Aytu 2026 財年第四季財報：EXXUA 帶動營收成長

Aytu BioPharma (NASDAQ: AYTU) 公布 2026 財年第四季淨營收為 1,610 萬美元，較去年同期的 1,510 萬美元成長 6.4%；每股稀釋淨虧損則由去年同期的 2.92 美元改善至 0.00 美元。EXXUA 在首個完整商業化季度貢獻了 390 萬美元，足以彌補注意力不足過動症（ADHD）與兒科產品組合營收下滑的影響。隨著公司加大 EXXUA 的商業化支出，調整後 EBITDA 雖維持正數但有所下降。

核心財務業績

營收恢復年成長，但毛利成長速度慢於銷售額，導致毛利率下滑 3.2 個百分點。由於商業化費用增加抵銷了新營收貢獻，調整後 EBITDA 從 200 萬美元降至 50 萬美元。

GAAP 近乎損益兩平的結果需要考量相關背景。2026 財年第四季包含 100 萬美元的衍生性認股權證負債利益，而去年同期則包含 990 萬美元的衍生性認股權證負債損失以及 830 萬美元的減損費用。

調整後 EBITDA 為非 GAAP 衡量指標。營業虧損之比較亦反映了去年同期列記的減損費用。

EXXUA 彌補傳統產品組合之下滑

EXXUA 為主要成長來源，在去年同期無營收貢獻的情況下，本季貢獻了 390 萬美元。ADHD 仍是最大的產品組合，但由於 Aytu 優先推廣 EXXUA、取消了 ADHD 的推廣活動，並面臨 Adzenys 的學名藥競爭，其營收下滑約 21%。

EXXUA 亦較 2026 財年第三季的 240 萬美元季增。總處方開立量達到 3,323 份，較 1,398 份成長約 138%，而出貨量則成長近 40% 至約 4,600 盒。6 月處方開立量達到 1,261 份。

儘管傳統產品組合同比下滑，但較第三季有所改善。受惠於銷量與總額至淨額（gross-to-net）財務狀況改善，ADHD 營收從 910 萬美元上升。在經歷早前供應中斷後產品供貨恢復正常，兒科產品營收從 90 萬美元上升。

上市推廣支出施壓潛在獲利能力

EXXUA 增加了 390 萬美元營收，但公司總營收僅增加約 100 萬美元，原因在於傳統產品組合的衰退抵銷了絕大部分的貢獻。這表明 Aytu 目前的成長仍取決於 EXXUA 的擴展速度是否高於 ADHD 與兒科產品營收的萎縮速度。

不含攤銷、重組及減損的營業費用從 870 萬美元增加至 1,040 萬美元，主要是由於 EXXUA 的商業化投資所致。銷售與行銷費用由 480 萬美元升至 610 萬美元，管理費用則由 370 萬美元升至 430 萬美元。因此，儘管營收成長，調整後 EBITDA 仍有所下滑。

全年轉型成本依然顯著

全財年方面，淨營收由 6,640 萬美元下降 13.3% 至 5,760 萬美元，主因是 EXXUA 的 660 萬美元貢獻不足以彌補 ADHD 和兒科產品銷售額的減少。全年毛利率由 69.0% 降至 64.0%，部分反映了 220 萬美元的存貨呆滯跌價損失，以及缺少了 2025 財年所列記的 330 萬美元有利可變對價調整。

全財年調整後 EBITDA 為負 370 萬美元，而 2025 財年則為正 920 萬美元，主要歸因於 EXXUA 的商業化投資。年度數據顯示，第四季正數的調整後 EBITDA 較全年表現有所改善，但尚未恢復至上一年的獲利水準。

流動性與資產負債表

截至 2026 年 6 月 30 日，現金及現金等價物為 2,630 萬美元，低於一年前的 3,100 萬美元。應收帳款從 3,120 萬美元降至 2,280 萬美元，存貨則從 1,140 萬美元降至 690 萬美元。

申報的循環信貸以及流動與非流動負債合計約為 1,700 萬美元，而 2025 財年底約為 2,180 萬美元。衍生性認股權證負債從 2,630 萬美元降至 120 萬美元，主因是修訂後的認股權證協議允許 Aytu 將 2,640 萬美元從負債重分類至股東權益。股東權益因而從 1,900 萬美元增加至 3,530 萬美元，但該變動多數屬於會計處理調整，而非由營業收益所產生。

管理層評論

管理層表示，EXXUA 的採用率正在開立處方者、區域與地理範圍內擴展，而非依賴少數醫生或市場。管理層亦指出，處方續開活動有所改善、試用調劑包轉換為完整處方的比例提升，且初期健保/保險給付趨勢優於最初預期。

針對傳統業務，管理層形容 ADHD 在獨立運作下維持獲利，且為重要的現金流來源。然而，管理層並未假設 ADHD 或兒科產品組合已恢復持續成長。Aytu 闡明其目標是在 2027 財年推進的過程中，朝向更穩定的正數調整後 EBITDA 邁進，儘管並未提供具體的財務預測數字。

投資人需關注的風險

• EXXUA 仍處於上市初期。處方開立成長、保險涵蓋範圍與總額至淨額模式仍在發展中，使得初始營收的持續性與獲利能力具有不確定性。
• 傳統產品組合持續萎縮。在學名藥競爭與推廣減少的情況下，ADHD 營收同比下滑約 21%，而兒科產品營收亦低於去年同期水準。
• 商業化支出限制了營運槓桿效益。儘管營收成長，但 EXXUA 投資增加使調整後 EBITDA 下降，且全年調整後 EBITDA 仍為負數。
• 毛利率有所收縮。單季毛利率下滑 3.2 個百分點，全年毛利率則下降 5 個百分點。
• GAAP 盈餘對認股權證會計處理仍具敏感性。第四季淨利受惠於衍生性負債利益，因此調整後 EBITDA 與營運結果提供了重要的補充參考資訊。

總結

Aytu 2026 財年第四季恢復營收成長，主因 EXXUA 帶來首個完整季度的貢獻且處方活動加速。這一進展抵銷了傳統業務營收的下滑，但較高的商業化成本與較低的毛利率使調整後 EBITDA 下滑。接下來的營運考驗在於 EXXUA 能否持續快速擴展，以克服 ADHD 的學名藥壓力、支持更穩定的正數調整後 EBITDA，並穩定公司的現金狀況。