國際紙業 2026 年第三季財報：北美獲利轉正，EMEA 減損導致虧損

國際紙業 (International Paper)(NYSE: IP) 公佈截至 9 月 30 日止的 2026 財年第三季淨銷售額為 61.97 億美元，較去年同期的 62.22 億美元微幅下降約 0.4%；持續經營業務的稀釋後 GAAP 每股虧損從 0.81 美元擴大至 2.07 美元；調整後營運每股盈餘 (EPS) 則由虧損 0.43 美元改善至 0.37 美元。歐洲、中東和非洲包裝解決方案 (Packaging Solutions EMEA) 業務認列 13.77 億美元的非現金商譽減損，是導致列報虧損的主因；而北美包裝解決方案 (Packaging Solutions North America) 則轉虧為盈，實現部門營運利潤 4.27 億美元。現金生成能力減弱，營運現金流為 3.39 億美元，自由現金流為負 2.67 億美元。

核心獲利數據

由於兩個包裝部門的銷售額皆略微下滑，營收幾乎與去年持平。列報 GAAP 虧損擴大與調整後獲利轉正之間的強烈對比，主要反映了高達 14.3 億美元的稅前特殊項目，其中以 EMEA 的商譽減損為主導。

儘管調整後 EBITDA 輕微下降，調整後營運獲利仍大幅改善 4.21 億美元。折舊與攤銷費用從 10.99 億美元降至 5.26 億美元，主因去年同期數據包含與紙廠及「80/20」戰略行動相關的 6.75 億美元加速折舊。

調整後營運獲利、調整後 EPS、調整後 EBITDA 及自由現金流均為非 GAAP 衡量指標。所列報的財務結果為初步且未經審計的數據。

業務與部門績效

儘管銷售額按年微幅下降，北美部門仍貢獻了本季主要的營運改善。EMEA 部門則持續虧損，雖然營運虧損較上季改善，但相較去年同期有所惡化。

北美營運利潤亦自 2026 年第二季的 2.04 億美元成長。價格上揚、預定維護成本降低、紙廠營運效率提升、Riverdale 造紙機改造未再發生，以及收購 NORPAC 紙廠帶來的全季獲利貢獻，共同支撐了季度環比成長。然而，需求軟化與出貨量下降、回收纖維、能源、燃料及運費成本上升、Pine Hill 暫停營運以及折舊費用增加，抵銷了部分利多因素。

EMEA 的營運虧損從第二季的 8,000 萬美元收窄至 7,300 萬美元。紙價上漲與持續的成本削減帶來正面效果，但出貨量下降反映出市場需求持續疲軟。此外，由於較高的紙張成本尚未反映在先前公布的紙箱價格中，加上能源成本與加速折舊依然是逆風因素，導致包裝毛利率面臨壓力。

EMEA 減損遮蔽了調整後獲利表現良好的季度

在衡量該部門的當前公平價值與帳面價值後，國際紙業認列了 13.77 億美元的 EMEA 商譽減損。該項費用為非現金支出，且稅前與稅後金額一致，成為該公司儘管創造了 1.97 億美元的調整後營運獲利，卻仍列報 10.97 億美元持續經營虧損的主要原因。

本季度還包含與預計進行的 EMEA 拆分相關的 6,500 萬美元稅前成本。稅前特殊項目總額達到 14.3 億美元（稅後為 13.05 億美元），而去年同期的稅後費用為 2.05 億美元。

現金流與資產負債表

單季營運現金流年減 2.66 億美元至 3.39 億美元，而資本支出則增加 1.51 億美元至 6.06 億美元。由於資本支出超過營運現金生成量，自由現金流由正 1.50 億美元轉為負 2.67 億美元。

截至 9 月 30 日，現金及短期投資為 8.15 億美元，低於 2025 年底的 11.45 億美元。流動負債與一年內到期債務從 9.92 億美元增加至 19.63 億美元，而長期債務則從 88.39 億美元降至 77.28 億美元。總債務約為 96.91 億美元，略低於年底水準，但債務結構轉向短期到期債務。

財測指引

國際紙業目前的定量目標專注於北美包裝解決方案。由於預計進行的拆分案及相關的英國監管要求，公司已取消 EMEA 的財測指引，且預計未來不會再提供 EMEA 的財測指引。

第四季北美營運利潤目標比第三季結果高出 3,300 萬美元至 7,300 萬美元，表明管理層預計該部門將進一步按季改善。

投資者需關注的風險

• 需求疲軟與銷量下滑：兩個包裝部門均面臨銷量壓力，限制了售價上漲帶來的效益。
• 投入與分銷成本：回收纖維、能源、燃料及運費成本對北美業績構成壓力，而較高的能源與紙張成本則拖累了 EMEA 的毛利率。
• EMEA 拆分與毛利復甦：該部門仍處於虧損狀態，將其從財測架構中移除會降低拆分過程中的未來能見度。
• 自由現金流轉負：資本支出超過單季營運現金流，儘管總債務略有下降，仍導致現金餘額減少。
• 營運重組：暫停營運、廠區行動、拆分成本及加速折舊可能會繼續影響列報的獲利能力與現金需求。

總結

國際紙業 2026 年第三季業績顯示北美部門獲利能力大幅復甦，主要得益於價格上揚、維護成本下降以及紙廠營運績效提升。然而，在 GAAP 層面上，這項進展被 EMEA 的非現金商譽減損所遮蔽，同時營運現金流減弱與高企的資本支出推動自由現金流轉負。未來核心關注焦點包括：北美部門能否實現更高的第四季利潤目標、需求與投入成本壓力是否緩解，以及 EMEA 的拆分如何影響毛利率與財務能見度。