AMERISAFE 2026 年第三季財報：保費成長遭利潤率壓力抵銷

AMERISAFE (Nasdaq: AMSF) 公布 2026 年第三季總營收為 7,980 萬美元，較去年同期的 8,200 萬美元下降約 2.6%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 則由 0.72 美元下滑 45.8% 至 0.39 美元。淨已賺保費成長 3.0%，但理賠損失與營運成本上升推升淨綜合成本率至 96.5%，並使稅前承保利潤大減 62.6%。此外，股票證券由未實現評價利益轉為虧損，也使得 GAAP 淨利的跌幅較營運淨利更為劇烈。

核心盈餘數據

保費成長並未轉化為更高的獲利。損失及損失調整費用增加 10.2%，承保及其他營運成本亦上升 7.9%，兩者的增幅均超越了淨已賺保費 3.0% 的成長率。

GAAP 業績同時面臨嚴峻的投資基期比較。AMERISAFE 本季錄得 20 萬美元的股權證券未實現損失，而去年同期則為 410 萬美元的未實現利益。

營運業績不包含已實現投資損益、股權證券未實現價值變動及相關稅務影響。

保險與投資表現

總簽單保費下降 4.5% 至 7,670 萬美元，儘管續保定價上升與保單數量持續成長帶動自願性保費成長 0.8%。薪資稽核雖有所貢獻，但解約及相關保費調整抵銷了該貢獻。薪資稽核與相關調整合計使簽單保費減少 160 萬美元，而去年同期則為增加 250 萬美元，形成了 410 萬美元的年度負向逆轉。

淨已賺保費仍增加至 7,330 萬美元，原因在於已賺保費反映的是保單在承保期間內認列的收入，而非僅限於當季新簽單的保費。已賺保費與簽單保費之間的背離，使得未來的保單活動與保費調整成為需要重點關注的指標。

淨投資收益成長 0.6% 至 660 萬美元。投資組合帳面殖利率上升與費用管控對此結果構成了支撐，但可投資資產平均規模下降（公司主要歸因於發放股利與股票回購）限制了成長空間。稅前投資收益率由 3.2% 提升至 3.5%。

損失與費用上升壓縮承保利潤

淨損失率由 58.5% 上升至 62.6%。當期事故年損失率從 71.0% 上升至 72.0%，而前期準備金有利發展金額則由 890 萬美元降至 690 萬美元。這使得前期事故年損失率為 -9.4%，低於去年同期的 -12.5%，顯示準備金釋出的效益有所收窄。

承保費用率亦由 31.1% 上升至 32.5%，主因是保險相關評估費用、薪酬成本及佣金費用增加。保戶股利分紅率則由 1.0% 上升至 1.4%。

這些因素共同推升綜合成本率 5.9 個百分點至 96.5%。由於該比率保持在 100% 以下，AMERISAFE 仍維持承保獲利，但其承保緩衝空間已較 2025 年第三季大幅縮減。

資產負債表與資本回報

截至 2026 年 9 月 30 日，AMERISAFE 的投資組合（包含現金及現金等價物）帳面價值為 7.533 億美元。現金及現金等價物由 2025 年底的 6,190 萬美元降至 3,970 萬美元，投資總額亦由 7.349 億美元降至 7.136 億美元。

股東權益為 2.373 億美元，低於年底的 2.516 億美元。每股帳面價值為 12.80 美元，較 2025 年 12 月 31 日的 13.39 美元下降 4.4%，較去年同期下降 11.5%。

第三季期間，公司發放每股 0.41 美元的常態股利，年增 5.1%。公司亦以每股 30.18 美元的平均成本回購 5,450 股，總金額為 20 萬美元。截至季末，回購計畫剩餘授權額度為 710 萬美元。董事會隨後宣告發放另一次每股 0.41 美元的季度股利。

管理層觀點

執行長 G. Janelle Frost 將本季面臨的壓力歸因於勞工補償保險市場競爭加劇、稽核保費軟化以及費用上升。儘管如此，管理層指出了嚴謹的定價原則、前期準備金有利發展以及季末新業務活動改善的跡象。公司重申的優先事項仍是維持承保紀律、主動進行理賠管理以及提供專業的安全服務。

投資人應監控的風險

• 簽單保費承壓：儘管自願性保費有所成長，但解約及相關調整抵銷了薪資稽核帶來的效益，導致總簽單保費下滑。
• 理賠成本上升與準備金效益縮減：當期事故年損失率上升，同時前期準備金有利發展低於去年同期。
• 營運費用壓力：保險評估費用、薪酬及佣金推升承保費用率，削弱了已賺保費成長帶來的效益。
• 投資相關波動：平均可投資資產減少限制了投資收益成長，而股權證券估值的變化則導致 GAAP 盈餘出現顯著的年度波動。

總結

AMERISAFE 2026 年第三季業績顯示已賺保費僅溫和成長，但獲利能力明顯減弱。損失率與費用率上升、前期準備金有利發展減少，加上股權投資基期比較嚴峻，均拖累了承保利潤與純益。接下來的關鍵指標在於季末新業務的改善趨勢能否延續、簽單保費調整是否趨穩，以及公司能否在維持定價紀律的同時防止綜合成本率進一步承壓。