Sterling 2026 年第 3 季財報：電子基礎設施帶動營收成長 127%

Sterling Infrastructure (NASDAQ: STRL) 公布 2026 年第三季營收為 15.6 億美元，比去年同期的 6.890 億美元成長 127%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 則從 2.97 美元成長 133% 至 6.92 美元。電子基礎設施 (E-Infrastructure) 部門貢獻了 83% 的營收並帶動主要增幅；儘管毛利率與電子基礎設施利潤率下降，整合營益率仍有所擴張。Sterling 同時調升了 2026 全年展望。

核心獲利成果

截至 2026 年 9 月 30 日止的單季，營業利益成長速度高於營收成長，調整後淨利則成長 119% 至 2.354 億美元。管理層指出，報告的營收成長中有 70% 為有機成長，區分了基礎業務擴張與併購業務的貢獻。

調整後成果剔除了股票酬勞、無形資產攤銷、併購相關費用、或有對價 (Earn-out) 費用以及債務清償損失等項目。

業務與部門績效

電子基礎設施幾乎貢獻了 Sterling 所有的合併成長。交通運輸部門因資源轉向電子基礎設施項目而導致營收下滑，但更具選擇性的專案策略支撐了更高的利潤與利潤率。建築解決方案 (Building Solutions) 仍為最疲軟的部門。

電子基礎設施的場地開發營收成長 133%。於 2025 年 9 月 1 日收購的 CEC 貢獻了 4.256 億美元，而去年同期局部持有期間則為 4,140 萬美元。若假設 2025 年第三季已完整持有一整季的擬制 (Pro Forma) 基準計算，CEC 的營收成長了 305%。

交通運輸部門的調整後營益率擴張 410 個基點 (bps) 至 19.7%，反映出 Sterling 的專案挑選與資源重分配成果。建築解決方案部門的調整後營業利益下降 38.7% 至 770 萬美元，主因住宅建商活動放緩對營收與獲利能力造成壓抑。

管銷槓桿效益抵銷 CEC 業務組合壓力

Sterling 的毛利率由 24.7% 降至約 24.1%，而電子基礎設施部門的營益率下降了 300 個基點。公司將該部門的下降歸因於 CEC 營收貢獻占比提高，儘管 CEC 自身的營益率在季增與年增方面均有所改善。

儘管面臨產品組合壓力，合併營益率仍上升至 19.6%。一般及管理費用絕對金額雖有上升，但占營收比重從 5.5% 降至約 3.9%；同時併購相關費用由 530 萬美元降至 210 萬美元。交通運輸部門的利潤率擴張也有助於抵銷電子基礎設施與建築解決方案部門利潤率下滑的影響。

在手訂單與需求能見度

截至 9 月 30 日，已簽約在手訂單 (Signed backlog) 達到 41.4 億美元，較去年同期成長 61%。綜合在手訂單 (Combined backlog) 成長 78% 至 61.4 億美元，其中包含 20.0 億美元未簽約的得標專案。

已簽約在手訂單的出貨比 (Book-to-burn ratio) 為 0.9 倍，意味著新增的已簽約金額未能完全彌補當季已認列的營收。綜合出貨比則為 1.4 倍，顯示若納入未簽約得標專案，訂單補充動能更強。因此投資人需要區分已簽約工作與尚未轉化為在手訂單的得標專案。

管理層亦指出了近 80 億美元更大範圍的潛在工作，包括已簽約在手訂單、未簽約得標專案以及設計中的未來階段專案，成長約 90%。在電子基礎設施部門中，該商機接近 70 億美元，其中關鍵任務資料中心、製造業與半導體專案占比約 95%。

獲利能力、現金流與資產負債表

現金流資訊係提供前九個月數據而非僅第三季。前九個月營運現金流由 2.539 億美元增至 4.271 億美元，儘管營運資產與負債的變動消耗了 2.037 億美元的現金。

截至 2025 年 12 月 31 日，現金及約當現金由 3.907 億美元降至 2.169 億美元。前九個月的主要支出包括 1.650 億美元用於併購、1.155 億美元資本支出以及 1.073 億美元股票買回。籌資活動淨使用 3.246 億美元，其中包括償還債務。

截至 9 月 30 日，流動與長期債務總計約為 9,530 萬美元，低於 2025 年底的約 2.910 億美元。因此，現金餘額減少是伴隨著併購支出、資本投資增加、股票買回與大幅減少債務，而非營運現金產生能力疲弱。

2026 全年財測指引

Sterling 在本季度過後調升了全年展望，儘管新聞稿未重申先前的預測區間。以更新後財測的中位數計算，管理層表示營收、調整後稀釋每股盈餘與調整後 EBITDA 將分別較 2025 年成長 88%、101% 與 94%。

除了正式的財測區間外，管理層表示 CEC 在 2026 年可創造超過 10 億美元的營收。管理層還預計，由於住房負擔能力持續壓抑需求，建築解決方案的市場狀況在整個 2026 年仍將面臨挑戰。

近期內部人交易

所提供的六個月內部人交易摘要顯示，在 12 筆交易中購入 83,767 股，在 1 筆交易中出售 2,500 股，淨買入 81,267 股。然而，最近的個股記錄主要是零對價的股票獎勵或贈與，而非公開市場購入，因此解釋該淨數據時應考慮此背景。

所有列出的交易均涉及直接持股。10 月 5 日的兩筆獎勵係作為單獨記錄列報。

投資人需關注的風險

• CEC 業務組合與執行力：CEC 貢獻了大量營收，但其較高的比重降低了電子基礎設施部門的利潤率。持續擴大規模與改善利潤率將影響營收成長能否轉化為按比例的獲利成長。
• 未來工作的轉化：綜合在手訂單包含 20.0 億美元的未簽約得標專案，而已簽約在手訂單的出貨比低於 1。得標專案與未來專案階段的時程及轉化依然至關重要。
• 建築解決方案的需求：住宅興建活動放緩減少了該部門的營收與營業利益，且管理層預計住房負擔能力問題將使市場狀況在整個 2026 年繼續面臨挑戰。
• 營運資金與資本需求：快速擴張在前九個月透過營運資產與負債的變動消耗了 2.037 億美元。儘管營運現金流較高，但併購、資本支出、股票買回與償還債務仍使現金餘額下降。

總結

Sterling 2026 年第三季的成長主要由電子基礎設施部門引領，場地開發與 CEC 均對營收成長有所貢獻。儘管 CEC 業務組合降低了電子基礎設施部門的利潤率，但營業槓桿與交通運輸部門的利潤率成長提升了合併獲利能力。接下來需關注的重點為 CEC 的利潤率進展、未簽約得標專案轉化為已簽約在手訂單的情況、與快速成長相關的現金需求，以及建築解決方案部門持續的疲軟狀況。