Clean Harbors 2026 年第三季財報：隨利潤率擴張調整後 EBITDA 成長 42%

Clean Harbors (NYSE: CLH) 公布 2026 年第三季營收為 18.7 億美元，年增 21%，截至 2026 年 9 月 30 日止的單季稀釋後每股盈餘（EPS）從 2.21 美元增至 3.93 美元。在大型緊急應變專案、環境服務需求以及再精煉產品有利定價的支撐下，淨利、調整後 EBITDA 及現金產生能力均有所成長。

核心財務業績

營收增加了 3.201 億美元，兩個營運部門均有所貢獻。獲利成長快於營收：營業利益成長 65%，調整後 EBITDA 成長 42%，且其利潤率擴張了 370 個基點。

約 1.2 億美元的緊急應變專案是重要貢獻因素，但其他驅動因素包括廢棄物處置量、定價策略、PFAS 相關業務以及 SKSS 精煉產品價格上漲。

毛利及相關利潤率是根據財報公布的營收與銷貨成本數字計算得出。調整後 EBITDA 與調整後自由現金流為非 GAAP 指標。

業務與部門表現

環境服務部門產生第三方營收 15.4 億美元，成長約 17%。其調整後 EBITDA 利潤率達到 27.4%，標誌著該部門連續 18 個季度實現利潤率同比擴張。

現場服務是最大貢獻者，營收成長超過 70%。由於專案規模巨大且時程緊迫，一項大型緊急應變任務以緊急應變費率產生了約 1.2 億美元的營收。技術服務營收成長 3%，焚化爐利用率為 87%，且由於待處理廢棄物及銷售管道增加，遞延營收成長 20%。

Safety-Kleen 環境服務營收受定價策略與核心產品動能帶動成長 11%。工業服務因煉油廠檢修活動持續低迷而錄得溫和成長。

Safety-Kleen 永續解決方案報告直接營收為 3.183 億美元，成長 46%，第三方營收則達到 3.310 億美元。調整後 EBITDA 成長 209%，部門利潤率成長超過一倍。全球供應中斷支撐了基礎油與潤滑油的價格，同時 III 類基礎油產量成長約 20%。該業務收集了 6,200 萬加侖廢油，並保持平均收費收集廢油的位置，有助於控制原料成本。

獲利能力、現金流與資產負債表

獲利能力的擴張是全面性的。銷貨成本成長慢於銷售額，帶動計算出的毛利率提升約三個百分點。銷售、一般及管理費用自 1.896 億美元增至 2.171 億美元，亦低於營收成長率，支撐了營業利益率的提升。

單季營業現金流升至 4.192 億美元。資本支出從 9,440 萬美元增加至 1.728 億美元，反映出更高的投資金額，包含策略性成長專案。Clean Harbors 的 3.231 億美元調整後自由現金流加回了 7,200 萬美元的策略性成長投資，並包含 480 萬美元的資產處置收益；在進行這些調整前，營業現金流扣除資本支出約為 2.464 億美元。

截至 9 月 30 日，現金及現金等價物從 2025 年底的 8.263 億美元降至 4.235 億美元。在前九個月中，公司在收購上支出 6.890 億美元，在不動產與設備上支出 3.975 億美元，並執行 7,710 萬美元的股票回購。不含一年內到期部分的長期負債從 27.6 億美元增至 28.8 億美元，同時公司透過旋轉信貸額度借入 1.200 億美元。

偶發性應變專案與有利的石油市場推升了本季表現

頭條成長率反映了基本面需求與不尋常的有利貢獻相結合。環境服務受益於健全的廢棄物處置量、定價策略以及 PFAS 相關業務，但單一 1.2 億美元的緊急應變專案就占了單季總營收約 6%。相比之下，技術服務僅成長 3%，而工業服務則繼續面臨煉油廠檢修需求疲軟的問題。

SKSS 也受益於可能波動的市場狀況。全球供應短缺維持了精煉產品的高價，擴大了公司再精煉業務的空間。產品組合改善、III 類產量增加以及原料成本紀律提供了營運支撐，但有利的大宗商品價格仍是該部門創紀錄獲利能力的重要因素。

財務預測

鑑於今年迄今強勁的表現及當前的市場狀況，Clean Harbors 將其全年調整後 EBITDA 與調整後自由現金流預測的中位數各調升 8,000 萬美元。該公司亦預期第四季調整後 EBITDA 將年增 23% 至 26%。

全年調整後 EBITDA 與調整後自由現金流的中位數目前分別為 14.6 億美元及 6.30 億美元。

投資人應關注的風險

• 緊急應變營收具有偶發性：約 1.2 億美元的專案對第三季成長有重大貢獻，可能不會以類似的規模或頻率重複出現。
• SKSS 獲利能力部分取決於市場定價：全球供應中斷的逆轉或基礎油與潤滑油價格下跌，可能會壓迫再精煉利差及部門利潤率。
• 工業服務表現仍不均衡：儘管環境服務的其他業務表現較強勁，但煉油廠檢修活動疲軟繼續限制了成長。
• 資本配置減少了現金：收購與資本投資擴充了公司的能力，但在 2026 年前九個月中，也伴隨著現金減少與長期負債增加。
• 調整後自由現金流排除策略性投資：該公司的非 GAAP 指標高於營業現金流減去資本支出，因為該指標加回了大量的策略性成長支出。

總結

Clean Harbors 2026 年第三季的業績將營收成長與利潤率大幅擴張及更強勁的現金產生能力結合在一起。大型緊急應變專案與有利的再精煉市場推升了本季表現，而廢棄物需求、定價策略、PFAS 業務及產品組合改善則提供了更廣泛的支撐。上調的全年預測顯示對最後一季充滿信心，但緊急應變營收的持續性、精煉產品定價以及策略性投資後的現金產生能力仍將是需要持續關注的重要領域。