多拉多 (El Dorado) CCS 專案取決於 EPA 審查批准

LSB 於 2026 年 5 月取得埃爾多拉多 (El Dorado) 碳捕捉與封存 (CCS) 專案的完整所有權。專案竣工與啟動二氧化碳封存注氣仍取決於是否獲得美國國家環境保護局 (EPA) 的 VI 類許可證，目前 EPA 的技術審查仍在進行中。EPA 許可證追蹤系統顯示潛在營運日期為 2027 年下半年，但管理層認為時間可能提前。

公司預計該專案每年將捕捉並封存 40 萬至 50 萬公噸二氧化碳，使範疇 1 (Scope 1) 排放量減少約 25%，並支援每年生產 30.5 萬至 38 萬公噸低碳氨。在持續符合 Section 45Q 每公噸 85 美元抵減額資格的前提下，LSB 估計在 12 年的抵減期內，扣除 CCS 營運成本後，每年可帶來約 2,500 萬至 3,000 萬美元的盈餘。

上述預估為前瞻性指引而非當前盈餘。LSB 亦提醒，由於現金收到的時間取決於租稅抵減變現的方式，因此現金收納時間可能與盈餘認列時間不一致。

管理層前景展望

管理層表示，受採礦業投資以及與資料中心、發電、電氣化和其他基礎建設相關的資本支出支撐，工業用 AN 的需求維持強勁。公司亦指出，全球氮肥供應依然吃緊，儘管氨價較上半年水準有所放緩，但仍對氨和 UAN 市場形成支撐。

在農業方面，LSB 引用美國農業部 (USDA) 對 2026/27 行銷季玉米種植面積約 9,680 萬英畝的預測，以及全球期末庫存偏低的狀況。基於這些條件，管理層預計 2026 年秋季和 2027 年春季的施肥季節氮肥需求將相當強勁。

在營運方面，LSB 旗下的三座工廠在 2026 年前九個月均創下了單月產量新高紀錄。管理層表示，公司正按計畫邁向硝酸和 AN 溶液年度產量的歷史新高。

近期內部人交易

根據提供的內部人報告，過去六個月內共有 8 筆買入交易（計 49,260 股）及 2 筆賣出交易（計 49,554 股），淨賣出 294 股。內部人總持股量列為約 1,345 萬股；買賣活動接近平衡，本身並不代表內部人對公司業務前景的預期。

最近申報的 10 筆交易如下所示。所有交易均分類為直接持有，價格與金額均按所提供資料集呈現，該資料集未指定貨幣單位。

投資人需關注的風險

• 對價格與產品組合的依賴：總產品銷量下降 13%，代表本季度的營收與獲利成長高度依賴硝酸銨 (AN) 和氨價格的提升，以及向工業產品轉移的趨勢。
• 生產穩定度：普賴爾 (Pryor) 工廠的大修減少了氨和 UAN 的銷量。額外維修或非預期的設施中斷可能會影響銷售額與毛利率。
• 大宗商品與原料價格波動：氮肥銷售價格會隨著全球供需狀況波動，而天然氣是關鍵的生產原料。天然氣成本降低推升了本季表現，但該優勢未必能持續存在。
• CCS 許可審核與租稅抵減執行：埃爾多拉多 (El Dorado) 專案在未獲得 EPA 批准前無法開始注氣，且其預估盈餘取決於捕捉量、是否持續符合 45Q 資格以及所選擇的抵減額變現管道。

結論

LSB 2026 年第三季財報的核心亮點為獲利成長大幅躍進並超越營收增幅。硝酸銨 (AN) 銷量增加、氨價格轉強、更優質的產品組合以及天然氣成本下降，抵銷了總銷量減少與普賴爾 (Pryor) 工廠大修帶來的影響。投資人接下來的關注焦點包括生產穩定度、氮肥價格與工業需求的續航力，以及埃爾多拉多 (El Dorado) CCS 專案取得 EPA 批准的進展。