H.B. 富勒 2026 年第三季財報：定價推升調整後 EBITDA 獲利率至 19.9%

富樂 (H.B. Fuller) (NYSE: FUL) 公布截至 8 月 29 日止的 2026 財年第三季營收為 9.382 億美元，年增 5.2%；稀釋後 GAAP 每股盈餘 (EPS) 從 1.22 美元增至 1.44 美元。價格調漲抵銷了銷量下滑對營收的影響，而定價執行力與組織重組省下的成本將調整後 EBITDA 利潤率提升 80 個基點，達到創紀錄的 19.9%。

核心獲利結果

有機營收成長 4.4%，主因產品調漲價格貢獻 7.4%，足以抵銷銷量下滑的影響。外幣換算與收購則分別為列報營收成長貢獻了 0.7% 與 0.1%。

獲利成長幅度超越營收。GAAP 毛利率擴增 120 個基點至 33.2%，調整後毛利率則達到 33.5%，同樣上升 120 個基點。調整後淨利增至 8,340 萬美元，推動調整後稀釋 EPS 成長 21%。

調整後淨利、調整後 EPS、調整後 EBITDA 及相關利潤率均為非 GAAP (Non-GAAP) 衡量指標。

業務與部門表現

全球三大業務部門的營收、調整後 EBITDA 和調整後 EBITDA 利潤率均實現成長。「衛生、健康與消費品黏著劑」部門的營收與調整後 EBITDA 成長最為迅速，而「工程黏著劑」部門則保持為利潤率最高的部門。

部門表現顯示，利潤率的提升具有普遍性，而非僅集中於單一業務。「衛生、健康與消費品黏著劑」部門增幅最大，達 70 個基點；其餘兩個部門則各擴增 50 個基點。

價格調漲抵銷銷量壓力並提升利潤率

該季度的成長仍由價格帶動：價格調漲使營收增加 7.4%，但因銷量下滑，有機成長僅為 4.4%。這一差異至關重要，因為 2026 財年的展望繼續假設銷量將呈低個位數下滑，使得價格調漲成為主要的營收驅動力。

管理層表示，價格調漲的有效執行也有助於抵銷原料成本的上漲。再加上重組所產生的費用節省，推動調整後毛利率提升 120 個基點，調整後 EBITDA 利潤率提升 80 個基點。調整後銷售、一般及管理費用 (SG&A) 仍年增 8% 至 1.83 億美元，不過因費用認列時間點因素，季減 7%。

現金流與資產負債表

今年累計營運現金流成長 17% 至 1.83 億美元。此為九個月的數據而非單季結果。淨營運資本占年化營收的比例上升 150 個基點至 18.5%，原因是公司為其「飛躍計畫」(Quantum Leap) 進行戰略性庫存投資，並在中東地區出現供應中斷時維護供應連續性。

本季度末淨債務為 19.6 億美元，與去年同期大致持平。淨債務與調整後 EBITDA 之比率從 3.3 倍改善至 3.0 倍，顯示儘管絕對債務餘額總體持平，但過去十二個月獲利的增長降低了槓桿率。

GAAP 利息費用從 3,360 萬美元增至 4,090 萬美元。此增加代表對獲利和現金產生能力的持續成本負擔，特別是在公司致力於完成 AMS 收購之際。

2026 財年財測指引

富樂公司 (H.B. Fuller) 在回顧今年累計表現後，更新了 2026 財年的展望。營收成長與營運現金流預期維持不變，同時公司更新了調整後 EBITDA、調整後 EPS 和核心稅率的預估區間。新聞稿未包含這些更新指標先前對應的具體數值區間。

管理層觀點

執行長 Celeste Mastin 表示，價格調漲行動正抵銷高漲的原料成本，而組織重組正改善營運槓桿。管理層依然專注於達成調整後 EBITDA 利潤率超過 20% 的目標；第三季 19.9% 的結果已使公司接近該目標。富樂公司 (H.B. Fuller) 還預計在 2026 財年底前完成對 AMS 的收購，同時繼續推進其「飛躍計畫」(Quantum Leap) 營運專案。

近期內部人交易

提供的六個月內部人資料顯示，透過五筆交易共取得 18,389 股，透過一筆交易賣出 9,561 股，淨取得 8,828 股。取得總數包含衍生性商品履約與股票獎勵，因此不應完全視為公開市場買進。

這些交易係依申報內容呈現，本身並不代表內部人對公司前景的看法。

投資人需關注的風險

• 依賴價格調漲：銷量下滑抵銷了部分價格調漲所帶來的 7.4% 貢獻，且全年財測預估銷量將繼續呈低個位數下滑。若價格實現能力減弱，將會降低公司維持營收成長的能力。
• 原材料成本壓力：管理層表示目前價格調漲正抵銷高漲的原材料成本，但若此一關係發生變化，可能會對毛利率及調整後 EBITDA 利潤率造成壓力。
• 營運資金需求：庫存投資使營運資金占年化營收的比例上升了 150 個基點。持續的供應鏈中斷可能需要額外的庫存，進而限制現金轉化能力。
• 債務與收購執行：淨債務維持在約 19.6 億美元，且利息費用較去年同期增加。預期的 AMS 收購案在富樂公司 (H.B. Fuller) 致力於降低槓桿率之際，增加了收購執行與融資方面的考量。

總結

富樂公司 (H.B. Fuller) 的財年第三季表現特色為價格驅動的營收成長，以及三大業務部門廣泛的利潤率擴增。價格調漲的執行力與組織重組省下的成本克服了銷量與成本壓力，使調整後 EBITDA 利潤率達到 19.9%，同時今年累計的營運現金流與槓桿狀況亦有所改善。未來需關注的主要問題包括：利潤率能否持續穩定在 20% 以上、銷量是否能穩定下來，以及庫存需求與 AMS 收購案將如何影響現金流和債務。