華利安 2027 財年第二季財報：企業融資推動營收成長

Houlihan Lokey (NYSE: HLI) 公布 2027 財年第二季營收為 6.92 億美元，較去年同期的 6.6 億美元成長約 5%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 自 1.63 美元增至 1.64 美元。企業金融成長與較高的平均交易費用帶動了營收，但財務重組營收下滑以及非薪酬費用成長較快，限制了獲利轉換表現。

核心盈餘數據

營收增加 3,200 萬美元，企業金融以及財務與估值諮詢的成長足夠彌補財務重組的下滑。總營業費用成長約 6% 至 5.38 億美元，增速高於營收，導致營業利益僅增加 2%，營業利益率下滑約 0.6 個百分點。

其他淨收益由 900 萬美元降至 500 萬美元，儘管營業利益有所成長，稅前盈餘仍有所下滑。所得稅費用維持在 4,900 萬美元，有效稅率則自 30.2% 上升至 30.6%。

調整後結果排除收購相關薪酬、整合成本、收購攤銷與相關稅務影響，以及公司說明的其他項目。

業務與部門表現

儘管完成的交易數量減少，企業金融仍貢獻了本季大部分的成長。財務重組表現則相反下滑，而財務與估值諮詢則實現較為溫和的成長。

企業金融受益於已完成交易的平均費用上升，反映出交易組合優化以及併購與資本市場活動條件的改善。這抵銷了完成交易筆數約 17% 的下滑，管理層表示不認為該下滑代表一種趨勢。

財務重組營收下滑是因為本季完成的交易量減少，這主要是受時程安排影響。較高的平均費用部分抵銷了交易量的減少，不過公司表示這種交易組合效應不應被視為趨勢。財務與估值諮詢的成長來自公司的非週期性業務，而計費事件總量則幾乎沒有變化。

獲利能力、流動性與資本配置

GAAP 薪酬費用隨營收增加由 4.23 億美元增至 4.41 億美元。然而，薪酬費用率自 64.2% 改善至 63.7%。按調整後基準計算，薪酬費用增加至 4.26 億美元，而調整後薪酬費用率維持在 61.5% 不變。

非薪酬費用造成了較大壓力。GAAP 非薪酬成本由 8,600 萬美元增加至 9,700 萬美元，佔營收比例由 12.9% 提升至 14.0%。公司將此增加主要歸咎於租金與其他營運費用上升。調整後營業利益由 1.71 億美元增加至 1.75 億美元，但調整後營業利益率由 25.9% 下滑至約 25.3%。

截至 2026 年 9 月 30 日，Houlihan Lokey 持有 8.37 億美元的現金及現金等價物與 5,100 萬美元的投資證券，合計 8.88 億美元。相比之下，2026 年 3 月 31 日為 13.59 億美元，此為特定時間點資產負債表的比較，而非季度現金流量衡量。

該公司在本季回購了 397,000 股股票。董事會還宣布了 2027 財年第三季每股 0.70 美元的例行季度股利，將於 2026 年 12 月 15 日支付給截至 12 月 1 日登記在冊的股東。

儘管淨利下滑，流通在外股數減少仍支撐每股盈餘

本季 EPS 的成長並未反映淨利增加。歸屬於 Houlihan Lokey 的 GAAP 淨利降至 1.09 億美元，但稀釋股數由 6,860 萬股降至 6,700 萬股，使得稀釋每股盈餘微幅增加 1 美分。

相同的模式也出現在調整後結果中：調整後淨利由 1.27 億美元降至 1.24 億美元，而調整後稀釋股數由 6,890 萬股減少至 6,700 萬股。因此，調整後稀釋每股盈餘由 1.84 美元升至 1.85 美元。因此，股數減少抵銷了獲利微幅下滑對每股盈餘的影響。

管理層看法

執行長 Scott Adelson 將第二季強勁的表現歸因於市場環境改善。儘管如此，由於外部因素的波動，管理層仍保持審慎態度，同時表示預計在本財年剩餘時間內，公司各項業務將保持穩健表現。公司並未對該展望附帶量化目標。

近期內部人交易

另一份內部人交易資料顯示，在過去 6 個月內，內部人透過 9 筆交易買入 16,476 股，並透過 2 筆交易賣出 7,265 股。這產生了 9,211 股的淨買入，相當於內部人申報持有之 141,870 股的 6.9%。

近期揭露的公開市場交易包括財務長買入 1 筆，以及總法務長和董事長賣出 2 筆。申報紀錄並未提供內部人進行這些交易的原因。

六位董事亦於 2026 年 5 月 21 日申報了每股 $0 的股票獎勵。這些給予屬於薪酬相關獎勵，而非公開市場買入。

投資人需關注的風險

• 交易量下降：企業金融完成交易量減少約 17%，而財務重組完成交易量下降約 27%。營收部分依賴較高的平均費用來抵銷業務活動減少，使交易組合與完成時程成為重要變數。
• 市場與外部波動：併購及資本市場環境改善對企業金融有所助益，但管理層對外部因素的波動仍持審慎態度。若這些條件逆轉，可能會影響交易案量與費用收入。
• 非薪酬成本成長：租金與其他營運費用推升非薪酬成本成長快於營收，並壓低了 GAAP 與調整後營業利益率。持續的成本成長可能會進一步限制盈餘轉換能力。

總結

Houlihan Lokey 2027 財年第二季在企業金融帶動下實現溫和營收成長，該部門較高的平均費用抵銷了完成交易數量的減少。由於非薪酬成本增加、其他淨收益下降以及歸屬淨利微幅下滑，獲利轉換表現較不理想，但稀釋股數減少對 EPS 形成支撐。未來的業績將取決於交易完成狀況、費用組合、重組活動以及公司控制營運成本成長的能力。