安特羅資源 2026 年第三季財報：產量創新高與成本降低推升現金流

Antero Resources (NYSE: AR) 公布 2026 年第三季營收為 15.63 億美元，較去年同期的 12.14 億美元成長 29%；稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.24 美元增加至 1.19 美元。創紀錄的每日 4.234 Bcfe（十億立方英尺當量）產量，加上現金生產費用下降 16%，推動調整後 EBITDAX 增加近一倍，且調整後自由現金流大幅成長 137%。

核心財務業績

營收成長反映了天然氣、液化天然氣 (NGL) 和石油銷售額的增加，以及商品衍生性商品公允價值收益從去年同期的 3,920 萬美元增加至 1.886 億美元。總營業費用增加 7%，遠低於營收增幅，帶動營業利益成長 232% 至 3.918 億美元。

這項改善同時體現在 Antero 的 Non-GAAP 業績中。由於產量增加與單位成本下降抵銷了未避險天然氣價格走弱的影響，調整後淨利升至 2.559 億美元，調整後 EBITDAX 成長 99%。

調整後淨利、調整後 EBITDAX 與調整後自由現金流皆屬 Non-GAAP 指標。根據已公布的營收與營業利益，營業利潤率從 9.7% 擴大至約 25.1%。

產量與實現價格

每日當量產量創下公司歷史新高，年增 23%，主要受天然氣產量成長 32% 所帶動。價格表現參差：衍生性商品結算前的天然氣實現價格下滑，但衍生性商品結算後提升了綜合實現價格，高於去年同期水準。

儘管本季減產約 10 Bcfe，Antero 仍實現了這一產量水準。公司將 22 口 Marcellus 井投入銷售，平均水平長度為 17,600 英尺；其中 5 口生產約 60 天的氣井平均產量各達 30 MMcfe/d。

產量提升與成本降低抵銷了未避險氣價走弱的影響

衍生性商品結算前的天然氣價格下跌 16%，但已結算衍生性商品增加了每 Mcf 0.52 美元，將 Antero 的實現天然氣價格推升至每 Mcf 3.15 美元，略高於去年同期的 3.12 美元。整體而言，儘管結算前價格下跌 5%，結算後的實現價格仍增加了 5%。

同時，現金生產費用減少 0.39 美元至每 Mcfe 2.05 美元。運輸費用下降 38% 至每 Mcfe 0.37 美元，處理費用下降 13% 至每 Mcfe 0.80 美元。管理層將較低的成本結構歸因於 HG Energy 的整合以及確定運輸量的最佳化。

這些因素將未避險 EBITDAX 利潤率從每 Mcfe 1.01 美元推升 27% 至 1.28 美元。GAAP 盈餘亦受益於較高的衍生性商品公允價值收益，但調整後 EBITDAX 與調整後自由現金流的同步成長表明，此項改善並非僅限於未實現的按市值計價 (Mark-to-market) 波動。

獲利能力、現金流與資產負債表

營業現金流增加至 5.752 億美元。扣除 3.604 億美元的資本支出後，調整後自由現金流達到 2.153 億美元。Antero 另外報告本季鑽井與完井投資約 3.24 億美元，土地投資約 3,500 萬美元。

公司還在 7 月完成了價值約 3.15 億美元的西維吉尼亞州資產收購。該收購對價獨立於 Antero 調整後自由現金流計算中扣除的資本支出之外，因此 Non-GAAP 現金流指標與收購支出應分開評估。

截至 2026 年 9 月 30 日，淨債務從去年同期的 13.07 億美元升至 27.82 億美元，單季淨利息費用從 1,820 萬美元增至 3,840 萬美元。儘管如此，管理層仍表示槓桿率約為 1.0 倍。

Antero 以 34.15 美元的加權平均價格回購了 160 萬股股票，總金額約 5,600 萬美元。截至季末，公司剩餘的股票回購授權額度約為 8.21 億美元。

運輸與合約回歸機制助推下一階段利潤率提升

Antero 預計在 2027 年年中前達成其 3 億美元利潤提升目標中的 1.4 億美元。已確認的效益來自運輸最佳化，以及 2020 年所達成協定的權利回歸或到期。

Antero 還簽署了每日 2.65 億立方英尺 (MMcf/d) 的供應合約，以滿足俄亥俄州克拉林頓 (Clarington) 日益增長的需求。公司將這些合約描述為溢價定價，但未量化其預期的現金流貢獻。

2026 年第四季財測

儘管因區域價格偏低而安排了計畫性減產，Antero 仍預計第四季產量將增加至約 4.3 Bcfe/d。公司還預計現金生產費用將維持在高於第三季的水準，落在每 Mcfe 2.10 至 2.20 美元之間。

第三季期間，Antero 以加權平均價格 3.54 美元/MMBtu 新增了 147,000 MMBtu/d 的 2027 年交換合約 (Swaps)，並以 3.49 美元/MMBtu 新增了 133,000 MMBtu/d 的 2028 年交換合約。公司表示，這些避險措施支持了在第四季完成額外貧氣井平台 (Lean-gas pad) 的決定。

投資人應監控的風險

• 區域價格與減產：預期區域價格偏低將導致第四季減產 15–20 Bcfe，且實現天然氣價格將低於 NYMEX。基差折價擴大或持續存在，可能會限制產量增加所帶來的效益。
• 商品與衍生性商品敏感度：第三季衍生性商品結算前的天然氣價格大幅下滑，而結算與公允價值收益支撐了財務報告表現。因此，大宗商品價格或避險結果的變化，可能會影響實現現金價格與 GAAP 盈餘。
• 債務與利息費用增加：淨債務較去年同期翻倍以上，單季利息費用亦有所增加。持續的資本支出與收購可能使債務與融資成本對未來現金流產生更重要的影響。
• 資本與執行需求：2027 年成長計畫需要第四季投入大量資金，而預期的利潤率提升效益取決於運輸最佳化與預定合約權利回歸是否如期實現。

總結

Antero Resources 2026 年第三季業績展現了創紀錄的產量與更低的單位成本，儘管衍生性商品前天然氣價格走弱，仍帶動調整後盈餘與自由現金流成長。未來需重點關注的主題包括：區域性減產、利潤提升計畫的執行進度、持續的資本密集度，以及未來的現金產生能力是否足以平衡產量成長、債務與股東回報。