瑪斯柯 2026 年第三季財報：水暖業務與利潤率擴張推升每股盈餘

Masco Corporation (NYSE: MAS) 公布 2026 年第三季淨銷售額為 19.66 億美元，較去年同期的 19.17 億美元成長 3%，稀釋後 GAAP 每股盈餘 (EPS) 從 0.90 美元成長 30% 至 1.17 美元。調整後營運利潤率擴增 160 個基點至 17.9%，主要由水暖產品 (Plumbing Products) 獲利能力大幅提升所推動，而裝飾建築產品 (Decorative Architectural Products) 銷售額則持平。Masco 同時將全年調整後 EPS 指引調升至 4.65 至 4.75 美元。

核心獲利成果

若扣除 Bristan 剝離案，以當地貨幣計算的銷售額成長 4%，而報表公布成長率為 3%。由於毛利增加且銷售成本自 12.61 億美元降至 12.46 億美元，獲利成長速度明顯快於營收成長。

銷售、一般及行政費用 (SG&A) 從 3.53 億美元增至 3.81 億美元，但 GAAP 毛利率擴增 240 個基點足以抵銷該項支出的增加。每股盈餘的成長亦得益於平均稀釋股數自 2.09 億股降至 1.96 億股，相對地，歸屬於 Masco 的淨利成長約為 22%。

調整後結果已排除精簡費用及其他特定項目，並採用 24.5% 的標準化稅率。

業務與事業群表現

水暖產品 (Plumbing Products) 貢獻了 Masco 報告銷售增幅的幾乎全部，季度營收增加 4,800 萬美元。其調整後營業利潤增加 5,100 萬美元，使利潤率擴增 320 個基點；而裝飾建築產品 (Decorative Architectural Products) 銷售額基本上保持不變，調整後利潤略有下降。

依地理區域劃分，北美銷售額按當地貨幣計算成長 5%。國際銷售額按當地貨幣計算下降 5%，但扣除 Bristan 剝離案後，降幅縮窄至 1%。

扣除剝離案後，水暖產品銷售額按當地貨幣計算成長 5%，使該事業群成為基礎營收成長與合併利潤率改善的主要來源。

現金流改善支持更大規模的買回，同時債務亦有所增加

2026 年前九個月，營運淨現金流成長 30% 至 7.88 億美元，得益於營運資金流出少於去年同期。僅在第三季，Masco 就透過股利和股票買回回饋股東 3.22 億美元，而前九個月的買回支出顯著高於去年同期。

營運資金變動使用了 1.94 億美元現金，而 2025 年前九個月為 2.92 億美元。股票買回與普通股股利合計為 10.43 億美元，超過了前九個月的營運現金流；在同一時期，Masco 從定期貸款獲得 3 億美元，長期債務增加 3 億美元，現金減少 3,700 萬美元。報告的流動性包含 10 億美元的可循環信用額度。

財測指引

鑑於今年迄今強勁的營運表現，Masco 調升了調整後 EPS 預測。中位數從 4.50 美元提高至 4.70 美元，儘管管理層仍預期近期需求環境將面臨挑戰。

全年調節項目包含每股 0.19 美元的精簡費用，以及出售 Bristan 產生的每股 0.05 美元利益，使得調整後 EPS 高出 GAAP 範圍每股 0.14 美元。

管理層觀點

總裁兼執行長 Jon Nudi 將本季表現歸功於嚴格執行、優於市場的成長以及營運改善。管理層預期近期需求仍將面臨挑戰，但繼續看好維修與改建市場的長期基本面。其既定優先事項仍是利用 Masco 的品牌優勢、擴展商業能力並改進營運。

近期內部人交易

提供的內部人資料顯示，在最近六個月的統計期間內沒有買進或賣出，淨活動為 0 股，內部人持股總數約為 455,500 股。最新申報的 10 筆紀錄包含 9 筆董事股票獎勵和 1 筆較早的間接賣出，其中沒有公開市場的買進交易。

股票獎勵的 0 美元金額反映了交易申報方式，不應解讀為這些獎勵無經濟價值。

投資人需關注的風險

• 近期需求仍面臨挑戰。管理層的展望指出，儘管修繕與改建的長期基本面良好，但需求狀況仍可能繼續限制銷售額成長。
• 各業務與區域的成長並不均衡。裝飾建築產品銷售額持平，而國際銷售額即使在扣除 Bristan 剝離案後仍有所下滑。合併成長高度依賴水暖產品與北美市場。
• 利潤率擴增推動了獲利成長。SG&A 費用率從 18.4% 上升至 19.4%，一般企業費用從 2,000 萬美元增至 3,100 萬美元。若毛利率改善發生逆轉，將使這些較高的成本更為顯著。
• 資本回報超過營運現金產生量。前九個月的股票買回與普通股股利大於營運現金流，同時長期債務增加了 3 億美元。Masco 保留了 16.10 億美元的流動性，但股東回報、現金產生與債務之間的平衡仍是重要的觀察點。

總結

Masco 2026 年第三季的表現主要是由利潤率帶動的獲利改善，而非廣泛的銷售加速。水暖產品與北美市場的成長推動了本季表現，而稀釋股數減少放大每股盈餘的增幅，前九個月強勁的現金流則支持了大規模的買回。主要需關注的焦點為水暖產品利潤率改善的持續性、裝飾產品與國際市場的需求，以及 Masco 在向更高的全年指引邁進時，資本回報與較高債務之間的平衡。