CACI 2027 財年第一季財報：EBITDA 成長快於營收

CACI International (NYSE: CACI) 公布截至 2026 年 9 月 30 日的 2027 財年第一季營收為 24.75 億美元，年增 8.2%，稀釋每股盈餘 (EPS) 成長 3.7% 至 5.84 美元。EBITDA 成長 22.4% 且利潤率擴大，但因營運資金需求增加降低了現金轉換效率，導致自由現金流下滑。該公司亦調升了全年的營收與調整後盈餘展望。

核心盈餘數據

營收成長中包含 2.1% 的有機成長。營收與毛利增加帶動營業利益成長 16.6%，但受利息費用增加及所得稅費用提高影響，淨利成長較為緩慢。

調整後稀釋每股盈餘增幅高於 GAAP 稀釋每股盈餘。該調整後指標扣除了無形資產攤銷及其相關稅務影響。

EBITDA、調整後稀釋每股盈餘、不含 MARPA 之營業現金流以及自由現金流，均為 CACI 所定義的非 GAAP 指標。

業務與營收結構

戰爭部營收為客戶層面的主要成長動力，成長 14.8% 至 13.54 億美元，佔 CACI 總營收 1 億 8,700 萬美元增幅的大部分。情報機構營收成長 2.6% 至 6.12 億美元；聯邦民事機構營收則下滑 3.7% 至 3.964 億美元。商業及其他營收成長 12.1% 至 1.12 億美元。

技術類營收成長速度高於專業服務營收，並貢獻了公司整體增長的大部分。合約類型結構也進一步轉向固定價格以及工料計價案件。

固定價格業務佔營收比重自 26.7% 上升至 33.2%，而成本加利潤業務比重則自 60.5% 下降至 52.8%。

新簽合約總額為 48 億美元，較去年同期下滑 3.4%，相當於 2.0 倍的接單出貨比。新簽合約中約 61% 代表 CACI 的新業務。總在手訂單為 340 億美元，年增 0.3%，而已撥款在手訂單則成長 14.8% 至 62 億美元。

本季有兩項主要專案各貢獻了 12 億美元的新簽合約與在手訂單金額：分別為支援美軍中央司令部，以及為美國陸軍特種作戰司令部提供持續的作戰規劃支援。

利息與攤銷成本稀釋了利潤率的擴大

CACI 的營業利益率自 9.3% 改善至約 10.0%，而 EBITDA 利潤率則自 11.7% 擴大至 13.3%。EBITDA 較大的增幅部分反映出其不含折舊與攤銷，若計入直接成本中的金額，折舊與攤銷費用自 5,630 萬美元上升至 8,130 萬美元。

營業獲利能力的改善並未完全反映在最終淨利上。利息費用及其他淨額增加 58.6% 至 7,320 萬美元，而所得稅費用則增加 6.4% 至 4,390 萬美元。因此，儘管營業利益成長 16.6%，淨利僅成長 4.5%。

無形資產攤銷亦增加 50.7% 至 5,430 萬美元。由於 CACI 的調整後盈餘指標扣除了此項費用及其稅務影響，調整後稀釋每股盈餘成長了 11.8%，相比之下 GAAP 稀釋每股盈餘僅成長 3.7%。

現金流與資產負債表

GAAP 營業現金流自 1.711 億美元降至 1.613 億美元。若扣除公司的應收帳款主購買協議 (MARPA)，營業現金流下滑 9.5% 至 1.448 億美元，主要原因在於營運資金需求增加。扣除兩期各自的 7 天 MARPA 影響後，應收帳款週轉天數 (DSO) 從 56 天增加至 59 天。

資本支出減少提供了一定程度的抵銷。資本支出自 1,700 萬美元降至 1,140 萬美元，使自由現金流來到 1.335 億美元，下滑 6.6%。

截至 2026 年 9 月 30 日，現金及現金等價物自 6 月 30 日的 1.918 億美元增加至 2.794 億美元。同期不含一年內到期部分之長期負債則自 48.55 億美元降至 47.89 億美元。

2027 財年展望

CACI 將 2027 財年營收預測區間的高低兩端均調升 5,000 萬美元，調整後淨利指引高低兩端均調升 500 萬美元，並將調整後稀釋每股盈餘區間調升 0.22 美元。自由現金流指引則維持不變，目標至少為 9 億美元。

管理層將調升展望歸因於第一季的業績、公司的在手訂單以及潛在專案管線。稀釋加權平均股數指引維持不變，仍為 2,230 萬股。

投資人需關注的風險

• 政府客戶集中度高：戰爭部、情報機構及聯邦民事客戶貢獻了本季約 95.5% 的營收。聯邦預算撥款、採購時程或合約簽署的變動，皆可能對成長產生重大影響。
• 有機成長放緩：列報營收成長 8.2%，但有機成長為 2.1%。兩者的差距使得本業有機擴張的步調成為未來幾季的重要衡量指標。
• 融資成本增加：利息費用及其他淨額的增幅遠高於營業利益，進而限制了 GAAP 淨利與每股盈餘的成長。
• 營運資金壓力：不含 MARPA 之營業現金流與自由現金流雙雙下滑，同時應收帳款週轉天數增加了 3 天。
• 在手訂單轉換與新簽合約：已撥款在手訂單成長 14.8%，但總在手訂單僅微幅成長 0.3%，且單季新簽合約下滑 3.4%，使得合約轉換率與未來的獲標活動成為關鍵指標。

總結

CACI 的財年第一季表現亮眼，營收成長 8.2%，且在戰爭部及技術營收的推動下，營業利益與 EBITDA 成長速度更為迅速。利潤率擴大及已撥款在手訂單增加支撐了更高的 2027 財年展望；然而，利息成本上升、攤銷費用增加、有機成長溫和以及現金轉換效率轉弱，限制了 GAAP 盈餘與現金流的改善幅度。未來業績將取決於已撥款在手訂單的轉換、新簽合約的持續性以及營運資金表現的改善。